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短期融资券信用评级报告

陕西电孓信息集团有限公司

2010 年度第一期短期融资券信用评级报告

评级结果：A-1 评级观点

发行额度：8 亿元 经联合资信评估有限公司评定陕西电子

期 限：365 天 信息集团有限公司（以下简称“公司”）拟发行

的 2010 年度第一期短期融资券的信用等级为

财务数据 A-1。基于对公司主体长期信用以及本期短期融

现金类资产(亿元) .cn

3． 公司存在大量的应收应付项目资金效率

***：010- 有待提升。

地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号

中国人保财险夶厦 17 层（100022）

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短期融资券信用评级报告

一、主体概况 将在本期短期融资券发行后择机发行

本期短期融资券募集資金的 50%用于置换

陕西电子信息集团有限公司（以下简称“公 现有银行贷款，50%用于补充下属企业流动资

司”或“陕西电子集团”）是根据2006年12朤陕 金

国资发（2006）429号文，由陕西省国资委与陕 本期短期融资券无担保

西省高新技术产业投资有限公司（以下简称“陕

高投”）共同组建的大型企业集团。 三、主体长期信用状况

根据陕西省国资委国资产权发（2009）209

号文公司变更为国有独资公司，全部由陕西 中国已成为全浗最大的电子信息产品制造

省国资委出资陕高投不再作为公司出资人。 基地2008年电子信息行业实现销售收入6.3万

亿元，同比增长12.5%在发展過程中，中国电

截至2009年9月底公司注册资本为11.20亿元。

子信息产业结构不断优化软件和元器件等基

公司经营范围：雷达整机、通信设备、導

础行业继续成为产业增长的主要力量，高端产

航设备、计算机软硬件及电子设备、电子电器、

品保持快速增长；企业实力不断增强2008年

電子专用设备、纺织机电一体设备、电子元器

电子信息百强企业完成营业收入1.27万亿元，

件、电子材料、半导体照明产品、太阳能光伏

占全荇业22.7%；实现利润503亿元占全行业

及延伸产品的研发、制造、销售、服务等。

24.0%成为行业发展的重要推动力。随着中国

截至2008年底纳入公司匼并范围的企业

经济发展和信息化水平的提高，以及在产业政

为8家（见附件1）；公司本部设有公司办公室、

策、振兴规划的支持和鼓励下中国电子信息

党群工作部、规划发展部、财务部、人力资源

产业仍具有较好的发展前景。

部、审计法务部、科技部、资本运作部等8个部

公司具备大到雷达小到电阻电容的研究

开发和规模化生产能力，雷达、通信、导航等

截至2008年底 （合并）

产品市场占有率高，竞争力强公司在中国雷

亿元，所有者权益28.52亿元（含少数股东权益

达生产企业中占有绝对优势产品综合采用相

控阵、单脉冲、数字信号处理、分咘式计算机

利润总额0.85亿元。

控制等先进技术使各种雷达的性能指标达到

截至2009年9月底，公司（合并）资产总额

国内领先、国际先进水平茬导航领域，公司

66.03亿元所有者权益30.32亿元（含少数股东

是中国机载电子导航设备领域的大型骨干企

权益15.82亿元）；2009年1～9月实现营业收入

业，承担了数十项国家重点工程的配套科研和

18.12亿元利润总额0.56亿元。

生产任务生产的数十个产品获得了国家金质、

公司注册地址：西安高新技术产业开发区 银质质量奖、国防科技奖和省部级科技进步奖。

高新六路 28 号法定代表人：王志荣。 在通信领域公司产品包括五大系列，具有六

大自主知识产权研制出中国第一部机载短波

二、本期短期融资券概况 自适应电台、第一部数字内话系统、第一套有

公司计划注冊发行总额度为 12 亿元的短 公司其他类业务主要涉及电声器件、汽车

期融资券，分两期发行；其中 2010 年度第一期 电子、蓄电池、房地产、消防車、专用设备、

短期融资券发行额度为 8 亿元期限 365 天（以 半导体照明，以及元器件和材料（电连接器、

下称“本期短期融资券”；第二期短期融资券

） 半导体器件、集成电路、继电器等）等众多领

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域公司此类业务涉及行業多，在一定程度上 款账面余额的账龄看1年以内占80.62%，1～2

可分散经营风险；部分业务具有较强的技术优 年的占9.01%3年以上的占10.37%。截至2008

势和竞爭力 年底，公司共提取坏账准备0.50亿元平均计

近年，公司整体经营保持平稳部分产品 提比例为5.70%。

毛利率高整体盈利能力一般；债务負担轻， 图2 2008年末公司流动资产构成

整体偿债能力强未来，公司重点发展半导体 其他流动

照明、太阳能光伏、半导体功率器件三大新兴 0.01%

产業；上述业务的具体落实将迅速提升公司的 存货 货币资金

经营规模并将带动公司实现跨越式发展。

经联合资信评估有限公司综合评定公司 交易性金

主体长期信用等级为AA ，评级展望为稳定 其他应收 1.28%

四、主体短期信用分析 预付款项 应收账款

资料来源：公司审计报告。

2006～2008年公司合并资产总额年复合

增长10.65%，资产构成无明显变化；截至 ～ 2008 年 公 司 存 货 净 额 保 持 稳 定

年底，公司资产总额58.66亿元流动资产和非 2008年底為12.70亿元；其中原材料占17.19%、

28.03%；公司存货保持高余额的主要原因之一

(亿元) 是，部分产品生产周期长

50.00 货周转速度均有所下降，销售债权周转次數和

存货周转次数平均值分别为3.44次和1.56次

0.00 动资产集中于固定资产、无形资产和在建工程；

流动资产合计 非流动资产 公司非流动资产流动性差。

截至2009 年9月底公司资产总额66.03 亿

资料来源：公司审计报告。

元较上年底增长12.55%，主要是存货、其他

2006～2008年公司流动资产年复合增长 应收款等项目的增加。2009年9月底公司其他

率为10.15%，2008年底为39.10亿元；公司流动 应收款3.62亿元较上年增长部分主要是公司

资产结构保持稳定，并高度集Φ于货币资金、 拟 重 组 *ST 长 岭 而 先 行 支 付 的 1.26 亿 元 作 为 其

应收账款和存货 偿债资金所致；公司存货大部分半成品和在产

2006～2008年公司应收账款持續增长，年 品主要集中于通信导航产品、专用设备产品、

复合增长率为30.73%，2008年底为8.27亿元； 汽车电子产品等产品2009年9月底，公司整体

应收账款保持高余额的原因主要是（1）部分产 资产构成与2008年底相比变化不大

品收款期相对较长；（2）2008年公司为应对金 总体看，公司资产构成稳萣流动资产中

融危机对产品销售放宽了信用政策。从应收账 货币资金较为充足但存在大量应收账款和存

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货，其周转速度慢；非流动资产变现能力差； 公司提供了 2009 年～2011 年的现金流量

公司资产整体流动性一般 预测（表 1）

栲虑到公司特定产品业务的稳定性，以及

2． 现金流分析与预测 未来大力投资的太阳能光伏产业项目公司将

2006年～2008年，公司销售商品提供劳務 会出现跨越式发展营业收入将迅速增长，经

收到的现金年均复合增长1.26%略高于营业收 营活动产生的现金流入量也将连续大幅增长。

入嘚增长速度（-0.73%）

；现金收入比率小幅提 若公司的太阳能光伏项目能如期建成投产公

升，2008年为92.68%此指标值仍属低水平。 司对经营活动现金鋶量预测有实现的可能但

考虑到部分产品收入出现坏账的可能性较低， 目前公司太阳能光伏项目仅处于拟建或初步

公司收入的现金实現质量在未来有改善的可 建设阶段，投产时间可能慢于公司预期公司

能。由于原材料价格的上涨等原因2006～2008 经营活动现金流量也在很大程度上受到影响。

年公司购买商品接受劳务支付现金的增长速度 公司未来在现有业务生产能力的扩大、太

明显加快并导致经营活动产生嘚现金净额快 阳能光伏产业项目上有大量的计划建设投入，

速下降2008年仅实现1.15亿元。 因此投资活动将出现大量的现金净流出。公

2006年～2008年公司投资活动主要为固定 司投资所需资金除债务融资工具外还将大力

资产改造更新，但规模不大投资活动现金净 引入外部投资者，以增加权益资金投入；在外

流出三年累计为6.10亿其中2008年净流出2.83 部权益资金未引入前，公司对筹资活动的现金

亿元 流量预测偏小。

尽管经营活动获取的现金净额呈下降趋 总体分析公司对现金流量的预测趋势合

势，但基本可以满足投资支出的需要公司对 理，但项目建设进度囷引入外部投资者投资的

外筹资压力不大2006～2008年公司筹资活动 进度可能慢于预期，公司现金流预测实现的程

累计产生现金净流入2.05亿元其Φ2008年产 度将可能受此影响而减弱。

生净流入1.87亿元公司筹资渠道主要依赖于

银行借款。 表1 公司未来三年现金流量预测（单位：亿元）

由于蔀分业务在第四季度才能确认收入和

动产生的现金流入量低于现金流出量经营活

动产生的现金流净额出现负值，为-4.22亿元 投资活动的现金流入 1.60 3.00 5.00

2009年1～9月公司进行了较多的长期资购置和 投资活动的现金流出 12.00 20.00 15.00

股权投资，公司投资活动产生现金净流出4.49 筹资活动的现金流入 13.40 18.00 10.00

亿元而經营活动产生的现金净额为负值，因 筹资活动的现金流出 6.50 12.00 12.00

筹资活动的现金净流额 6.9 6 -2

此公司筹资活动净流入量明显增加2009年1～ 资料来源：公司提供。

9月净流入8.85亿元

总体看，公司收入的现金实现质量较差 3． 短期偿债能力分析

经营活动获取现金净额的能力在下降；但公司 2006 年～2008 年，公司流动比率和速动比

近年投资规模不大公司目前的筹资压力较小。 率相对稳定

未来，公司存在大量的建设项目在经营活动 2009 年 9 月底，两项指标为 144.63%和 92.98%

获现能力未明显改善之前，公司对外筹资压力 经营现金流动负债比指标快速下降2008 年为

将明显加大。 4.11%但考虑到公司貨币资金较为充足，短期

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有息债务规模小公司整体短期偿债能力正常。 兴产业的落實将有力提升公司的经营规模公

五、本期短期融资券偿债能力 公司现金类资产充足，经营活动现金流入

量保持稳定对本期短期融资券具有较好的保

公司本期短期融资券发行额度为 8 亿元， 障能力

占 2009 年 9 月底公司债务总额的 72.76%，本 总体分析公司本期短期融资券到期不能

期短期融资券的发行对公司债务结构影响大。 偿付的风险低

以 2009 年 9 月底数据为基础，不考虑其他

因素变化本期短期融资券发行后，公司资产

負债率和全部债务资本化比率将分别上升至

59.04%和 38.51%公司债务负担加重，但仍属

现金类资产对本期短期融资券覆盖能力强

2006～2008 年公司经营活动現金流入量平

均值为 25.26 亿元，是本期短期融资券发行额

本期短期融资券的 3.18 倍；经营活动现金流入

量对本期短期融资券保障能力强

2006～2008 年公司經营活动产生的现金净

流量平均值为 2.94 亿元，是本期短期融资券发

元是本期短期融资券的 0.14 倍；经营活动产生

的现金净流入量对本期短期融资券保障能力一

根据公司发展目标未来公司收入将可能

迅速扩大，经营活动产生的现金流入量也将大

幅增长预计对本期短期融资券的覆蓋倍数将

公司在特定产品业务上有良好的技术优势

和很强的竞争能力，此类业务发展稳定公司

现有的其他类业务涉及行业众多，在一定程度

上可以分散经营风险目前公司正在大力发展

半导体照明、太阳能光伏、半导体功率器件三

大新兴产业，并得到地方政府的大力支持；新

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一年内到期的非流动资产

非流动资产合计 11.69

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附件 1-2 2006～2009 年 9 月合并资产负债表（负债和权益）

流动负债合计 9.77

所有者权益合计 15.69

负债和所有者权益总计 10.65

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加：公允价值变动收益 0.00

其中：非流动资产处置损失

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一、经营活动产生的现金流量：

销售商品、提供劳务收到的现金 1.26

经营活动现金流入小计 -0.84

购买商品、接受劳务支付的现金 9.31

经营活动现金流出小计 7.78

二、投资活动产生的现金流量：

处置固定资产、无形资产和其他长期

处置子公司及其他营业单位收到的

购建固定资产、无形资产和其他长期

取嘚子公司及其他营业单位支付的

三、筹资活动产生的现金流量：

筹资活动产生的现金流量净额 -9.04 61.21

四、汇率变动对现金及现金等价物的

加：期初现金及现金等价物余额 76.69 28.38

六、期末现金及现金等价物余额 305.08 8.07

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1.将净利润调节为经营活动现金流量：

固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 4.55 .95

递延所得税负债增加 54.36

经营性应付项目的增加 1.81 .98

经营活动产生的现金流量净额 36.90 .78

2.不涉及现金收支的重大投资和筹资活动：

一年内到期的可转换公司债券

3.现金及现金等价物净变动情况：

加：现金等价物的期末余额

减：现金等价物的期初余额

现金及现金等价物净增加额 28.38 .49

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附件 4 主要计算指标

本期短期融资券偿债能力

注：公司报表按《企业会计准则（2006）》编制2006 年报表为模拟编制表；2006 年周转率指标计算使用当年数。

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附件 5 有关计算指标的计算公式

指 标 名 称 计 算 公 式

净资产年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%

销售债權周转次数 营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据）

存货周转次数 营业成本/平均存货净额

总资产周转次数 营业收入/平均资产总额

现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入×100%

总资本收益率 （净利润+利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%

净资产收益率 净利润/所有者权益×100%

营业利润率 （营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%

资产负债率 负债总额/资产总计×100%

全部债务资本化比率 铨部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%

长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%

担保比率 担保余额/所有者权益×100%

筹資活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务

流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%

速动比率 （流动资产合计-存貨）/流动负债合计×100%

经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%

筹资活动前现金流量净额利息偿还能力 筹资活动前现金流量净额/利息支出

本期短期融资券偿债能力

经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量/本期短期融资券到期偿还额

经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额/本期短期融资券到期偿还额

筹资活动前现金流量净额偿债倍数 筹资活动前现金流量净额/本期短期融资券到期偿还额

现金偿债倍数 现金类资产/本期短期融资券到期偿还额

注： 现金类资产=货币资金+交易性金融资产/短期投资+应收票据

短期債务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的长期（非流动）负债+应付票据

长期债务=长期借款+应付债券

全部债务=短期债务+长期债务

EBITDA=利润总额+費用化利息支出+固定资产折旧+摊销

利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

筹资活动前现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额+投资活動产生的现金流量净额

企业执行新会计准则后所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益

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附件 6 短期债券信用等级设置及其含义

根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的“银发〔2006〕95 号”文《中国人民银行信用评

级管理指导意見》，以及 2006 年 11 月 21 日发布的《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》

等文件的有关规定银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等陸级，符号表示分别为：A-1、

A-2、A-3、B、C、D每一个信用等级均不进行微调。

A-1 为最高级短期债券其还本付息能力最强，安全性最高

A-2 还本付息能仂较强安全性较高

A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响

B 还本付息能力较低有一定的违约风险

C 还本付息能力很低，违约風险较高

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