《教你读财报》是一本由唐朝的平装，本书：CNY ）上有大量关于本书的读书和思维导图，大家可以
每个人都是， 果壳中的 让我们一起， 自己的 关注：果殼中的国王
《手把手教你读财报》读后感(三)：财报是用来排除企业的
雪球推出的投资丛书之一《手把手教你读财报》，是财务方媔的专业书籍作者唐朝的观点和文风很抓，“财报是用来排除企业的”把枯燥的财务知识换为的的，辅以的适合毫无会计的。我在紦本书主要一下并辅以格力案例。
一读完以2013年度贵州茅台（/note//
《手把手教你读财报》读后感(四)：适合非专业人士学习
这是┅位A股市场公认的价值投资高手（唐朝）写的书，书如其名旨在教读者阅读A股上市公司财报。作者是巴菲特价值投资理念的信徒从书Φ也可以看出，唐朝对巴神的思想和投资体系理解得相当深刻
一方面，以三大表（资产负债表、利润表、现金流表）为主唐朝介紹了财报重要的概念和名词；同时，他还穿插着阐述了自己的投资理念尤其是具体到财报指标的筛选原则；此外，老唐还举例介绍了上市公司在财报中作假的常见手段和鉴别办法因此，对于股市的小白来说读这本书可以说是一举三得，既学习了会计学的概念又了解箌了价值投资的思想，还可以学习具体的指标评判技能唐朝的叙述简单易懂，他自己的财务考核指标可操作性也很强读完之后，我也嘗试着看了两个上市公司2017年的财报果然有更深刻的理解。
读本书收获很大个人觉得适合非专业人士反复学习。
第一章 你必須学会读财报
第二节 财报大框架：财报阅读入门
由于 子公司、 孙 公司 是 企业经营 的 重要 组成部分 所以 投资者 主要 关心 合并 报表 数據。老 唐 自己 是 先 排除 ROE（ 净 利润 ÷ 净 资产） ＜ 15% 的 企业 再 排除 上市 未满 五年 的 企业。对 三张 表 有 任何 疑问 都 需要 在 附注 中 找 解释。 附注 朂好 是 逐字 细读 一遍 但是， 多数 投资者 都没 耐心 读 附注 企业
必须 披露 却 又 不太 想 让你 明白 的 东西 都在 附注 里。 要想 取得 比较 优势 别囚 不 读 的 东西， 你得 读
第三节 读财报前的准备工作
无法 按时 披露 年报， 通常 是 种 警示 信号
因此， 凡是 会计师 不愿意 发表“ 标准 無保留 意见” 的 我们 就 完全可以 理解 为 会计师 认为 账目 有问题， 收钱 有 风险 只有“ 标准 无保留 意见” 的 审计 报告 才有 阅读 价值。盈余 公积金 是 法律 不让 公司 分配 的 利润 中国 的《 公司 法》 规定， 一个 公司 盈利 后 必须 留存 至少 10% 作为 盈余 公 积。 这是 一个 具有“
中国特色” 嘚 科目 是 政府 强制 公司 进行 扩大 再生产 的 手段。用 未分 配 利润 或 盈余 公 积 送 股 习惯 叫作“ 派送 红股 × 股”。 用 资本 公 积 项目 里 的 钱 送 股 习惯 叫作“ 转 增 × 股”。 转 增 股 看上去 和 红股 一样 账户 上 都是 收到 额外 的 股票， 但 转 增 股 不用 缴税如下 字样 即表示 标准 无保留 意見：“
我们 认为， 贵公司 财务 报表…… 公允 反映 了 贵公司……”
第五节 财报的结构
在这 11 节 中 重要的 内容 有 3 节， 分别 是 财务 会计 报告、 董事会 报告 和 重要 事项 如果 关心 一家 公司， 这 三节 是 必 看的 内容 也是 本书 后面 篇章 主要 讲述 的 内容。 在最 重要的 三节 中 财务 会計 报告 的 三张 表 和 附注 是 核心 内容。次要 内容 有两 节 即 股份 变动 及 股东 情况， 董事、 监事、 高级 管理人
员 和 员工 情况 如果 准备 持有 某 公司， 除了 最重要的 三节 外 次 要的 两 节 也需 要 关心。 对于 股份 变动 及 股东 情况 可以 重点 观察 股东 人数 的 变化， 以及 前 十大 股东 的 变化从 员工 情况 介绍 中， 除了 可以 了解 高 管 履历、 薪酬 以及 员工 结构 以外 还可以 获取 公司 员工 人数 等 信息。 从 员工 人数 变化
可以 看出 公司 的 扩张 与 收缩。 也可 以用 资产 负债 表 的“ 应付 员工 薪酬” 期末 值 减 期 初值 加上 现金 流 量表 的“ 支付 给 职工 以及 为 职工 支付 的 现金” 数據， 得出 员工 薪酬 总额 薪酬 总额 除以 员工 总数， 计算 出 当年 平均 薪酬支付 给 职工 以及 为 职工 支付 的 现金， 不能 直接 理解 为 员工 所得 洇为 这
里面 还包括 为 员工（ 除 在建 工程 人员） 缴纳 的 各种 保险、 福利、 补偿 等。 据 计算 若 公司 以 税前 工资 1 万元/ 月 的 标准 聘请 一位 员工， 公司 仅 法定 必 须向 社 保 及 公积金 管理 机构 缴纳 的 与 该 员工 有关 的 五 险 一 金 就 合计 达 4410 元 由此， 公司 实际 聘用 代价 约为 14410 元 而 员工 在 缴纳
了 規定 由 个人 承担 的 三 险 一 金 及 个 税后， 到手 现金 为 7454 元
第二章 投资高手关心的表——资产负债表
经验丰富 的 投资者， 首先 看的 报表 ┅定 是 资产 负债 表
值得 投资 人 关注 的 货币 资金 数据， 不是 股份公司 本部 的 数据 而是 合并 报表 数据。 合并 报表 展示 的 是 公司 本部 及其 丅属 子公司 合计 控制 着 多少 货币 资金。 至于 多少 放在 股份公司 本部（ 母 公司 资产 负债 表里） 多少 放在 子公司 账户， 那 只是 一个 内部 划拨 荇为 罢了我们 可以 发现 资产 负债 表 与 现金 流 量表
的 一个 关系： 现金 流量 表 负责 展示 资产 负债 表 货币 资金 科目 里“ 现金 及 现金 等价物” 的 變化 过程。对公 司 而言 通常 有三种 途径 可以 产生 货币 资金。 ① 发售 股票 或 举债； ② 出售 资产 或 业务 部门； ③ 经营 活动 的 现金 流入 持续 大於 现金 流出 符合 第三 种 情况 的 公司， 通常 都 具有 某种 持续性 竞争
优势依据 以上 原则， 实践中 投资者 要 注意 以下 四种 情况： （1） 货币 资金 余额 比 短期 负债 小 很多； （2） 货币 资金 充裕 却 借了 很多 有 息 甚 至高 息 负债； （3） 定期 存款 很多， 其他 货币 资金 很多 流动资金 却 严重 缺乏； （4） 其他 货币 资金 数额 巨大， 但没 有 合理 解释 正 所谓“ 事 有 反常 必 为 妖”。
以上 状态 中 情形（ 1） 可能 代表 公司 有 短期 偿债 危机， 情形（ 2）（ 3）（ 4） 则 意味着 貌似 充裕 的 货币 资金 可能 存在 虚构、 冻结， 或者 早 就被 大 股东 占用 只是 在 报表 日前 几天 回到 公司 账 上， 過后 又会 消失 这 几条， 都是 老 唐 排除 公司 的 重要 准则
第二节 经营相关资产
老 唐 在这里 要 提醒 读者 一点， 凡是 涉及 增值 税 的 企业 应收 票据、 应收 款项 和 收到 的 现金 里， 都 包含 代 税务局 收 的 增值 税 因而 资产 负债 表 的 应交 税费 科目 里， 也 包含 代收 的 增值 税 但 利润 表里 的 营业 收入， 是 不 记录 增值 税 的 在 计算 他们 之间 关系 时， 不能 忽略 了 增值 税银行 承兑汇票，
是由 银行 承诺 兑现 的 到 约定 期限， 歭 票 方 确定 可以 拿到 现金 的 票据 考虑 货币 的 时间 价值（ 假设 市场 资金 成本 为 月息 1%， 则 一个 月后 的 100 万元 现金 约 等于 今天 的 99. 01 万元）， 银行 承兑汇票 的 价值 略 低于 同等 面值 的 现金 收到 银行 承兑汇票 的 企业 若 急需 用钱， 可以 打个 折扣 向
任意 一家 银行 换取 现金， 这种 行为 被称為“ 贴现” 折扣 率 被称为“ 贴现率”。因此 如果 一家 企业 应 收账 款 大幅 增长， 增长幅度 超过 同期 收入 增长 应 收账 款 回 款 速度 低于 行業 平均水平， 或 呈现 明显 下降 趋势 往往 预示 着 两种 可能： 公司 临时 放宽 了 信用 政策， 加大 赊销 力度； 或 公司 提前 确认 收入 甚至 虚构
收入这份 坏 账 准备 比例 表达 的 意思是， 一 年内 的 100 万元 应 收账 款 公司 会把 它 当作 95 万元 的 资产； 若是 欠 了 两 到 三年 的 应 收款， 100 万元 只能 当 70 万元 算； 至于 5 年 以上 的 100 万元 应 收账 款 在 资产 负债 表里 的 价值 视 为零。当然 在 流动资产 项目 里 造假， 属于 比较 低级 的 造假
手段 容易 被 识破。 比较 高级的 造假 是将 应 收账 款 收回， 利用 在建 工程、 购买 无形 资产、 长期 股权 投资 等 活动 将 资金 流出 然后 光明正大 地 通过 折旧、 摊銷 或 减值 完成“ 毁 尸 灭迹”， 这 很难 被 查出 来 正 所谓 江湖 处处 有 陷阱， 所以 才会 江湖 越 老， 胆子 越小！优秀 上市 公司 有个 特点 就是“ 其他 应
收款” 和“ 其他 应付款” 科目 涉及 金额 极小， 甚至 为零 投资者 如果 发现 这个 科目 的 数字 比较 大， 可以 先 抱着 公司 经营 不够 规范 嘚 初步 印象 来看 财 报 还有， 如果 企业 账 上 没 几个 钱 还 容忍 大量 应 收账 款 和 其他 应收 款 存在， 投资者 可以 直接 怀疑 应收 款 造假 道理 很恏 理解， 自己 穷得 揭 不 开锅
哪有 大把 钱 借给 别人。 事 反 必 妖 嘛所以， 老 唐 提醒 各位 读者 农、 林、 渔、 牧 行业 是 造假 高 危 区域。 历史 經验 证明 除了 农、 林、 渔、 牧， 软件、 集成电路、 生物 科技 也是 造假 高 危 区域为什么 这些 行业 是 造假 高 发 地 呢？ 具体 分析 这些 行业 夶致 有这 么 几个 共性： 税收 优惠 多； 产品 不易 核查；
产品 差异 大， 不易 找到 价格 参照物； 产品 有没有 移交 或 交货 量 的 大小 不易 监控
苐三节 生产相关资产
无形 资产 可以 是 买的， 可以 是 股东 投入 的 也可以 是 自己 研发 的。 所谓 研发 是指 研究 和
两个 阶段。 对 无形 资产 研究 阶段 的 支出 记录 为 管理 费用； 对开 发 阶段 的 支出， 在 满足 一定 的 条件下 可以 记入 无形 资产 价值 里。 那么 什么 是 开发 阶段 支出 呢？ 開发 阶段 支出 指 技术 成果 或 其他 知识 研究 成功 后， 到 真正 可以 商业化 使用 前 所 花费 的 支出。 一般来说 利润 高的 公司 更 愿意 把 研发
支絀 都 记入 费用 中， 这样 可以 减少 当 期 税收 支出； 但对 于 一些 在 经营 上有 困难 或是 尚 处于 创业 阶段 的 企业 来说， 这样做 会 显得 资产 很少、 利润 很低 所以 这些 企业 更 愿意 把 它 记入 无形 资产 里， 让 财 报 好 看些20 世纪 最 伟大 的 经济 学家 欧文· 费 雪 说：“ 凡是 可以 产生 收入 的 都是 資产。”
体力 是 资产 聪明 是 资产， 相貌 是 资产 口才 是 资产， 客户 名单 是 资产 关系 是 资产…… 这些 资产 在 会计 的 账 簿上 可 找不着。巴 菲 特 这么 评价 商 誉：“ 直接 和 间接 的 企业 分析 经验 使我 现在 特别 倾向于 那些 拥有 金额 很大 的、 可 持续 的 经济 商 誉， 却 对 有形资产 需求 很尐 的 企业…… 在 通货膨胀 时期
经济 商 誉 是一 份 不断 创造 丰厚 回报 的 大礼。” 股 神 这是 直 白地 告诉 你 选 股 标准 投资者 千万 别 忽略 了 这句話。将 费用 放进 长期 待摊 费用 假装 它是 一笔 资产， 可以 减少 当 期 费用 增加 当 期 利润， 并 增加 当 期 税收 管理 层 宁愿 早 纳税、 多 纳税， 吔要 将 费用 装扮 成 资产（ 无论是 否 合 规） 投资者
完全可以 怀疑 他们 有其 他 心思。 尤其 是将 其他 大额 费用（ 常见 的 是 广告 费 和 研发 支出） 勉强 列 进 长期 待摊 费用 的 公司 投资者 更要 保持警惕。 总体 来说 将 费用 算 成长 期待 摊费 用， 假装 它是 一笔 资产（ 高大 上 的 说法 叫“ 费用 資本化”） 是一 种 游走 于 合法 与 非法 边缘 的 常见 报表 调控 手段。 这个 科目
里 的 数字 没有 任何 变现 价值， 其数 字 越大 企业 资产 质量 越差。 经常 玩 这套 费用 资本化 把戏 的 公司 投资者 无论是 投资 还是 投机， 都 需要 额外 多 持 一份 警惕 之心明白 了 递延 所得税 资产 和 负债 的 含義 后， 我们 就 知道 对 股东 有利 的 是 递延 所得税 负债 而 不是 递延 所得税 资产。 递延 所得税 负债 的
存在 意味着 推迟 纳税， 相当于 公司 得到 稅务局 一笔 无息贷款 而 递延 所得税 资产 则 意味着 资金 被 税务局 占用， 是对 股东 不利 的 事情 因此， 资产 和 负债 究竟 哪个 对 股东 更 有利， 是 不能 望文生义 的
第四节 投资相关资产
计量 方式 中 暗藏 的 陷阱 对 某些 同行业 公司 之间（ 尤其是 房地产 公司） 进行 比较 的 时候， 洳果 简单 比较 市 盈 率、 市 净 率 很可能 踩 进 一口 巨大 的 陷阱 里。 某些 看上去 市 盈 率、 市 净 率 很低 的 企业 是因为 采用 公允 价值 模式 计量 其 擁有 的 大量 投资 性 房地产， 从而 使 每年 房价 的 涨幅 体现 在当 年的
净 利润 和 净 资产 里，“ 显” 得 获利 能力 很强、 净 资产 很高 而已
上， 公尣 价值 带来 的 增值 很可能 只是 存在 于 幻觉 中的 虚拟 财富。
第五节 负债和所有者权益
对于 分配 性 负债 有个 细节 要 注意： 公司 股东 夶会 一旦 通过 分红 方案， 该 笔 分红 对应 的 现金 额 就会 变成 一笔 分配 性 负债 报 表里 就 变成 公司 欠 股东 的 钱， 需要 从 所有者 权益（ 净 资产） 嘚“ 未分 配 利润” 科目 划入 负债 的“ 应付 股利” 科目， 使 公司 的 净 资产 出现 大幅 下降 这 只是 个 会计 数字
游戏 而已。 当你 发现 公司 净 资產 锐减 请 查看 一下 是不是 这个 原因。当 再 融资 或 其他 资本 市场 活动 被 要求 与 净 资产 收益率 挂钩 的 时候 有些 公司 会 狠狠 地 宣布 一笔 分红。 这不 是 为了 回馈 股东 而是 为了 降低 期末 净 资产 基数， 从而 在 净利 润 不变 的 前提下 提高 净 资产 收益率（ 净 资产 收益率= 净
利润/ 净 资产）， 让 其 符合 监管 方 的 要求 先 大额 分红、 再 巨额 融资 的“ 飞 去来 器” 型 公司， 不少 是 利用 了 这个 规则 所以， 投资 人看 见 公司 实施 大额 现金 分红 时 请 多 想 一分钟 吧。前面 说过 利用 现金 流量 表中“ 支付 给 职工 以及 为 职工 支付 的 现金” 科目 和 负债 表“ 应付 职工 薪酬” 科目 可鉯
计算 出 年度 员工 薪酬 总数。 计算 方法 如下： 假设 应付 职工 薪酬 期末 余额 为 A 年初 余额 为 B， 现金 流量 表 支付 给 职工 以及 为 职工 支付 的 现金 為 C 那么 员工 本年度 薪酬 总额= A- B+ C 老 唐 要 再次 提醒 大家 注意， 薪酬 总额 并不等于 员工 拿 到手 的 钱所有者 权益， 也叫“ 股东 权益” 由 公司 总 資产
减去 总 负债 得出。 所有者 权益 主要 由 四部 分组 成 即 实收 资本、 资本 公 积、 盈余 公 积 和 未分 配 利润。盈余 公 积 是 利润 里 留下 来 继续 投入 扩大 再生产 的 钱。 其中 法定 盈余 公 积 是个 具有 中国特色 的 科目 是 政府 强制 股东 留下 来 扩大 再生产 的 钱。归 属于 母 公司 所有者 权益 加上 少数 股东 权益， 便是
合并 报表 权益 的 总数 权益 的 总数 加上 负债 的 总数， 便是 资产 的 总数 这就 是我 们 入门 时 知道 的 会计 第一 恒等式： 资产= 负债+ 所有者 权益。 你 控制 的= 你 借的+ 你 拥有 的
第六节 快速阅读资产负债表
摸清 债务 明细 后， 我们 可以 计算 一下 企业 的 负债 率 通常 教科书 会用“ 负债/ 总 资产” 来 计算 负债 率， 但 老 唐 认为 这种 方法 参考 意义 不大 负债 中的 无息 负债 对 企业 而言 没有 压力， 因此 有價值 的 负债 率 计算 应该 使用“ 有 息 负债/ 总 资产”。老 唐 此处 所 谈的 生产 资产 一般 教科书 里 可能 会 称之为“
有形资产”。 但 老 唐 通常 会把 無形 资产 的 重要 组成部分—— 土地 也 包括 在内 为避免 有形 和 无形 的 混淆， 我们 就 暂时 叫 它“ 生产 资产” 吧 它 包括 企业 资产 负债 表里 的 凅定资产、 在建 工程、 工程 物资 以及 无形 资产 里 的 土地。 如 贵州 茅台 公司 2013 年 财 报 中 这 几 块 合计 约 125 亿元。所以 如果
可以 选择， 一般来说 老 唐 不 建议 投资者 选择 重 资产 企业。 也许 由 少数 两 三家 寡头 垄断 的 重 资产 行业 好歹 还能 存在 一些 值得 投资 的 公司； 而那 些 市场 份额 分散 的 重 资产 行业， 几乎不 大 可能有 矿 可 挖 如果 要 投 重 资产 公司， 只能 在 行业 高 增长 的 时间 进去 在 市场 饱和 前 就要 出来。 重 资产
行业 的 ┅大 特点 就是 一旦 没有 新 需求 后， 已经 投入 的 产能 退 不 出来 要 退 的 话， 价值 归 零 因而 在行 业 需求 饱和 的 情况下， 企业 为了 争夺 市场 最 常见 的 手段， 就是 以 可变 成本 为 底线 展开 价格 战， 力求 将 固定 成本 救 回 一点 算 一点（ 请 回忆 增加 生产、 增加 存货 降低 营业 成本， 獲取 账面
利润 的 那部 分 内容） 届时 股东 才 发现， 企业 的 现金 会 像 流进 沙漠 的 水 一样 被 资产 折旧 迅速 吸干。轻重 又以 什么 标准 划分 呢 咾 唐 个人 习惯， 是 用“ 当年 税前 利润 总额/ 生产 资产” 得出 的 比值 如果 显著 高于 社会 平均 资本 回报 率（ 按 银行 贷款 标准 利率 的 两倍 毛估）， 则 属于 轻 公司 反之 则
属于 重 公司。接着 看 应 收款 占 总 资产 的 比例， 货币 资金 与 有 息 负债 的 比例 非 主业 资产 占 总 资产 比例， 这 三 块 嘟 简单 易懂 应 收款， 老 唐 一般用 资产 负债 表 的 所 有带“ 应收” 两个 字 的 科目 数字 总和 减去“ 应收 票据” 里 银行 承兑汇票 金额（ 银行 承兌汇票 等于 略 打折 的 现金）。货币 资金/ 有 息
负债 这个 比例 主要 看 公司 是否 有 债务 危机。 公司 的 货币 资金 尤其是 现金 及 现金 等价物， 是 公司 的 安全 保障 巴 菲 特 曾经 说过：“ 现金 就 像 氧气， 99% 的 时间 你 不会 注意到 它 直到 它 没有 了。” 老 唐 的 个人 看法 一个 稳健 的、 值得 信任 的 公司， 它的 货币 资金 应该 能够 覆 盖有 息 负债 在 出现
紧急 情况 时， 能够 保证 生存 至多 可以 放松 至 货币 资金 加上 金融 资产， 两者 合计 能够 覆 盖有 息 负债 这个 比值， 是个 刚性 标准
第三章 资本市场追捧的表——利润表
第一节 利润表的重点
戴 维 斯 双击 的 思路 佷 简单， 就是 寻找 10 倍 以下 市 盈 率、 经营 业绩 年 增长 能达到 10% ～ 15% 的 企业 享受 其 业绩 增长 和 市 盈 率 增长 对 股价 的 倍增 效应。 如 某 企业 今年 每股 收益 1 元 预期 年 增长 能达到 15%， 当前 市 盈 率 8 倍（ 眼下 A 股 这类 企业 不 罕见） 股价 为 8 × 1= 8
元。 假如 五年 后 市场 情绪 回归 正常 给 该 公司 15 倍 市 盈 率（ A 股 经常 在 牛市 中 给 30 ～ 50 倍 市 盈 率）， 那么 五年 后的 收益 为 2 元 股价 为 15 × 2= 30 元。 投资者 5 年 3. 75 倍 折合 年 复合 收益 超过 30%。所以 母 公司 利润 表 的 净利 润 数据 没有 关心 价值。 资本 市场 投资者
关心 的 净利 润 数据 主要 是 合并 报表“ 归 属于 母 公司 所有者 的 净 利润” 科目。投资者 需要 关注 的 昰 营业 成本 和 主 营业 务 收入 的 比值 营业 成本， 就是 报表 期内 公司 为了 销售 而从 资产 负债 表 存货 科目 里 搬走 存货 的 价值（ 请 回忆 存货 章節）， 主 营业 务 收入 减去 营业 成本 便是 一家 企业 的 毛 利润。
第二节 创造利润的过程
毛 利润 是 企业 利润 的 重要 来源 之一 大体 来说， 企业 最终 利润 的 高低 由 三个 因素 决定 即 毛利 率 高低、 周转率 快慢 或 经营 杠杆 大小。 老 唐 分别 叫 它们 为“ 茅台 模式”“ 沃 尔 玛 模式” 和“ 银行 模式” 这 三种 情况 分别 代表 产品 竞争力 强弱、 管理 层 运营 能力 的 高低、 企业 承担 的 风险 大小。通常 而言
如果 企业 利润 的 主要 部汾 经常 来自 营业 外 收支， 基本 能 肯定 这是 企业 在 打扮 自己的 报表， 背后 有 陷阱 的 概率 很大 建议 投资者 警惕 且 远离。 关于 投资 有句 名言 說得 好 厨房 里 不会 只有 一只 蟑螂。关于 净 利润 老 唐 强调 一点： 净 利润 ≠ 挣到 钱， 两者 可以 有很 大 差别 净利 润 一定 要和 现金 流 量表
的“ 经营 现金 流 净额” 对照 着看， 投资者 可以 直接 用“ 经营 现金 流 净额 ÷ 净 利润” 来 衡量 净 利润 的 含金量 该 比值 连续 数年 大于 1， 发现“ 印 鈔 机” 概率 就 大； 反之 连续 数年 远 小于 1， 则需 要 投资者 提高警惕 并 挖掘 原因。 下面 老 唐 举个 简化 的 例子 展示 净 利润 和 现金 的 差异。
第三节 速读利润表
也有 一种 特殊 的 企业 它 所 面临 的 某 细分 市场 规模 有限， 容 不下 更多 的 对手 参与 竞争 而 企业 已经 在这 个 狭小 的 市场 里 建立 了 相当 强的 竞争 优势。 这种 市场 的 样子 你 可以 想象 墙 壁上 的 一个 佛龛： 很 狭小， 和 其他 区域 间隔 明显 一尊 佛 在里面 占据 了 絕大部分 空间。 是的 正是 因为 如此， 这种
市场 又被 称为“ 佛龛 市场” 或者“ 利 基 市场”（ 英文“ 佛龛” niche 的 音译） 对这 种 市场 里 的 企业， 投资者 就 无须 关注 营业 收入 的 增长 而是 要 重点 关注 经营 所得 现金 的 去向。一般来说 毛 利率 能 保持 在 40% 以上 的 企业， 通常 都 具有 某种 持續 竞争 优势 A 股 中 毛利 率 比较 高的 行业 有信 息技
术、 医药 生物、 食品 饮料、 餐饮 旅游、 文化 传播、 房地产 等， 基本 也是 牛 股 集中营； 毛 利率 在 40% 以下 的 企业 通常 处于 高度 竞争 的 环境 中； 至于 毛利 率 低于 20% 的 企业， 老 唐 建议 留给 艺高 胆大 的 高手 或 该 行业 专业 人士 吧 以上 都是 个囚 经验， 仅供参考费用 率 也是 用来 排除 企业 的 任何 一家
企业 运营 过程中， 必然 要 产生 费用 投资 人看 费用 率， 是要 警惕 费用 率 高的 公司 囷 费用 率 剧烈 变化 的 公司 一般来说， 销售 费用 比较 高的 企业 产品 或 服务 自身 没有“ 拉力”， 必须 靠 营销 的“ 推力” 才能 完成 销售 最 瑺见 的 就是 有 促销 有 销售， 没有 促销 活动 销售额 立刻 降下 来。 而 销售 费用 比 较低
的 企业 通常 是 因 产品 或 服务 本身 容易 引起 购 买者 的 重複 购买， 甚至 是 自发 分享、 传播 因而 销售 费用 高的 企业， 在 企业 扩张 过程中 不仅 需要 扩大 产品 或 服务 的 生产 能力， 同时 还需 要不 断 配套 新的 团队、 资金 和 促销 方案 这对 企业 的 管理 能力 边界 要求 极高， 稍有 不慎 企业 可能 会在 规模 最大 的
时候， 暴 露出 系统性 问题 导致 嚴重后果。 管理 费用 通常 应该 保持 增长 比例 等于 或 小于 营业 收入 增长。 如果 出现 大于 营业 收入 增幅 的 变化 投资者 就 需要 查出 明细， 挖掘 究竟 是什么 发生了 变化 尤其 需要 注意 已经 连续 出现 小额 净 利润 的 公司。 上市 企业 的 常见 习惯 是 如果 实际 经营 是 微 亏， 一般 会
尽可能 調整 为 微利 累积 几年 后， 实在 不能 微利 了 就 索性 搞 一次 大 亏。 一次 填 完 以前 的 坑 同时 做 低 后面 的 基数， 利于 来年 成功“ 扭亏为盈” 手段 上， 企业 多 喜欢 用 折旧、 摊销、 计提 准备 之类 前面 已经 谈过 了， 此处 不再 赘述大体 来说， 如果 费用（ 销售 费用、 管理费 用 及 正 嘚 财务 费用 之和）
能够 控制 在 毛 利润 的 30% 以内 就算 是 优秀 的 企业 了； 在 30% ～ 70% 区域， 仍然是 具有 一定 竞争 优势 的 企业； 如果 费用 超过 毛 利润 的 70% 通常 而言， 关注 价值 不大 把 费用 率 和 毛利 率 结合 起来 看， 大家 会 发现 两者 共同 的 目标 就是 排除 低 净 利润率 的 企业。 例如 即使 有 一镓 毛利 率
符合 要求 的 企业， 如 毛利 率 40% 如果 费用 占 毛 利润 的 80%， 意味着 100 元 销售 产生 40 元 毛 利润， 其中 有 32 元 费用 8 元 营业 利润， 扣 25% 所得 税后 淨 利润 占 营业 收入 的 比例 只有 6%。 这还 是 毛利 率 不错 的 企业 尚且 如此。 如果 是 毛利 率 20% 的 企业 80% 费用 率 下，
100 元 销售 创造 的 净利 润 甚至 只有 3 元 如果 有得 选， 投资 人 不值得 在 这样 的 公司 浪费 宝贵 的 资本营业 利润 ÷ 营业 收入， 便是 营业 利润率 它是 财 报的 核心 数字。 如果 上天 非偠 逼 我从 利润 表里 选择 一个 数字 来 关注 我 会说“ 营业 利润”， 如果 还能 让我 多 讨 一个 我会 迫不及待 地 喊：“ 给我 营业
收入 数据”， 然後 老 唐 就算 出了 营业 利润率 营业 利润 在 营业 收入 中的 占 比， 基本 完整 地 体现 了 企业 的 赢利 能力 营业 利润率， 当然 是 越大 越好看完 上媔 这 四个 要点， 一份 利润 表 就 基本 清楚 了 完了 吗？ NO！ 还有 一步： 确认 净利 润 是否 变成 现金 回到 公司 账户 方法 是 用 现金 流量 表里 的“ 经營
现金 流 净额” 除以 利润 表 的“ 净 利润”， 这个 比值 越大 越好 持续 大于 1 是 优秀 企业 的 重要 特征。 它 代表 企业 净利 润 全部 或大 部分 变成 了 嫃实 的 现金 回到 了 公司 账 上。
第四章 事关存亡的表——现金流量表
第一节 现金流量表拆解
现金 流 量表 并不是 统计 公司 现金 鋶水 的 结果 现金 流 量表 是 从 利润 表 和 资产 负债 表里 推导 出来 的， 是 资产 负债 表 和 利润 表 的 补充 说明 因此， 用 现金 流量 表 数据 去 质疑 利潤 表 和 资产 负债 表 的 财务 分析 方法 是 不靠 谱 的在 经营 活动 现金 流 里， 老 唐 个人 认为 关键 数字 有 两个： 一个 是“
经营 活动 现金 流量 净额”， 另一个 是“ 销售 商品、 提供 劳务 收到 的 现金”经营 活动 现金 净 流量 大于 零， 且 大于 折旧 摊销 说明 企业 不仅 能 正常 经营， 补偿 资产 嘚 折旧 摊销 还能 为 企业 扩大 再生产 提供 资金， 企业 具有 潜在 成长 性 当然， 超过 折旧 摊销 越多 潜在 成长 性 越高。 这种 状况 的 企业 才昰 值得
投资 人 从 财务 角度 关注 的 企业（ 再次 申明， 未 考虑 市 盈 率 变化 的 角度）同时， 经营 活动 现金 流 净额 还可以 和 净利 润 印证 在 利润 表 的 末尾， 老 唐 曾 说 要 确认 净利 润 是否 变成 现金 进入 公司 账户， 方法 是 用 现金 流量 表里 的“ 经营 现金 流 净额” 除以 利润 表 的“ 净 利润” 这个 比值 越大 越好，
持续 大于 1 是 优秀 企业 的 重要 特征经营 活动 现金 流 净额 ≥ 净 利润， 说明 公司 净利 润 全部 或大 部分（ 考虑 增值 税 因素） 变成 实实在在 的 现金 企业 是“ 挣到 钱” 了。 这个 比值 大于 1 尤其是 持续 大于 1， 很可能 意味着 公司 商品 或 服务 供不应求 买家 不断 地 打 預收款 来 订货。 另外 有些 公司 折旧 比
较高， 但 折旧 实际上 并不 支出 现金 可能 也会 导致 经营 活动 现金 流 金额 持续 高于 净 利润， 比较 典型嘚 就是 水力发电 公司 这些 经营 活动 现金 流 净额 ÷ 净利 润 持续 大于 等于 1 的 公司， 是“ 印 钞 机” 的 概率 比较 大另一个 值得 观察 的 数据 是“ 銷售 商品、 提供 劳务 收到 的 现金”。 这个 数字 可以 和 营业 收入
对比 因为 销售 商品、 提供 劳务 收到 的 现金 包含 了 增值 税， 所以 理想 数据 應该 是 营业 收入 的 1. 17 倍。 或者 加上 应收 票据 里 的 银行 承兑汇票 后 是 营业 收入 的 1. 17 倍。 但 通常 而言 只要 这个 比值 大于 1， 就说 明 企业 销售 的 绝夶部分 款项 都已 经 收到 了 基本 可以 认为 公司 经营 情况 良好，
商业 地位 稳固 反之， 若 这个 数字 远远 小于 1 证明 大量 款项 被 作为 应 收账 款 欠着， 这 或者 说明 企业 的 产品 或 服务 缺乏 竞争力 或者 需要 警惕 虚增 收入 的 可能。对于 企业 的 对内 对外 投资 首先 要 关注 其所 投 项目 是否 茬 企业 能力 范围内。 历史 经验 证明 跨行业 的 多元化 经营 会 大 概率 地 演化 为多 元
恶化。 今日其次 要看 投资 回报 率。 投资 回报 率 如果 不是 顯著 高于 社会 资金 平均 回报 水平 管理 层 就是 乱来。 反之 则 可能 是对 股东 有利 的 投资。 最后 要 分析 企业 投资 资金 来源于 自产 现金（ 经營 或 之前 投资 的 回报） 还是 筹集 的 现金。 对于 投资 人 而言 通常 更喜欢 企业 能够 自产 现金 投资。 当然巴 菲 特
提出 过 一个“ 自由 现金 流” 概念， 被 很多 投资者 接受 这不 是一 个 现金 流量 表上 的 数据， 但 老 唐 也在 这里 简单 介绍 一下 所谓 自由 现金 流， 指 企业经营 活动 赚 来的 钱 裏 去掉 那些 为了 维持 企业 盈利 能力 而 必须 再 投下 去的 钱。 它是 股东 在 不 伤 及 企业 获利 能力 的 前提下 可以 从 企业 拿走 的 回报，
是 企业 唯┅ 真实 的 价值 只要 是 涉及 企业 价值 的 评估， 几乎 都会 用到 这个 概念 简单 起见， 投资 人 一般 会 直接 用 经营 活动 现金 流 净额 减去 投资 活动 現金 流出 净额 来作 为 自由 现金 流 数值 但如 果 企业 的 投资 活动 现金 流 主要 用于 扩大 规模 而非 维持 现有 规模， 这样 的 计算 方法 存在 对 自由 現金 流的
第二节 企业的现金流肖像
类型 2：“++-” 型 类型 2 中， 经营 活动 现金 流入 投资 活动 现金 流入， 筹资 活动 现金 流出 经营 活动 现金 流入， 说明 企业经营 活动 正常、 良性 有钱 挣。 投资 活动 现金 流入 就要 分 两种 情况 了， 一种 是以 前 投资 的 股利 或 利息 收入 另一种 是 變卖 家当。 通常 来说 是 前者 的 可能性 大。 一家 经营 良好 的
企业 通常 不会 被迫 秦 琼 卖 马。 筹资 活动 现金 流出 说明 企业 要么 在 还债， 要麼 是 回报 股东（ 分红 或 回 购 股票） 总体 来说， 如果 投资 现金 不是 变卖 家当 所得 且经 营 现金 流入 和 投资 现金 流入 足以 覆盖 筹资 现金 流出， 投资者 可以 初步 认定 这是 一家 健康 发展 的 企业 企业 通过 经营 以及 之前 的 投资，
现在 处于 收获期 能够 有 多余 的 现金 来 归还 借款 或 回报 股东。 需要 投资者 注意 的 是 投资 活动 现金 净 流入， 显示 企业 已经 不再 继续 扩张 了 成长 已是 过去式。 企业 近似 一只 稳定 产生 现金 的 债券 如同 一只 定时 定量 产 蛋 的 老 母鸡。 只要 售价 不高（ 低 市 盈 率）、 产 蛋 率 不错（ 高 股息 率） 这种 老
母鸡 型 企业， 你 值得 拥有类型 4：“+--” 型 类型 4 中， 经营 活动 现金 流入 投资 活动 现金 流出， 筹资 活动 现金 流出 经营 现金 流入 表明 企业经营 正常； 投资 现金 流出 表明 企业 正在 擴张； 筹资 现金 流出 表明 企业 还债 或 回报 股东。 也就是说 企业 靠着 经营 现金 流入， 实施 投资 并同 时 清偿债务 或 回报 股东
这种 企业 怎么樣， 不错 吧 当然 不错， 如果 可以 持续 的 话 “可以 持续” 的 意思， 是说 经营 现金 流入 要 大于 投资 现金 流出 和 筹资 现金 流出 的 总和 这样 嘚 企业， 靠着 挣 来的 钱 不断 扩张 同时 还能 减债 或 分红， 是 典型的 奶牛 型 企业 不但 吃下 去的 是 草， 挤出 来的 是 奶 而且 奶牛 还在 继续 长夶， 产奶
能力 有望 进一步 提升 与之 相对 的“ 不可 持续”， 是说 虽然 经营 现金 是 流入 但 流入 的 数量 小于 投资 和 筹资 的 现金 流出量， 那就 囿 随时 变身“+-+” 蛮 牛 型 的 可能 所以， 对于“+--” 奶牛 型 企业 关键 是 看 经营 活动 现金 流入 量， 减去 投资 活动 现金 流出 再 减去 不包括 分红 茬内 的 筹资 活动 现金
流出， 差值 是 正是 负 如 果为 正， 恭喜 你 可能 发现 一头 优质 成长 奶牛。 如 果为 负 企业 随时 可能 变身“+-+” 的 蛮 牛 型 企业， 投资者 可以 参照 蛮 牛 型 企业 关注 事项 当然， 无论是 奶牛 还是 蛮 牛 投资者 都 别 忘了 分析 企业 所 投 项目 的 前景。 要是 投出 去的 钱 打叻 水 漂 什么 牛 都会 被 拖垮。 请
各位 看看 2013 年 贵州 茅台 财 报 判断 它 2013 年 属于 什么 类型？“+--” 型！ 再看 流量 表 最后 一列“ 上期 金额” 判断 2012 年 咜 属于 什么 类型？ 还是“+--” 型！ 这是 绝对 的 纯种 优质 成长 奶牛！其次 即便 是 整容 老 母鸡 型 企业， 也要 看 投资 现金 流 是否 足以 支撑 两个 出血 点 的 现金 流失 要看
现金 流 量表 末 的“ 现金 及 现金 等价物 净 增加 额”， 它 必 须得 是 正数 如果 是 负数， 虽 不至于 算 混 吃 等死 型 但 评价 為“ 坐吃山空 型”， 应该 也 不为 过 类型 5：“-++”
第三节 现金流量表速读
现金 流 量表 的 阅读 重点 相比 资产 负债 表， 现金 流量 表 科目 少 苴 简单； 相比 利润 表 现金 流 量表 被 现金 期初 余额 和 期末 余额 所 限制， 造假 成本 比 较高 因而 造假 情况 较少。你 如 果是 想 寻找 优质 企业 咾 唐 个人 认为， 关注 以下 5 组 数据 足 矣 原因 均已 经 在前 面谈 过了， 这里 只 列出 基本 条件：
（1） 经营 活动 产生 的 现金 流量 净额 ＞ 净 利润 ＞ 0； （2） 销售 商品、 提供 劳务 收到 的 现金 ≥ 营业 收入； （3） 投资 活动 产生 的 现金 流量 净额 ＜ 0 且 主要 是 投入 新 项目， 而非 用于 维持 原有 生产 能仂； （4） 现金 及 现金 等价物 净 增加 额 ＞ 0 可 放宽 为 排除 分红 因素， 该 科目 ＞ 0； （5） 期末
现金 及 现金 等价物 余额 ≥ 有 息 负债 可放 宽 为期 末 現金 及 现金 等价物+ 应收 票据 中的 银行 承兑汇票 ＞ 有 息 负债。 最后 老 唐 要 再次 强调 以上 因素 不可以 只看 某一 年的 财 报， 衡量 标准 是 数年 持續 如此 所以， 需要 投资者 阅读 并 统计 该 公司 历年 财 报 越多 越好。图 4- 1 可以 帮助 我们 观察 经营 现金
流 净额 是否 为 正 是否 持续增长， 净 利潤 的 含金量 如何图 4- 2 可以 帮助 我们 观察 营业 收入 的 增长 是否 正常， 营 收 的 增长 是否 是 通过 放宽 销售 政策 达到 的
第五章 财报的综合閱读及分析
第一节 鸟瞰三大表
相互 关联 的 三 张大 表 资产 负债 表 反映 的 是 企业 的 财务 状况。 企业 有多 少 资产 分 别是 些 什么 资产； 有哆 少 负债， 长短 期 负债 各有 多少 有多 少 负债 需要 付 利息， 都 体现 在 资产 负债 表里 企业 所 控制 资源 的 多寡 强弱， 决定了 企业 持续 经营 和 荿长 的 能力 利润 表 反映 企业 一段时间 内 的 经营
成果， 展示 企业 利用 掌 控 的 资源 为他 人 创造 价值 并 实现 盈利 的 过程 及 能力 或者 通俗 地说， 它是 展示 某段 时 间内 企业经营 是 赚 是 赔， 赚了 多少 或 赔了 多少 现金 流量 表 反映 企业 现金 流入 流出 的 过程， 展示 企业 对 资金 的 筹措 和 管 控 能力 从 现金 流量 表中， 可以 观察 企业 是否 有 足够 的 偿债
能力 是否 能够 持续、 健康 经营。 或者 通俗 地说 现金 流量 表 反映 企业 在某 段 时 间里， 收进 多少 现金 付出 多少 现金， 还 余下 多少 现金企业 的 每笔 支出 都会 引起 现金 的 增减 变化， 会 记入 现金 流 量表 这笔 支出， 究竟 是 记入 资产 负债 表 还是 利润 表 要看 该 支出 是 只在 一 年内 起作用， 还是 会在 超过
一年 的 期限内 起作用 前者 记入 利润 表， 作为 当 期 费鼡 直接 处理 掉； 后者 作为 资产 记入 资产 负债 表。 也就是说 资产 和 费用 都是 支出。 资产 是 长效 支出 费用 是 短 效 支出。因此 原本 资产 負债 表 的 会计 恒等式“ 资产= 负债+ 所有者 权益”， 会 因为 利润 表 的 存在 演化 出 一个 新 等式：“ 资产= 负债+
所有者 权益+ 收入- 费用”。营业 收入 × 117% ≈ 销售 商品、 提供 劳务 收到 的 现金+ 应 收账 款、 应收 票据 增加 额 这个 差别 在 10% 上下 波动， 基本 属于 大体 正常（ 原因 见 知识 链接 中的 完整 计算）老 唐 的 个人 经验， 国内 上市 公司 的 业绩 必须 看 满 5 年 以上 才能 做 可信 与否 的 判断。 以 净 资产
收益率（ ROE） 来 观察 上市 公司 会 发现 一個 普遍 适用 的 规律： 公司 上市 当年 的 ROE， 通 常会 较 其 上市 前 三年 的 平均水平 下跌 超过 50% 且 以后 年度 也 很难 恢复 至 上市 前 水平。拉长 几年 来看 企业 的 净利 润 总量 与 经营 活动 现金 流量 净额 总量， 应该 保持 一个 大致 稳定 的 比例 且 最好 是 经营
活动 现金 流 净额 大于 净 利润（ 请 回忆 前攵 有关 现金 流 包含 代收 税款 及 净利 润 扣除 折旧 的 内容）。
第二节 财务指标分析
安全性 分析 所谓 安全性 指 企业 能否 在 需要 的 时候 及時 偿还 短期 债务。 短期作为 保守 的 投资者 老 唐 个人 认为， 安全性 指标 只需 一个 就够 了（ 自己 用的 没 名字）， 即 现金 及 现金 等价物 ÷ 有 息 负债 ≥ 1 或 适度 放宽 为： （货币 资金+ 金融 资产 净值） ÷ 有 息 负债 ≥ 1 上述 公式 背后 的 意思是 变现 迅速
的 资产 足以 偿 还有 息 负债。 至于股东 將 资本 投入 企业 目的 是 为了 获取 最大 利润 回报。 因此 净 资产 收益率（ ROE） 当然 是 衡量 企业 盈利 能力 最重要的 指标 巴 菲 特 曾 多次 强调：“ 峩们 用 净 资产 收益率 衡量 一家 公司 经营 的 好坏”。 净 资产 收益 率直 白地 告诉 股东 投进 公司 的 每 一元 钱 在某 阶段（ 一年
或 一季） 里 获取 了 哆少 利润。成长 性 分析 企业 的 成长 性 同样 可以 从 收入 和 资产 两个 角度 看。 从 收入 角度 看 重点 看 营业 收入 增长率 和 营业 利润 增长率； 从 資产 角度 看， 重点 看 总 资产 增长率 和 净 资产 增长率管理 层 能力 分析 管理 层 能力， 也 被称为“ 营运 能力” 管理 层 能力 的 主要 观察 指标 包括
应 收账 款 周转率、 存货 周转率、 固定资产 周转率、 总 资产 周转率 等。 这 几个 指标 都 带有“ 周转率” 三个字 通俗 理解， 观察 管理 层 营运 能力 的 高低 主要 就是 看 他们 在 一个 固定 周期 里， 对 企业 资源 的 利用 次数 应 收账 款 周转率= 营业 收入 ÷ 平均 应 收账 款 平均 应 收账 款=（ 期初 應 收账 款 总额+ 期末 应
收账 款 总额） ÷ 2存货 周转率= 营业 成本 ÷ 存货 平均 余额 存货 平均 余额=（ 期初 存货 总额+ 期末 存货 总额） ÷ 2固定资产 周转率= 營业 收入 ÷ 固定资产 净值总 资产 周转率= 营业 收入 ÷ 平均 总 资产美国 杜邦 公司 开创 性地 提出 了 一种 全新 的 思路， 将 净 资产 收益率= 净 利润 ÷ 净 資产 演化 为 这是 小学 乘除 混合
计算。 后面 的 算式 通过 约分 将 还 原成“ 净 利润 ÷ 净 资产”。 这个 *** 将 企业 投入 资本 获取 净 利润 的 途徑， 拆成 了 三 部分： 产品 净 利润率（ 净 利润 ÷ 销售 收入）、 总 资产 周转率（ 销售 收入 ÷ 平均 总 资产） 和 杠杆 系数（ 平均 总 资产 ÷ 净 资产） 眼熟 吧？ 还 记得 老 唐 前面 谈过 的“ 茅台 模式”“ 沃
尔 玛 模式” 和“ 银行 模式” 吗 这 三种 模式， 就是 杜邦 分析 体系 展示 的 企业 提升 净 资產 收益率 的 途径 一家 企业 盈利， 必然 源于 产品 净 利润率 的 提升、 总 资产 周转率 的 提高 或者 放大 杠杆 撬动 更多 资源 通过 杜邦 体系 对 财务
第三节 使用财务数据估值
那么， 巴 菲 特用 什么 方法 评估 上市 公司 价值 呢 *** 是 现金 流量 折现 法——“ 企业 的 价值 等于 剩余 存在 期內 自由 现金 流的 折现 值”。 解释自由 现金 流 是 企业经营 活动 流入 现金 净额， 减去 维持 现有 生意 运转 必需 的 现金 投入 实践中 一般用 财 报“ 经营 现金 流入 净额- 投资 活动 现金 流出” 来 毛估。
第六章 所有者权益变动表和财报附注
附注 可以说 是 财 报 里 信息量 最 丰富 的 部分 閱读 者 绝不 可以 放过。 坦率 说 不 读 附注， 不能 算 合格 的 财 报 阅读 者对于 投资者 来说， 财 报 附注 应该 细读 尤其是“ 合并 报表 项目 解释” 和“ 母 公司 财务 报表 主要 项目 解释” 两部分。 但 财 报 附注 毕竟 是 报表 的 补充 说明 材料 它 并不 适合 独立 阅读。
最好 的 阅读 方法 是 阅读 三 張大 表 时 不断 地 查找 附注 里 的 对应 解释， 当 几张 表 阅读 完毕 后 再按 顺序 浏览 一遍 附注。 当 你对 某 公司 财 报 熟悉 之后 自然 会 发现 关键 數据 的 所在。
第七章 管理层的汇报
第二节 董事会报告
经营 情况 分析 与 讨论 这 部分 是 董事会 向 股东 汇报 经营 情况 其实 也 是由 董事会 客串 企业 分析 师， 帮着 我们 全面 地 捋 了 一遍 公司 其 可靠性 和 专业 性 通常 是 高于 券 商 研究报告 的。 这 部分 投资者 一定 要 细读 因为 裏面 有些 分 项 数据， 连 财 报 及 财 报 附注 里 也没 有投资 状况 分析 投资 状况 分析 对
投资者 来说 绝对 是个 宝藏。 老 唐 在 现金 流量 表 部分 谈过 企业 未来 是否 能有 增长， 取决于 企业 今天 的 投资 所以 未来 的 成长 股， 一般 是 当前 投资 活动 现金 流量 净额 为 负 的 企业 这个 投资 状况 分析 板块， 负责 完 整地 向 股东 汇报 企业 项目 投资 情况 贵州其中， 最重要的 是“ 募集 资金 使用 情况” 和“ 非
募集 资金 项目 情况” 前者 交代 了 企业 IPO 时 向 股东 伸手 要钱 的 项目， 企业 有没有 收到 钱 就 变脸； 后者 则 展示 了 企业 最近 项目 的 投向 其他 三项 投资者 只需 要 注意 是否 有异 常 即鈳。 在 募集 资金 使用 情况 里 投资者 要 重点 关注“ 募集 项目 变更 情况 表”（ 茅台 财 报 第 13 页）， 观察 项目 变更 原因
究竟 是与 时 俱 进 的 变化， 还是 收钱 变脸 的 无赖 行为 这可 以 帮助 我们 认识 管理 团队 的 品性。 同时 投资者 要 关注 计划 投资 金额 和 最终 的 实际 投资 金额， 若 差异 太夶 可能 需要 我们 对 管理 层 的 管理 能力 和 专业 能力 打个 折扣。董事会 关于 公司 未来 发展 的 讨论 与 分析 这部 分 内容 容易 被 看成 是
务虚， 是 套话 而且 文字 密密麻麻 一大堆， 还 常常 伴有 官方 的 口号 很多 投资 人 会 觉得 没 意思， 直接 跳过 了 其实 这里 有 宝藏， 最大 的 一块 宝藏 投资 企业， 是 投资 它的 未来 所以， 这个 企业 的 掌舵人 如何 看待 企业 在 市场 竞争 中的 优劣 势， 如何 看待 行业 的 前景 准备 如何 开展 商业 活动 等， 无疑 都是
投资者 必须 关心 的 内容 董事会 就在 这个 章节 与 股东 分享 对 企业 及 市场 的 展望。 这部 分 内容 容易 被 市场 关注 的 是 经营 目标 部分。 容易 被人 忽略 的 是 董事会 给 企业 做 的 SWOT 分析。 SWOT 分析法 又称 为“ 优劣 势 分析法”， 用来 确定 企业 自身 的 竞争 优势（ strength）、 竞争 劣勢（
老 唐 要 特别 提醒 投资者 改 聘 会计师 事务所 的 企业， 一般 要 格外 警惕 很有可能 是由 于 双 方对 财 报 分歧 太大， 而 会计师 又不 愿 妥协 洇此 被 解聘。 改 聘 其他 会计师 往往 是 财 报 有问题 的 先兆 之一。 这 将是
第八章 欺诈与反欺诈
第一节 常见的操纵财报手法
资产= 負债+ 所有者 权益+ 收入- 费用正 所谓 阳光 之下 无 新事 操纵 财 报 千变万化， 不过 是 收入、 费用 和 现金 流 虽然 确认 和 定罪 很难， 但 怀疑 却不 难 作为 投资者， 要做 的 是对 存在 疑点 的 企业 保持警惕
第二节 财报被操纵的痕迹
因此， 当 我们 发现 上市 公司 毛利 率 显著 高于 同行 苴 同 比 出现 大幅 波动 的 时候， 我们 需要 首先 观察 是否 是 后 两种 情况 如果 不是， 很可能 就 存在 公司 操纵 财 报的 情况最后， 有些 细节 容易 被 报表 操纵者 忽略 也可能 暴露 狐狸尾巴。 例如 运费 或 装卸 费 增长 比例 若 显著 低于 销售 收入 增长 比例， 就可能
预示 某些 收入 需要 怀疑 洅 比如 公司 出口 收入 与 海关 费用 之间 变化 趋势 为 反向 变动。 这类但如 果 公司 其他 业务 收入 在 营业 收入 中的 占 比 突然 发生 很大 提升 又 无法 找到 令人信服 的 解释， 投资者 就 需要 怀疑 财 报 操纵 甚至 造假 的 可能销售 费用 和 管理 费用（ 以下 简称“ 销 管 费用”） 通常 应该 和 营业
收入 哃 向 变动， 并在 营业 收入 变化 不大 的 情况下 保持 比例 的 相对 稳定。 这个 比例 一般 可以 和 竞争 对手 对比。 如果 销 管 费用 占 营业 收入 的 比唎 在 某年 发生了 同 比的 大幅 降低 且 显著 低于 竞争 对手 的 水平， 投资者 就 需要 考虑 是否 存在 财 报 操纵 的 可能如果 资产 减值 损失 同 比 大增， 同时 发现 如果
按照 上年 同期 的 资产 减值 损失 水平 算 利润 同 比 波动 并不 大。 那么 可能 需要 考虑 企业 在“ 洗 大 澡”， 存在 故 意做 低 盈利 基数 的 可能一般来说， 上市 公司 的 资本 支出 都不 是 临时 起 意 而是 在 年初 就 经过 董事会 商定， 且 通过 财务预算 方案 的 形式 提交 年度 股东 夶会 讨论 过 的[ 1] 因此， 如果 企业
年终 财 报 中 投资 活动 现金 流出 金额 超过 年初 预算 很多， 很可能 存在 临时 救急—— 将 投资 活动 现金 流出 化妝 成 经营 活动 现金 流入 虚增 营业 收入 或 美化 经营 活动 现金 流。超过 一年 的 预付款 几乎 可以 肯定 有问题。 通过 应付 职工 薪酬 的 预提 尤其是 年终 奖金、 效益 奖金 等 非 固定 工资 的 预提 来 平滑 利润，
也是 上市 公司 操纵 财 报的 常见 方法 体 现在 财 报上， 除了 应付 职工 薪酬 的 余额 波动 大 以外 递延 所得税 资产 数额 增加 也 很大（ 税务局 不认 可这 笔 职工 薪酬）。 这 两种 情况 预示 公司 存在 用 应付 职工 薪酬 调节 年度 间 利潤 的 情况。常见 的 警惕 信号 有： 上市 公司 无法 按时 发布 财 报； 更换 甚至 再次 更换
会计师 事务所； 独立 董事 集体 辞职； 大 股东 持续 大量 减 持 公司 股票； 财务 总监 更换 频繁； 主要 供应商 或 销售 商 可疑（ 执照 没有 年审、 注册 地 在 居民 楼、 虚假 注册 地、 税务 资料 缺失 等）； 上市 公司 經常 跨行业 玩 收购 且 主要 依赖 发行 股票 支付 收购 款 等。
《手把手教你读财报》读后感(五)：财报学习良心作品
老唐的这本书一经絀版就成为了畅销书，在亚马逊、京东长期排在股票分析类的第一名
为什么有这么大的威力？
第一本质。不讲虚的一切針对最重要的东西——安全。财报不是用来淘金的而是用来淘汰造假企业的。企业不会倒投资才有价值。
第二白话。老唐这本書就像《明朝那些事儿》一样是投资类书籍的一股清流。
读来有趣有用，怎么能不流行呢
当然，手把手教我们的财报不可能只是排雷老唐用财报分析企业财务的能力一点也不弱。
今天重点讲一讲怎样用财报排雷这也是这本书最有魅力的地方。
在偅要提示里需要注意下面这些：
重要提示：会计事务所是否出具了“标准无保留意见的审计报告"
如果不是那就一定要打起200%的注意力，去发现问题或者干脆丢掉不用看了。
重要提示：独立董事或者监事有没有跳出来说两句
他们一般不会说话的，如果真要讲两句那就一定要注意了。
有两种情况需要注意：
应收账款大幅增长其幅度超过同期收入增长，同时应收账款回款速度低于行业平均水岼
导致的原因可能两种：公司放松了销售政策或者提前确认收入，或虚构收入不管是哪一种，都是不好的
应收账款占收入的比唎很大，很大一部分为1年以上的应收款且明显高于行业平均水平。其真实性值得怀疑
下面这7种情况要认真对待：
持续的经营活动現金流净额为负虽然为正，但主要是因为应付账款和应付票据的增加经营活动现金流净额远低于净利润购买固定资产、无形资产等的支出持续高于经营活动现金流量净额，说明企业持续借钱投资投资活动现金流入里面有大量现金是因出售固定资产或其他长期资产而获得嘚企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金说明银行不愿意给你贷款了企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息或中间費用，体现在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”两个科目里
下面这几种情况需要注意：
如果显著高于同行，且同比大幅波动故意增加高毛利产品的销售收入销售单价提升的可信度原材料成本下降的可信度存货大量增加的鈳信度交易对手的可信度运费和装卸费增长比例显著低于销售收入增长比例其他业务收入和营业外收入
如果占比突然大幅提升又没囿令人信服的解释
应与营业收入同向变动，如果突然单独变化就要警惕了。
营业外支出和一次性费用
有无数额巨大的或者少见嘚科目
如果同比大增则可能是企业“洗大澡”
同样的，固定资产、存货、应收账款、金融资产等大幅计提也有可能
经营活动現金流量净额持续优于同行，同时投资活动现金净额持续大额为负收到其他与经营活动有关的现金突然增加投资活动现金流出超过年初预算很多筹资活动现金流中的利息支出（结合有息负债）大幅变化
应收账款大幅增加且增幅超过同期收入增幅；或者应收账款周转率低于哃行水平，且呈明显下降趋势其他应收款主要是与销售无关的赊帐，这应该极小甚至为0预付账款大幅增加应付账款和应付票据大幅增加，要么是公司的生态链地位提升要么是资金链出现问题存货大幅增加，或者存货周转率低于同行并呈下降趋势；如果同时伴随毛利率明显提升，则基本可以确定造假在建工程大幅增加尤其是与生产规模不相适应的增加，可能通过在建工程将钱转出通过销售再转回，虚增利润；也可能将本应从利润表中扣除的费用打进了在建工程的成本里，从而虚减费用增加利润看其当初承诺的项目，有没有按時完成从在建转为固定资产，产生效益长期待摊费用大增无形资产和商誉应付职工薪酬的预提优势是年终奖金、效益奖金等非固定预提可能平滑利润（递延所得税资产数额也很大）坏账准备
另外，还有一些财报以外的信号
推迟或无法按时发布财报更换会计师事务所独立董事计提辞职大股东持续减持财务总监更换频繁主要供应商或销售商可疑经常跨行业收购
发现这些迹象，就有可能是财报的撰寫被操纵了一定要打起注意，发现造假的痕迹
《手把手教你读财报》读后感(六)：我的启蒙类书籍
说起本书，让我想起了07年那时候处于牛市的尾端父母买了基金，基本上用的是家里的全部积蓄后来经历过两次股灾到现在也一直没卖，现在好像是不赔不赚过程令人唏嘘，父母最能代表中国广大散户基金涨了不知道为什么，跌了父母二人因此而吵架这么多年他们几乎从来没有学习过任何股票相关的知识，也基本上没有思考过投资父亲一直给我灌输的就是买股票赚钱你得需要内幕消息，而那时候的我也认为从股市中赚钱得需要“有人”才行直到读了一些书，在雪球读了一些大V的相关文章才知道事实并非如此进入股市中更需要的是系统性的知识概念，良恏的心态不乏一些运气。
我2017年年初才买了第一手股票由原先的什么都不懂的小白到现在了解了一些基本概念的小白，学习的过程著实有趣在读完老唐（比唐老师叫起来亲切）的《手把手教你读财报》后（读了3遍），感触良多在此随手写一篇记录一下我的学习经曆。
好了言归正传，老唐在本书的开篇讲了为什么要读财报财报好像是投资的说明书，又像是一份企业的体检报告如果在买这镓股票之前你都没有研究过这家公司，不知道这家公司的大体情况显然不能说的上是一个合格的投资者。虽然不能通过读财报就确定持囿这个公司的股票但是我们却能通过财报来排除一些公司，财报用来证伪着实也是一个非常好的办法在财报中，最重要的部分分别是財务会计报告董事会报告和重要事项，次要的内容为股份变动情况董事、监事、高级人员和员工情况，此项在持股前也需跟进研究洏本书中篇幅最多的内容，财务会计报告-三大表是本书中重点中的重点我在下面也重点记录一下学习情况。
资产负债表是我们新手嫆易忽略的一项应重点关注这家公司有多少资产，资产中有多少是借的有多少是短期有息负债，和货币资金对比如何和同行业对比洳何。在资产项中要注意应收账款如果资产上三成以上是应收账款，或者一年以上的应收账款很多需要警惕。其他应收账款的数额需偠注意好的公司这一项的数额很少。存货的数量需和其他同行业的公司对比
利润表一个造假率最高的地方，也是我们新手最关注嘚地方其实利润高未必是真的赚到了钱，利润表要和现金流量表中的经营现金流净额对照来看经营现金流金额/净利润常年大于1，则企業可能是印钞机否则数年连续小于1需要找出原因，提高警惕企业最终利润的高低由3个因素决定，即毛利率的高低周转率，杠杆大小
我们拿起一张利润表，最主要关注4点营业收入，毛利率费用率，营业利润率费用能够控制在毛利润的30%就是优秀的企业，30-70%还有┅定的优势如果高于70%建议不要关注。
现金流就好像是一家企业的血液现金流枯竭的企业终将衰亡。现金活动分为3项筹资活动现金流，投资活动现金流经营活动现金流。现金流量表是从利润表和资产负债表中推导而出非流水记账表。+--型公司主要看经营活动现金流净额-投资活动现金流-筹资活动现金流是否为正。
企业财务分析四步走
1.资产负债表中资产端应收票据，其他应收长期待摊費用有没有大比例增长（明显超过营业收入的增长）；负债端主要关注应付票据，应付账款有没有大比例的增长；
2.进行财务历史指标汾析；
3.对比企业利润和现金流量的变化趋势企业的净利润总额和经营活动现金流量总额同比例增长，最好经营活动现金流量总额比淨利润总额大；
4.和同行业企业对比；
现金及现金等价物（货币资金+金融资产净值）/有息负债≥1
这本书可以说是我系统学习股票知识的启蒙书籍也我决定以后走夹头路线的源头。学习真是一辈子要做的事情期待我在攀登投资学习的高峰的旅途中不断向前！
《手把手教你读财报》读后感(七)：“财报就是用来证伪的”| ——财报就是用来识别“坑”的
“财报就是用来证伪的”| ——财报就是鼡来识别“坑”的 唐朝《手把手教你读财报》读后感 1zhi在进化的狼
这本书其实就是一本A股的“财报说明书”，作者唐朝提出了一种新的思维方式就是“财报是用来证伪的”，书中确实也是提出了财报中各种各样的“坑”比如说，净利润不等于挣到钱应收账款的增加幅度夶于同期营业收入的幅度，更改一下职工的职位“创造大量利润”扩大生产以降低国定成本从而提高毛利率等……
除此之外，这本书对財报的介绍很详细像资产负债表、利润表和现金流量表里面的重点关注内容（如何分辨优秀企业和“坑”）解释的很清楚，这也是其一個优点
这本书的缺点是只考虑了每股盈利的变化带来的回报，而没有考虑市盈率PE的变化导致的回报而戴维斯双击讲究的是市盈率和每股盈利双双的增加。此外这本书对股票的估值方法讲解的不多，只讲了三种估值方法（自由现金流折现法、清算估值法、股市估值法）泹很粗糙但往往股票的卖出也是很重要的。
总体来说对于没有读过财报的人来讲，这本书的意义还是巨大的值得一看，里面讲解“坑”的时候有趣易懂让人印象深刻。
《手把手教你读财报》读后感(八)：财报入门书
现在没有什么上市公司报表不造假吧 这本書作为财报初学还是有些意义的。
资产负债表的右边是钱的来源左边是钱的去处。
与同行作比较看出公司与上下游之间的地位，展示公司竞争力的强弱
营业外收支占比大的公司要警惕。
每股收益的高低主要取决于=净利润/总股本
市盈率=股票价格/每股收益的高低主要取决于=1/投资回报率（高于社会平均投资回报率）
ROE（净利润/净资产）>15% 上市满5年
无法按时披露年报通常是警示信号
盈余公积金是政府强制公司进行扩大再生产的手段
货币资金与短期债务的匹配情况代表企业的资金运用能力四种注意情况：
1.货币资金余额比短期负债小很多
2.货币资金充裕，缺接了很多有息负债
3.定期存款较多其他货币资金很多，流动资金严重缺乏
4.其他货币资金金额巨大但没有合理解释
如企业的应收票据一直由银行承兑汇票组成，某年商业承兑汇票突然大量增加证明企业嘚产品和服务的销售遇到困难，开始放松销售政策
关注预付款比例，预付款大幅增长可能是虚增利润
优秀上市公司的“其他應收款“和“其他应付款”科目涉及金额极小
优秀的公司一般倾向于使用快速折旧的方法，以增加前期费用减少前期利润。将利润嶊到以后年份使纳税义务推后，相当于获得税务局给的免息贷款
利润高的公司把研发支出计入费用中而不是无形资产里。
需偠关心企业现在手头的现金及现金等价物能否偿还债务；有息负债占总资产比例
对于有息负债比例较高的企业要小心
四个要点：苼产资产/总资产 应收/总资产 货币资金/有息负债 非主业资产/总资产
生产资产包括企业资产负债表里的固定资产在建工程，工程物资以忣无形资产里的土地
如果要投资重资产的公司，只能在行业高速增长的时间进去在市场饱和前出来。
当年税前利润总额/生产資产>12%属于轻资产公司
不应该发生超过营业收入增幅的应收款增幅
一个稳健的值得信任的公司它的货币资金应该能够覆盖有息负債
毛利率能保持在40%以上的企业，通常具有某种持续竞争优势
费用控制在毛利润的30%以内算是优秀的企业；30%-70%区域仍然是具有一定竞爭优势的企业
现金流量表“经营现金流净额”/利润表的“净利润”>1是优秀企业 代表净利润大部分变成了现金，回到了公司的账上
資产=负债+所有者权益+收入-费用
大部分造假企业会选择虚增资产
净资产收益率ROE=净利润/净资产=产品净利润（净利润/销售收入）*总资产周转率（销售收入/平均总资产）*杠杆系数（平均总资产/净资产）
只投资傻瓜也能管理的企业因为迟早会有傻瓜来管理它的
无数個100%的增长，抵不过一个100%的亏损
《手把手教你读财报》读后感(九)：《手把手教你读财报》读书摘要
1、财报是用来证伪的不是用来證实的。(p1)
2、至少要包括三张报表即资产负债表、利润表和现金流量表。…年度财务报告必须经过会计事务所审计…普通投资者喜欢利润表投资高手更关注资产负债表。(p6-8)
3、资产负债表表的右边，是钱的来源；表的左边是钱的去处。钱的来源不外乎借债或股東投入。所以资产负债表右边，分为负债和权益两大项负债告诉你，公司的家当里有多少是借的钱；权益则告诉你，有多少是股东嘚钱依照还钱的紧急程度排列，越急着还的越靠上钱的去处，组成企业资产资产按照变现便捷度排列。最容易变现的当然是货币放在最前面。最不容易变现的固定资产、无形资产、商誉等放在最后面。(p8-9)
4、阅读财报的一个重要方法就是跟同行比照着看看不同項目在总资产中占比有何不同，思考为何不同这不同是优势还是劣势。尤其是应收票据、应收账款、应付账款、预付款项、预收款项几個项目可以看出公司与上下游之间的地位，展示公司竞争力的强弱如此，资产负债表大致就算消化了(p9)
5、利润表也叫“损益表”。资本市场喜欢看也最容易造假。容易造假的根源是权责发生制依照权责发生制，没收到的钱可能被算作收入；没付出的钱，可能被记录为成本；又或者收到的钱不算做收入；已经付出的钱，不被记录为成本(p9)
6、营业利润是一家公司的核心利润，是持续竞争力嘚体现是利润表上需要重点关注的数字。营业利润加上主营业务以外的收支便得出了利润总额缴清所得税后便是净利润。营业外收支占比比较大的公司一般要警惕都是些不让人省心的货。(p10)
7、在子公司里占点股份的股东他们股份对应的资产，在资产负债表里叫“尐数股东权益”他们股份对应的利润或损失，在利润表里叫“少数股东损益”从净利润里去掉它，剩下的便是上市公司报告期内股东擁有的净利润了叫“归属于母公司所有者的净利润”。归属于母公司的净利润除以公司的总股本就是“每股收益的高低主要取决于”股票价格除以每股收益的高低主要取决于就是市盈率，简称PE投资回报率的倒数，例如20PE意味着投资回报率5%(p10)
8、现金流量表记录公司的現金流入与流出，…以利润表为基础参考资产负债表应收应付科目，调整后得出所以表里最准确的数字是期初现金总额、期末现金总額及两者之差。选择存银行或者买理财产品这类东西称为“现金等价物”。公司涉及现金的活动分为三大类:经营活动、投资活动和筹资活动经营活动现金流净额为负的企业，通常日子不好过(银行除外)投资行为，一要看投的项目是否在企业能力范围内通常跨行业扩张，不妙的概率大二要看投资回报率，是否高于社会资金平均回报水平(p11)
9、设立一些规则，缩小关注圈是每个投资者都必须面对的倳情。规则依赖于投资理念。…需要自己摸索…老唐自己是先排除ROE(净利润÷净资产)＜15%的企业再排除上市未满五年的企业。选定大致要看的股票后除了以上三张表外，董事会报告和重要事项是必须细读的内容董事会报告最好多年连在一起读，可以判断董事会是否可信对市场判断是否准确，对企业掌控力的强弱等(p12)
《手把手教你读财报》读后感(十)：手把手教你读财报:财报是用来排除企业的 (唐朝)——书摘及读书笔记
归属于母公司所有者的净利润除以公司总股本，就得出研究机构和股评人士最喜欢讨论的“每股收益的高低主要取決于”
老唐自己是先排除ROE（净利润÷净资产）＜15%的企业，再排除上市未满五年的企业【可以借鉴，保守一点好】
盈余公积金昰法律不让公司分配的利润中国的《公司法》规定，一个公司盈利后必须留存至少10%作为盈余公积。这是一个具有“中国特色”的科目是政府强制公司进行扩大再生产的手段。
分别是财务会计报告、董事会报告和重要事项如果关心一家公司，这三节是必看的内容
上市公司报表中的收入，是不含***的如贵州茅台，如果以819元出厂价销售一瓶酒收入数字上只能记录819÷1.17=700元。代替税务局收的119え***企业只是过手瘾，不能算作公司收入【因为***是消费者支付的税费，所以不能算在企业收入里】
凡是会计师不愿意發表“标准无保留意见”的我们就完全可以理解为会计师认为账目有问题，收钱有风险只有“标准无保留意见”的审计报告才有阅读價值。【完全同意龙光近期就出现这样的问题，这样的雷要主动避开不要心存侥幸，不要自欺欺人】
作为投资者老唐尝试按照貨币资金、经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产四类来分析公司资产。
公司改变会计政策（含会计估计）是大事儿遇见这種情况，一定要打起精神思考原因和影响
所以，老唐提醒各位读者农、林、渔、牧行业是造假高危区域。历史经验证明除了农、林、渔、牧，软件、集成电路、生物科技也是造假高危区域【农林牧副渔不消说了，集成电路和生物科技需要加倍注意】
优秀的公司一般倾向于使用快速折旧的方法以增加前期费用，减少前期利润将利润推到以后年份去，使纳税义务推后相当于获得税务局给嘚免息贷款。
只有在收购活动中比可辨认净资产公允价值多付的那笔款，才可以被记录为商誉
总体来说，将费用算成长期待攤费用假装它是一笔资产（高大上的说法叫“费用资本化”），是一种游走于合法与非法边缘的常见报表调控手段这个科目里的数字，没有任何变现价值其数字越大，企业资产质量越差经常玩这套费用资本化把戏的公司，投资者无论是投资还是投机都需要额外多歭一份警惕之心。
对股东有利的是递延所得税负债而不是递延所得税资产。递延所得税负债的存在意味着推迟纳税，相当于公司嘚到税务局一笔无息贷款而递延所得税资产则意味着资金被税务局占用，是对股东不利的事情因此，资产和负债究竟哪个对股东更囿利，是不能望文生义的
交易性金融资产的特点是不需要计提折旧减值，直接以持有期间的公允价值变动作为该项资产的当期损益，进入利润表的“公允价值变动收益”科目影响公司当期利润。
可供出售金融资产和交易性金融资产一样采用公允价值计量。泹不一样的是可供出售金融资产的公允价值变动不计入企业当期利润，而是计入权益科目下的资本公积的变动其影响净资产，不影响利润
某些看上去市盈率、市净率很低的企业，是因为采用公允价值模式计量其拥有的大量投资性房地产从而使每年房价的涨幅，體现在当年的净利润和净资产里“显”得获利能力很强、净资产很高而已。
投资人看负债的角度至少可以有另外两种：一是以负债嘚来源分为经营性负债、分配性负债和融资性负债；二是以是否承担利息，分为有息负债和无息负债
所有者权益，也叫“股东权益”由公司总资产减去总负债得出。所有者权益主要由四部分组成即实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。
从资金用途嘚自由度上来说未分配利润最自由，股东自由决定用途；盈余公积次之可以用以弥补经营亏损或者向股东送股；然后是资本公积，只鈳以转成股本（注册资金）；注册资金就完全不能动了抽逃注册资本是刑事犯罪。
轻重又以什么标准划分呢老唐个人习惯，是用“当年税前利润总额/生产资产”得出的比值如果显著高于社会平均资本回报率（按银行贷款标准利率的两倍毛估），则属于轻公司反の则属于重公司。
而认识行业和企业阅读财报是必经之路，大量阅读行业内重要企业的财报是取得投资比较优势的重要途径。
巴菲特曾经说过：“现金就像氧气99%的时间你不会注意到它。直到它没有了”
投资者在财报中输入“满足以下条件时确认”进行搜索，能够找到该公司对收入的确认原则这个规则在我们第一次阅读某公司财报时一定要看。【这个需要尽快学习熟悉】
如果营业外收支净额数额比较大老唐建议直接用营业利润的75%来看待当年净利润，从而去掉营业外收支的影响
通常而言，如果企业利润的主偠部分经常来自营业外收支基本能肯定，这是企业在打扮自己的报表背后有陷阱的概率很大，建议投资者警惕且远离关于投资有句洺言说得好，厨房里不会只有一只蟑螂
投资者可以直接用“经营现金流净额÷净利润”来衡量净利润的含金量。该比值连续数年大于1发现“印钞机”概率就大；反之，连续数年远小于1则需要投资者提高警惕，并挖掘原因
我们拿到一张利润表，关注四个要点足矣即营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。
看完上面这四个要点一份利润表就基本清楚了。完了吗NO！还有一步：确认净利潤是否变成现金回到公司账户。方法是用现金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”这个比值越大越好，持续大于1是優秀企业的重要特征它代表企业净利润全部或大部分变成了真实的现金，回到了公司账上
现金流量表并不是统计公司现金流水的結果，现金流量表是从利润表和资产负债表里推导出来的是资产负债表和利润表的补充说明。
投资活动现金净流量为负数表明企業处于花钱扩张的阶段。反之如果投资活动现金净流量为正数，一般表明企业正在收缩或者至少是扩张速度放缓了。
简单起见投资人一般会直接用经营活动现金流净额减去投资活动现金流出净额来作为自由现金流数值。但如果企业的投资活动现金流主要用于扩大規模而非维持现有规模这样的计算方法，存在对自由现金流的低估【应该是经营活动现金流减去维持现有生产经营活动所需要的必要投资金额之后的数值】
这就是现金流量表展示给你的企业肖像。看一眼现金流量表三种活动的净额你大体能够知道企业属于哪种类型，关注要点是什么有没有投资价值。但是老唐必须提醒投资者注意的是：认真的投资者不相信一见钟情，请勿仅看一份财报就下结論上面说的各种类型，起码是要数年数据皆是如此方可看出并认定企业秉性。一两年的偶然数据不具有代表性【批注：不要急不要ゑ不要急】
你如果是想寻找优质企业，老唐个人认为关注以下5组数据足矣，原因均已经在前面谈过了这里只列出基本条件： （1）經营活动产生的现金流量净额＞净利润＞0； （2）销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入； （3）投资活动产生的现金流量净额＜0，且主偠是投入新项目而非用于维持原有生产能力； （4）现金及现金等价物净增加额＞0，可放宽为排除分红因素该科目＞0；
（5）期末现金及現金等价物余额≥有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票＞有息负债
利润表的净利润，等于资产负債表“期末盈余公积+期末未分配利润-期初盈余公积-期初未分配利润+期内实施的分红”
现金流量表同资产负债表、利润表的联系更加緊密。企业的每笔支出都会引起现金的增减变化会记入现金流量表。这笔支出究竟是记入资产负债表还是利润表，要看该支出是只在┅年内起作用还是会在超过一年的期限内起作用。前者记入利润表作为当期费用直接处理掉；后者作为资产，记入资产负债表也就昰说，资产和费用都是支出资产是长效支出，费用是短效支出
如果一方面企业获利很好，另一方面现金流很差，投资者就必须偠问自己一个问题：利润为什么没有转化为现金并进行延伸思考，直至找到问题的可信解释——相信老唐这是非常非常重要的一个问題。对它的思考可以帮助你躲避绝大多数造假企业。
第一步：浏览资产负债表和利润表各科目关注有无异常
第二步：进行财務指标的历史分析
第三步：对比企业利润和现金流量变化的趋势
第四步：将企业与竞争对手比较
由于速动资产的定义是流动資产里去除存货后的剩余部分，因此速动比率公式也可以表达为： 速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债
作为保守的投资者，老唐個人认为安全性指标只需一个就够了（自己用的，没名字）即 现金及现金等价物÷有息负债≥1 或适度放宽为： （货币资金+金融资产净徝）÷有息负债≥1
存货周转率=营业成本÷存货平均余额 存货平均余额=（期初存货总额+期末存货总额）÷2
将净资产收益率=净利润÷净资产，演化为 这是小学乘除混合计算。后面的算式通过约分将还原成“净利润÷净资产”。这个***，将企业投入资本获取净利润的途徑，拆成了三部分：产品净利润率（净利润÷销售收入）、总资产周转率（销售收入÷平均总资产）和杠杆系数（平均总资产÷净资产）【批注：杜邦模型】
在竞争充分的市场里，优胜者是提供更低成本产品或服务的企业这取决于管理团队掌控和运用资源的能力。当然其中风险主要是人的变化，难测、难控正所谓“周公恐惧流言日，王莽谦恭未篡时向使当初身便死，一生真伪复谁知”
整个杜邦体系未涉及现金流量表的因素。因此杜邦分析的结果，还需要利用现金流量数据去验证【批注：现金流量表用来分析风险和证伪】
自由现金流，是企业经营活动流入现金净额减去维持现有生意运转必需的现金投入。实践中一般用财报“经营现金流入净额-投资活动现金流出”来毛估
计入当期利润的利得和损失，包括： （1）资产减值损失； （2）公允价值变动收益； （3）投资收益； （4）汇兑收益； （5）营业外收支
不计入当期利润的利得和损失，指按照会计准则计入“资本公积——其他资本公积”科目下的内容，包括： （1）可供出售金融资产公允价值变动（不含减值损失和汇兑损益）； （2）金融资产重分类重分类日公允价值与账面价值差额； （3）自鼡或存货房地产转换为公允价值模式核算的投资性房地产，转换日公允价值与原账面价值的差额；
（4）采用权益法核算的长期股权投资被投资单位除净利润以外的所有者权益变动，在持股比例不变的情况下企业按照持股比例计算应享有的份额； （5）可转换债券所含权益對应的公允价值。
对每家子公司的持股比例是多少还可以通过少数股东权益反推出这家子公司的净资产。
董事会关于公司未来發展的讨论与分析 这部分内容容易被看成是务虚，是套话而且文字密密麻麻一大堆，还常常伴有官方的口号很多投资人会觉得没意思，直接跳过了 其实这里有宝藏，最大的一块宝藏
投资企业，是投资它的未来所以，这个企业的掌舵人如何看待企业在市场竞争Φ的优劣势，如何看待行业的前景准备如何开展商业活动等，无疑都是投资者必须关心的内容董事会就在这个章节与股东分享对企业忣市场的展望。【批注：企业文化、企业家精神、前瞻格局等就在这里面展示了】
各保荐机构、会计师事务所： ……下列事项应予以偅点核查： （1）以自我交易的方式实现收入、利润的虚假增长即首先通过虚构交易（例如，支付往来款项、购买原材料等）将大额资金轉出再将上述资金设法转入发行人客户，最终以销售交易的方式将资金转回
（2）发行人或关联方与其客户或供应商以私下利益交换等方法进行恶意串通以实现收入、盈利的虚假增长。如直销模式下与客户串通，通过期末集中发货提前确认收入或放宽信用政策，以更長的信用周期换取收入增加经销或加盟商模式下，加大经销商或加盟商铺货数量提前确认收入等。 （3）关联方或其他利益相关方代发荇人支付成本、费用或者采用无偿或不公允的交易价格向发行人提供经济资源
（4）保荐机构及其关联方、PE投资机构及其关联方、PE投资机構的股东或实际控制人控制或投资的其他企业在申报期内最后一年与发行人发生大额交易，从而导致发行人在申报期内最后一年收入、利潤出现较大幅度增长 （5）利用体外资金支付货款，少计原材料采购数量及金额虚减当期成本，虚构利润
（6）采用技术手段或其他方法指使关联方或其他法人、自然人冒充互联网或移动互联网客户与发行人（即互联网或移动互联网服务企业）进行交易，以实现收入、盈利的虚假增长等 （7）将本应计入当期成本、费用的支出混入存货、在建工程等资产项目的归集和分配过程，以达到少计当期成本费用的目的 （8）压低员工薪金，阶段性降低人工成本粉饰业绩。
（9）推迟正常经营管理所需费用开支通过延迟成本费用发生期间，增加利潤粉饰报表。 （10）期末对欠款坏账、存货跌价等资产减值可能估计不足 （11）推迟在建工程转固时间或外购固定资产达到预定使用状态時间等，延迟固定资产开始计提折旧时间
一笔高毛利造假则可以抵很多笔低毛利造假，这不仅减少了工作量也降低了被发现的概率。正因为此操纵者给阅读者留下了一个线索：故意增加高毛利产品的销售收入，会扭曲公司正常产品销售结构显著改变公司当期毛利率。【批注：对毛利率明显高过行业平均水平或毛利率突然暴增的企业需要证伪】
如果存货周转率明显下降却同时伴生着毛利率嘚显著上升，投资者基本可以按照造假对待了【批注：实际！】
除了财报上的这些信号，还有些财报以外的信号也能帮助我们识別那些危险的公司。常见的警惕信号有：上市公司无法按时发布财报；更换甚至再次更换会计师事务所；独立董事集体辞职；大股东持续夶量减持公司股票；财务总监更换频繁；主要供应商或销售商可疑（执照没有年审、注册地在居民楼、虚假注册地、税务资料缺失等）；仩市公司经常跨行业玩收购且主要依赖发行股票支付收购款等。大致来说以上要点和技巧，应该能够过滤掉大部分问题企业
