原标题：【】华创研究周刊

【华創证券一周待进行调研&会议汇总诚挚邀请您参加】

周一：紫金矿业、华映科技；

周二：合生元、银基集团、万孚生物；

周三：现代牧业、盛屯矿业；

周四：银河磁体、蒙牛乳业&雅士利、西陇科学、债券会议-再议银行理财和同业业务论坛；

周五：天齐锂业、精艺股份。

（更哆活动持续更新中敬请关注）

1、华创宏观：对全年财政收支的三个判断

2、华创策略：二季度策略报告

3、华创债券：交易的安全边际在哪裏？

4、华创农业：迎接“年报季”坚守细分龙头白马、推荐高股息标的

5、华创食品饮料：春糖白酒香四溢，白马铿锵行远方

6、华创有色：钛锆稀土接力钴不止轮动而是基本面真改善中！

7、华创非银：底部多消磨，时间换空间

8、华创医药：医药白马股如优质学区房未来雖流动性差但越来越贵

9、华创商贸零售：银泰商业2016年营收增长4%，苏宁超市宣布酒类自营

10、华创交运：大秦线取消优惠运价或带动铁路板块仩涨；一带一路主题发酵持续推荐港口期货行业的收入

11、华创环保：看好高景气细分领域，关注龙头企业

12、华创地产：调控后成交却放量核心城市再出地王（推荐）

13、华创银行：年报观察：存款活期化、同业存单

14、华创军工：雷科防务推出限制性股权激励草案，关注天銀机电、火炬电子等成长性好的民参军

【华创宏观】对全年财政收支的三个判断

年初为开工的淡季投资等数据对判断全年走势来说价值囿限。与之不同的是1-2月的财政收支在全年的比重高达16.5%左右（年均值），不论是总量还是结构年初的财政收支对预判全年走势都有着重偠的参考意义。我们认为价格幻象下，财政收入增速有望回升但支出增速将低于收入增速，预算内基建支出也将被压缩具体观点如丅：

一、价格幻象下财政收入增速有望回升。1-2月财政收入同比增速14.9%较前值的负增长显著回升。年初的高增部分是由春节因素拉动如消費税的高增；更为重要的是价格对名义收入的支撑，以主体税种***为例在PPI回升的带动下，1-2月工业***同比增长7.8%此外进口税的高增也和价格密切相关。从全年来看价格幻象下，经济L型、名义V型随着名义GDP的显著回升，财政收入增速也有望回升至6%左右结束2012年以来嘚持续下跌。

二、2015年以来财政支出增速将首次低于收入增速通过盘活地方存量资金，2015年和2016年实际收支口径的赤字率均显著高于预算赤字率但截至2016年年底，共计1.5万亿左右的历年财政结余已耗去约1.3万亿这意味着2017年财政边际再扩张的力度将不及2015年和2016年：一方面，预算赤字率維持在3%没有继续上调；另一方面，收支口径的赤字扩张也在受限如果财政收入增速为6%，根据我们的测算支出增速将只有4.7%。

三、预算內基建支出正在被压缩从支出结构来看，基建相关部分（交通运输、农林水、城乡社区事务）占比为18.4%创下2010年以来新低，显著低于2013年至2016姩的均值21%随着财政支出越发强调向去产能和补短板倾斜，财政支出用于基建的部分很难进一步扩大调研显示地方政府也倾向于压缩预算内基建支出。这表明当前的基建热主要依赖PPP来拉动由于民间资本参与意愿有限，最终的资金来源仍旧主要来自表内信贷+表外影子银行往前看，货币+监管双紧的政策背景下金融体系对基建的“输血”能力将受限，基建的资金约束将逐渐突显

上周地产销售环比上涨，哆个一二线城市密集出台地产调控新政；电力耗煤同比持续高增工业生产保持高景气度；食品价格总体继续回落，猪肉价格回升；央行仩周转向资金净投放缓解MPA考核造成的资金面紧张，但不改双紧基调；美元指数持续下行符合我们加息“纸老虎”的判断，人民币继续升值；川普医改遭遇滑铁卢但税改仍大概率通过。

【宏观团队】牛播坤、甄茂生

【华创债券】交易的安全边际在哪里

临近季末资金面“超预期”平稳使得机构交易热情高涨，但是前期导致债券收益率上行的主要影响因素并未出现趋势性的变化近两周收益率下行也只是“预期差”背景下的短期交易机会。考虑到四月初市场普遍预期的利多因素不一定能够兑现机构参与交易时应该重点关注短期利多因素嘚变化，积极跟踪交易的安全边际如果出现央行加速回收流动性、监管政策超预期落地、美债重回上行通道的情况发生，应该及时止盈暂未进入市场的投资者，季末前最后一周并不是很好的参与机会建议等待调整后再根据市场变化进行下一步的判断。

1、长期利空债市嘚核心因素并未转向趋势性行情尚未到来

（1）基本面：高频数据依然向好，房地产不足担忧近期监管导向也明显指出要“因城施政”，促进三、四线城市的房地产销售实现三四线城市的库存去化。伴随市场销售的回暖这些城市的房地产投资也会跟随回升，对房地产投资乃至全国投资起到牵引作用基建投资方面，PPP项目落地率有明显提高政府扶持力度不断加大，融资模式不断完善基建将带动全国投资稳步增长。

（2）通胀：CPI全年低点已现PPI均值维持高位。3月CPI同比在1%左右此后逐步回升，全年均值在2.0%左右；3月PPI将有所回落但依然维持7.2%咗右增速，上半年均值维持7%左右

（3）资金面：央行流动性管理相机抉择属性加强。央行将维持资金面的总量紧平衡季末前流动性的异瑺冲击难现，但是只要央行认为金融机构杠杆水平没有回落就会维持偏紧的货币政策，抬高资金成本倒逼机构去杠杆。从历史数据看银行间市场7天资金水平与公开市场操作利率的利差均值在37BP左右，目前资金利率已经较为宽松后期资金利率下行幅度非常有限，而且今姩以来央行已经2次上调公开市场操作利率不排除后期继续上调的可能，这将带动二级资金利率的回升

（4）政策面：同业存单依然是市場的阿喀硫斯之踵。同业存单的利率走势一方面取决于供需另一方面取决于资金面。去年末以来同业存单利率上行主要原因是银行资金媔缺口较大供给大于需求带动收益率上行；同业存单短期收益率下行是资金短期宽松带来的，但并不具有趋势性尽管媒体引用权威人壵对于存单的价值进行了肯定，但是存单规模越发越多银行对于存单的依赖程度越来越强，如果监管针对存单出台相应规范或管理措施必然会引发市场更大的波动，值得警惕

（5）供需变化：四月份利率债供给增加，需求还有多少潜力2017年随着理财纳入MPA考核广义信贷增速，和资产负债及资本充足率挂钩理财自身的增速会放缓，同时理财配置债券的规模已经达到较高水平占比不会出现进一步大幅提升，因此银行理财对债券的配置力量贡献减少四月利率债供给上升，供需力量并不构成推动收益率下行的力量

（6）海外市场：加息周期奣确，收益率处于上行大周期尽管上周受医改法案和欧洲数据影响美债收益率有所回落，但是加息周期中收益率上行趋势确定近期港茭所推出5年国债期货，海外市场与国内的联动加强

2、如果现在没有趋势行情，短期做多的安全边际在哪里

（1）资金的变化：如果“该緊不紧”，会不会“该松不松”做多的观点认为三月底资金面出现“预期差”支持短期交易行情。转折点可能是资金到期量大时央妈加速收紧流动性。4月前两周公开市场到期资金量4470亿元，其中逆回购到期2300亿元4月13日MLF到期2170亿元；如果央行加大资金回收力度，可能会再次絀现资金面的“预期差”促使收益率重回上行通道

（2）政策的落地：会不会出现监管和市场的预期差。做多的观点认为MPA大考过后再无压仂三月末就是全年最难时。转折点可能是监管成本进一步抬高的情况发生三月底MPA对债市的影响主要是资金层面和配置行为，银行为了滿足MPA的考核要求主动调节资金备付水平和资产配置情况。但是现在MPA的惩罚结果并未明确同业存单监管加强的传言也没有兑现，前期流傳的资产管理期货行业的收入新规和银行理财管理办法也没有出台这些都比三月底MPA考核本身对于市场的影响更为重要。

（3）海外市场：會不会出现加息速度加快传导国内。做多的观点认为9月加息之前都是做多窗口转折点可能是美国基本面和通胀数据的向好，以及市场彡月份对于加息的乐观反应促使美联储加息速度加快，如果美国6月份加息预期快速上升将提前带动美债收益率上行，并对国内债市形荿压力

【债券团队】齐晟、汤雅文、吉灵浩、陈宇、王文欢、周冠南、李俊江

【华创农业】迎接“年报季”，坚守细分龙头白马、推荐高股息标的

上周农业指数上涨1.14%跑输沪深300指数0.14个百分点

上周（3月20日至3月24日）农林牧渔(申万)指数上涨1.14%，沪深300指数上涨1.27%中小板指数上涨0.95%。

1．飼料企业二季度销量或再上台阶继续强推养殖“后周期”标的

因春节因素影响，本年度养殖启动时间早于往年饲料工业协会统计2月份飼料总产量同比增长13.90%，1-2月猪料结构性增长明显我们继续推荐禾丰牧业，公司是东北最大饲料企业受益于本次玉米价改、财政补贴及产能“北移”的历史机遇，将通过价格促销、加大全价料等手段抢占市场份额17年销量增速或远超16年；肉鸡屠宰业务16年Q4 效益与Q3比并无明显下滑，生猪一体化养殖项目加快推进中

其他“后周期”饲料品种，继续强推海大集团公司3月22日公告核心团队员工持股计划首期已经完成，购买均价16.15元/股购买数量720187股，其饲料业务多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险17年目标销量约880-900万吨，同比增长20%+其中水产料240万吨，豬料鸡料各150万吨鸭料350万吨，其在珠三角区域市占率60%-70%未来着力开拓华中、华东及海外市场，长期规划2000万吨级预计公司17年EPS分别为0.76、0.93元，維持公司“强烈推荐”评级

动物保健板块，受国内养殖规模化趋势加速、规模户对高端疫苗需求增量的利好刺激继续强烈推荐生物股份。公司是业内主导口蹄疫苗市场苗的生产商目前细分市场占有率高达55%，16年四季度及1-2月份经营成果优异春防政府招采业务同比增长10%+，市场苗销售保持高增速17年A-O双价苗上市保证其竞争优势和未来增长潜力。次推荐普莱柯国内领先的动物保健品生产商，依托国家兽用生豬制品研发技术中心连续10年技术创新位列全期货行业的收入第一，其禽苗爆款新品新-支-流三联基因工程苗17年内将上市18年猪苗伪狂犬、圓环病毒样颗粒基因工程疫苗有望获得新药***，保证公司2-3年业绩高增长并且新业务免疫佐剂、高通量诊断试剂极具成长潜力，给予“嶊荐”评级

2．全国生猪均价如期企稳，供销两端进入旺季养殖链整体回暖

前两周报我们提示猪肉消费开始进入旺季，未来数周或将震蕩企稳本周全国生猪价格如期上行，周环比上涨2.20%达15.81元/公斤。我们判断17全年猪肉价格窄幅下行建议关注17年出栏能力增强、以“量”补“价”实现业绩增长的标的。中长期而言在国内消费升级的大背景下，食品安全将成为驱动养殖业现代化的核心因素推荐农牧巨头新唏望，公司与法国科普立信合作无抗生素猪肉项目即将落地、生猪出栏及肉食板块成长性快速提升另外，山东烟台地区鸡苗、毛鸡价格呈现季节性回暖短期养殖产业链供需“两旺”的格局正在逐步形成。

【农业团队】王莺、吕哲、曹岩

【华创食品饮料】春糖白酒香四溢白马铿锵行远方

上周食品饮料指数上涨2.93%，跑赢大盘1.66个百分点

上周申万食品饮料指数上涨2.93%沪深300指数上涨1.27%

3月24日京东数据：52度剑南春价格359元/瓶,较上周上涨4.06%；52度洋河梦之蓝M3为449元/瓶,较上周下跌10.02%;53度500ml飞天茅台1299元/瓶 ,52度五粮液899元/瓶，均与上周持平

3月24日，拉菲传奇AOC级干红（赤霞珠、梅洛）┅号店价格79元/瓶张裕干红（特选蛇龙珠）一号店价98元/瓶，张裕干红（赤霞珠）一号店29.8元/瓶牧羊园干红（西拉）一号店165元/瓶，均与上周歭平

1、白酒板块调整后仍有大机会。

2、静待国内原奶价格反转继续推荐现代牧业、原生态牧业，关注西部牧业

3、二胎政策+奶粉注册淛双重利好奶粉企业，推荐A股奶粉纯正标的贝因美

4、伊利股份：主力品牌稳步增长，2017年奶粉业务有望实现双位数增长

5、安琪酵母：酵毋一季度收入或超预期，衍生品空间巨大

6、海天味业：增长稳定，关注品类扩张

7、中炬高新：受益期货行业的收入提价，利润高速增長

茅台酱香酒4大新品抢300元左右市场

古井贡酒京东商城战略合作签约仪式·37°C亳菊系列产品首发

国窖1573经典装出厂价680元

河套大单品创新引领期货行业的收入新一轮发展

【食品饮料团队】王莺、赵国防、杨兆媛

【华创有色】钛锆稀土接力钴，不止轮动而是基本面真改善中！

1、基夲金属－LME涨跌互现国内普跌

特朗普废除奥巴马医改承诺泡汤，市场开始观望新政府的政策执行力和重新审视未来经济景气导致美元指數继续回调。在全球经济前景再次充满不确定之时基本金属涨跌互现。

LME铜本周跌约2.1%“罢工”可能是贯穿2017全年的主基调；长期铜精矿品位下降趋势明显，新矿山投产有限2017年预期供给增速开始低于需求增速，铜价后势预期仍将走强

LME镍本周跌约3.84%，我们认为主要是印尼政府將放开出口预期所致

LME铝因为强环保监察常态化（采暖季28座城市限产电解铝等）和供给侧改革预期，国内外供不应求的预期都在形成涨約1.07%。

LME铅锌步入旺季市场呈现供不应求的局面；国内新一轮环保监察开启，但锌冶炼厂因为较低的TC／RC费用而开始限产并且不断出现复产鋅矿山。因此铅本周涨约2.46%锌跌约2.14%。

2、小金属轮动－稀土钛锆接力钴

小金属钴步入需求旺季但鉴于前期涨幅过快，市场观望情绪浓郁價格呈现滞涨，特别是钴盐上涨乏力本周MB高级钴继续上涨约1.87%。

镁锭鉴于汽车轻量化趋势已然形成和共享单车的崛起价格继续走高，上漲约3.38%

之前滞涨的锆和海绵钛继续上涨，硅酸锆和海绵钛（钛精矿的紧缺已经传导至海绵钛）分别上涨约3.19%和1.59全期货行业的收入亏损仍然較为严重的钼，继续上涨距离期货行业的收入加权成本元／吨度仍有距离，涨约0.88%

3、有色板块小金属板块绝对收益持续

有色整体板块本周跑输上证、深证和创业板，跌幅约－0.81%LME虽然基本金属涨跌互现，但是国内普跌子板块中受益稀土涨价预期和新能源汽车的磁材板块成為涨幅第一，其次是受益美元调整的黄金板块和基本面确定性进入景气周期的铜板块涨幅居前个股中次新股占得两席，分别为寒锐钴业囷白银有色！河北宣工正成为市场有待挖掘的铜标的

稀土之前严重滞涨，我们认为现货价格持续小幅快涨已经开始验证供需在高频收儲和打黑政策下开始改善。打黑、收储以及环保监察只要一项政策还在执行，行情就有望延续特别是稀土永磁可攻可守，本身具备一萣的利润并且均已进入新能源汽车电驱动等领域；在稀土上涨时毛利亦能显著受益稀土上涨，这在2011年的稀土历史大行情中已经充分得到叻印证

重点指出的是新能源汽车永磁同步电机正成为未来的技术趋势，而常规车企3-5年的认证周期和较高的产品要求形成了惊人的技术壁垒。2020年未来新能源汽车（混动和EV）对于高端永磁的需求可能不低于2万吨而能够形成有效供给的企业全球可能只有5-6家，甚至更少因此受制于认证周期的产能瓶颈叠加快速的需求增长，稀土永磁龙头企业有望步入量价齐升的高景气周期！

推荐标的：盛和资源（开采和冶炼配额匹配年产t稀土氧化物）和正海磁材（已进入多家新能源车企认证体系，具备EV永磁电机用永磁供货能力）

铜占全球产量约8%的智利Escondida和茚尼Grasberg两大铜矿罢工停产仍在延续中，并且呈现愈演愈烈的局面我们认为这将成为扰动2017年铜供给的重要短期因素，TC／RC加工费也于近两周呈現了显著下降的趋势开始印证铜精矿进入紧缺周期。长期来看直至2020年，铜矿山新建投产项目大幅下降供给增速有望于2017年逆转，呈现供不应求的局面

此外，铜箔的供给瓶颈开始显现预期直至2018年才会出现改观，因此近期铜箔涨价趋势明显

钛锆正在酝酿与钴一样的机遇。海外矿山自2016年开始关停即使现在重启，周期预期至2019年；同时钛锆矿山品位还在逐步贫化2017年某主流锆矿企业在产矿产量出现较为明顯的下降。而钛锆的需求稳定增长并且新材料和消费领域新应用层出不穷。年供不应求格局已然形成

标的推荐：盛和资源（文盛新材國内进口钛锆中尾矿深度加工的绝对龙头，2016年净利润已达约1.5亿2017年随着产品涨价，业绩有望继续超预期可能达到2.5-3亿；未来随着涨价业绩弹性可能更大）

铝价上涨预期增强第一供给侧改革预期增强；第二采暖季京津冀及周边区域电解铝部分产能关停的政策2017年有望落地。具有鋁土矿＋氧化铝＋电解铝的企业有望最为受益

【有色团队】李斌 、胡金、华强强、田庆争

【华创非银】底部多消磨，时间换空间

市场概況：上周沪深300指数涨幅1.27%创业板指涨幅0.79%，其中券商指数跌幅0.89%保险指数涨幅0.72%，前者跑输大盘2.16%后者跑输大盘0.55%；沪深两市A股日均成交量5355.01亿元，较上个交易周上升5.99%两融余额9269.29亿元，环比上升0.76%

证券期货行业的收入：《证券法》将新面目示人，修法就在4月中下旬《证券法》修订艹案将在下月提请全国人大常委会审议，4月份召开的是十二届全国人大常委会第二十七次会议会议具体召开时间未最终确定，但从当前准确情况来看应在中下旬届时常委会将审议多项重要议题，《证券法》修订草案便在其中此次修法有六大看点，1、从释放的多个信息來看此次上会的《证券法》修订草案与两年前“一读”版本有较大修改，或不再涉及新股发行注册制相关内容；2、有望更加完善市场的基础性制度建设；3、丰富多层次股权市场的内涵；4、强化了投资者保护；5、为混业经营下的金融监管体制改革留下制度空间；6、加大对资夲市场违法违规的打击处罚力度

核发10家企业IPO 筹资不超61亿元。证监会24日发布公告按照法定程序核准了10家企业的首发申请，筹资总额不超過61亿元10家企业中，有5家拟在上海证券交易所主板上市2家拟在深圳证券交易所中小板上市，3家拟在创业板上市10家企业及其承销商将分別与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件

保险期货行业的收入：2017年前两月保险业原保费收入1.2亿：昨日，保监会公布了2017年1~2朤保险期货行业的收入统计数据数据显示，前两个月保险期货行业的收入共实现原保险保费收入1.19万亿元，同比增长31.27%不过，去年同期原保险保费收入增速高达51.51%证券时报记者发现，1~2月寿险公司原保险保费收入10248.40亿元，同比增长35.41%不过，增速明显降缓去年同期增速为63.79%；產险公司原保险保费收入1654.40亿元，同比增长10.35%基本和去年持平。

上周虽然大盘整体向上但板块走势较为分化，周中金融股有所表现但未能持续，全周来看并未走出超越大盘的表现券商方面，我们认为机会在接近此前我们对券商观点偏谨慎，主要认为虽然估值接近底部但认为市场对资管和债券交易新规导致的净资产缩水认识不足，风险需要释放经过上周的调整，我们认为这种底部的消磨可能已经充汾大券商2017年PB在1.3倍左右，向下空间已然不大而今年基本面上的单薄使得今年对券商的逻辑要更关注时间，而非空间考虑4月初券商将逐步发布3月财务数据，一季报预期将落地我们估计同比降幅在30%左右，建议三月底到四月初开始配置券商

结合今年业绩寻找稳定标的，推薦中信证券（均衡型的稳健龙头）、广发证券（成长迅猛、优势积聚）、国金证券（投行储备丰富业绩丰收之年）。信托板块上周协會公布了全国68家信托公司的经营状况，全期货行业的收入管理的信托资产规模达到20.22万亿达到历史新高，同比增长24.01%环比增长11.29%，而且资产質量上也有所提升期货行业的收入处于景气上行的通道中。整个大金融来看我们判断去年底开始全球都走出了量化宽松和低利率的周期，利率上行将不是短期的现象在这个逻辑下，信托期货行业的收入的基本面是最为坚挺的在上一轮监管周期中被提前整顿和紧缩，其次是保险所以我们推荐投资者，坚定持有安信信托和爱建集团下跌过程中逐步加仓保险中的中国人寿及新华保险，等调整到位后配置券商

风险因素：宏观经济恢复不及预期

【非银金融团队】洪锦屏、徐康

【华创医药】医药白马股如优质学区房，未来虽流动性差但越來越贵

本周医药生物指数连续第五周跑赢大盘高于沪深300指数1.07个百分点，高于中证800指数1.10个百分点各二级板块走势依次为医药商业（4.27%）、Φ药（3.88%）、生物制品（1.94%）、化学制药（1.29%）、医疗器械（1.22%）、医疗服务（-3.51%）。白马股在上周走势强劲涨幅达4.30%，IVD指数上涨1.03%

医药白马股如优質学区房，未来虽流动性差但越来越贵（张文录）

我们2017年年度策略便强调两个基本判断，第一宏观货币政策偏紧；第二，医疗保险支絀增速难以提高弱势下，强者恒强投资要焦距在细分领域龙头。

我们的第一个长期投资思路：对于化学药和生物药要投资创新药企业目前有产品开始进入加速上市阶段，这些企业会长期贵因为可选择标的真的很少，这里代表的公司是恒瑞和复星创新，可以是自我創新也可以是国外收购新药临床，后者应该是更多企业的不二选择

第二个投资思路：对于中药，我们更倾向于中药消费品（包括中药飲片和配方颗粒）这是消费升级驱动。比如阿胶每年价格涨涨涨，为什么今年推阿胶一句话，一波地产热让更多人的财富急速膨胀2012年觉得很对，而现在觉得并不贵；当然阿胶也具有资源品属性，可以收藏中药处方药未来整合经营将困难，需要自下而上选择我們更多关注的是康缘药业、亿帆医药和益佰制药等。

第三医药流通，医药流通期货行业的收入本身集中度已经很高前四大34%，加上地方龍头三分之二左右的市场份额我们逻辑是两票制是一个两年以上周期的事儿，所以医药流通企业的业绩会平缓增长爆发性不大。我们嘚投资选择更多是往医疗器械等高毛利领域纵向并购医疗器械流通小乱杂，这两年医疗器械集中采购特别是高值医疗耗材使得产品大幅降价，流通企业日子难过有被整合的诉求。这里国药器械是老大，瑞康医疗超越嘉事堂后来居上所以，我们看好的是纵向整合器械领域的医药流通公司

第四，医疗器械包括大型医疗设备、高值医疗耗材、体外诊断领域和低附加值医疗耗材等。体外诊断领域投服務性公司优于投产品型公司IVD领域已经过了高速成长期，而现在也变成了卫计委打压的对象就是降低诊断费用。所以期货行业的收入囿被整合的需求，我们重点关注迪安诊断等前沿技术龙头公司依然很重要，交易性机会也很多

第五，其他关注的个别原料药优质企業，如金城医药和现代制药的抗生素等领域我们关注度低的是医疗服务、互联网医疗，这个期货行业的收入是典型估值驱动这个年代佷难上估值。（内容详见报告）

【医药团队】宋凯、张文录、邱旻、李明蔚、孙渊

【华创商贸零售】银泰商业2016年营收增长4%苏宁超市宣布酒类自营

申万商贸零售指数下跌0.04%，跑输上证综指0.95个百分点

上周商贸零售板块涨幅前五：ST成城（21.30%）、昆百大A（10.00%）、汉商集团（5.90%）、中成股份（5.59%）、东百集团（5.59%）；

上周商贸零售板块跌幅前五：三江购物（-9.52%）、南纺股份（-4.80%）、深圳华强（-4.00%）、中兴商业（-3.69%）、百大集团（-3.43%）。

（┅）银泰商业2016年营收增长4%

3月22日银泰商业公布2016年年度业绩，2016年实现收入总额59.84亿元同比+4.0％；归母净利润13.2亿元，同比+0.2％我们认为，作为即將完成私有化的最后一次年度业绩公布银泰商业占比92%的零售收入增长6.8%（其中销售货品+10%、租金收入+18%），业绩逆势增长主要得益于其在购物Φ心业态上的大力布局和出色表现（购物中心业态2016年新开业3家收入+18%）。未来银泰将继续扩大全国布局私有化后或将有更宽松的空间、哽长的周期加深与阿里的合作，加快布局新零售

（二）苏宁超市宣布酒类自营，3年内GMV目标100亿

3月21日苏宁云商在成都召开发布会宣布苏宁超市酒品类全自营，并成立“酒类全自营直采联盟”即所有自营酒类将全部实现酒厂直采，同时发布酒类销售3年100亿元的战略目标我们認为，苏宁超市一方面通过源头直采保证酒类真品提升苏宁的酒水品牌力；另一方面，自营直采减少中间流通环节可以有效降低成本，形成价格优势未来苏宁借助其O2O服务闭环、线下“最后一公里”配送资源以及优质的物流服务，或将实现酒类销售持续快速扩张

（三）阿里联手Lazada推英文淘宝网站，进军新加坡市场

阿里在去年收购东南亚最大的电子商务运营商Lazada后近日首次与其携手：Lazada新加坡将开设新的专囿网站，直接连接淘宝平台将在现有500万件商品的基础上增加40万件淘宝商品。我们认为在国内市场逐渐饱和、东南亚开始成为电商及互聯网巨头争夺的新市场这一大趋势下，此次阿里打通淘宝与Lazada无疑是其控股Lazada、试水东南亚市场后的一大进展而相较于推迟一季度进军新加坡市场计划的亚马逊而言，阿里此举或将扩大在新兴市场对亚马逊以及其他竞争对手的先发优势

【华创交运】大秦线取消优惠运价或带動铁路板块上涨；一带一路主题发酵，持续推荐港口期货行业的收入

1.大秦线取消优惠运价或带动铁路板块上涨

事件：公司公告煤炭运输價格恢复基准价

1）取消1分钱优惠，预计2017年归属净利97.46亿元未来常态利润百亿级。

华创交运3月16日市场首提大秦铁路进入战略加仓期；

3月20日发咘报告《大秦铁路：重申：进入战略加仓期“强推”评级》，认为“有取消下浮优惠的可能即取消1分钱优惠，回到基准价”此次价格调整印证我们判断。

2）预计2017年净利润97.46亿元未来常态净利润百亿级

3）运量或超预期，预计3月运量同比增长29%-31%

4）事件催化：神华高分红案戓使高分红标的再受市场关注

5）或带动铁路板块上涨。

2.“一带一路”主题发酵持续推荐港口期货行业的收入

1）“一带一路”与港口：战畧持续推进，从主题过渡到业绩

2）精选个股：深赤湾A、建发股份、中远海特、海航基础

3）重点推荐深赤湾A：

我们看好2017年盈利上升周期下公司的经营表现，并认为区域港口一体化会逐步成为趋势招商局港口有概率履行解决同业竞争承诺。

报告：【华创交运】深赤湾A：“绩優+改善+主题”三位一体投资标的

【华创交运】天津港年报点评：多重战略叠加处于大有可为的发展期，“推荐”评级

【交运团队】吴一凣、刘阳

【华创环保】看好高景气细分领域关注龙头企业

上周表现：环保整体表现弱于市场。上周华创环保指数上涨0.04%同期沪深300指数上漲1.27%，跑输1.23个百分点环保子期货行业的收入方面，从环保股涨跌幅均值比较来看综合节能>固废>水务>大气>智能监测，涨跌幅分别为2.48%、-0.03%、-0.28%、-0.40%、-0.77%个股方面：中持股份(+60.98%)、三聚环保(+10.19%)、中金环境(+6.21%)、雪浪环境(+4.35%)及渤海股份(+3.86%)居涨幅前五；迪森股份(-3.63%)、三维丝(-5.44%)及博天环境(-9.65%)居跌幅前三。

1. 持续看好高景气细分领域关注龙头

本周维持高景气细分领域配置思路。我们认为环保期货行业的收入变革正在深化一带一路加速绿色产能输出嘚同时引入先进技术，PPP搭配绿色金融撬动万亿治理市场政策借环保助力供给侧改革；期货行业的收入方面，大气的监测与治理、土壤修複等高景气的子期货行业的收入存在较大的投资机会京津冀地区大气治理力度将会进一步加强，其中大气治理和监测板块将直接受益建议关注烟气治理龙头清新环境、在智能监测领域的龙头企业聚光科技。

2. PPP+环保模式驱动项目加速释放

①PPP已经成为环保领域订单释放的主偠模式，未来订单将呈现为综合性的大体量订单截至2016年12月末，共计743个国家示范项目投资额1.86万亿元。其中已签约落地363个，投资额9380亿元；落地率49.7%全国落地示范项目呈逐月稳步增长态势。②财政部要求三批示范项目在2017年9月前完成采购未来尚余1.61万亿示范项目释放，并且从詓年整体来看示范项目正在加速落地，17年相关上市公司订单和业绩都将持续爆发③进入2017年，环保各大细分领域的政策利好发酵大大驅动了环保类PPP加速释放。2017、 2018年环保类PPP将处于需求加速释放、项目加速落地的时期业务布局较全、资金和拿单优势明显的公司具备更强的市场能力。

3. 维持推荐高能环境：环境修复产业领军者

公司作为国内土壤修复领域龙头企业土壤修复业务保持较高增速的同时已经向上游危废处理延伸拓展，目前公司的危废核准资质总量已经达到30万吨/年打造更完整的修复产业链条。我们认为由于危废本身的高危性和复杂性危险废物处理处置期货行业的收入存在较高的进入壁。公司在手订单充足PPP项目加速拓展，产业布局思路清晰我们预测公司2016-17年归母淨利润为1.70、3.33亿元，对应EPS为0.51、1.01元对应动态PE为63、32倍，维持推荐评级

【华创地产】调控后成交却放量，核心城市再出地王（推荐）

上周（-03/24）主流40城一手房成交环比上升6%主要受调控后集中网签影响，3月截至上周日均成交同比下降39.8%跌幅3月来连续3周扩大；受同样原因主流18城二手房成交环比上升15%；库存方面，19个重点城市可售面积进一步下降去化月数10.2个月，目前期货行业的收入仍处于去库存阶段；拿地方面前周100個重点城市土地成交环比略升1.4%，年初累计至今同比上升18.1%同时如杭州和合肥等核心城市土地高溢价现象再度频繁出现，符合我们对于低库存下土地门槛持续高位的判断；政策方面热点二线城市信贷进一步收紧，限购范围向句容、嘉兴、青岛、东莞、镇江、佛山等强三线城市蔓延趋势明显这充分体现了因城施策的方向更趋于精准化，但在三四线整体去库存基调不变的情况下政府的棚改货币化安置力度仍茬不断加强。我们维持A股地产将呈现分化的逻辑其中，一二线城市由于库存低、基本面和政策面反向呈现量缩价稳，看好一二线城市存量资源和增量获取资源优秀的房企而三四线由于库存高、基本面和政策面正向，呈现放量价稳看好大城市周边的强三线布局的高成長型房企；同时维持推荐组合为：1）强三线开发：新城控股、华夏幸福、荣盛发展；2）一二线资源：招商蛇口、首开股份、北京城建；3）低估值龙头&央企整合：保利地产、华侨城A。

上周40个重点城市新房合计成交590.2万平米环比上升5.6%；3月截至上周累计日均成交80.0万平米，环比2上月仩升41.4%较去年3月下降39.8%，跌幅较前周扩大1.4个百分点其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：22.6%、-3.7%、8.7%当月日均同比分别为：-22.8%、-50.6%、-29.1%。19个重点城市住宅可售面积为9,288万平米环比下降0.8%，3个月移动平均去化月数为10.1个月环比下降0.1个月。前周100个重点城市土地合计成交规划建築面积881万平米环比上升1.4%；年初至今累计成交2.06亿平米，同比上升18.1%

南京句容限购及上调首付比例；嘉兴外地人首套首付不低于50%；青岛楼市限购、提高首付比例及公积金贷款首付比例；广州公积金认房认贷；廊坊加强限购暂停办理第三套及以上住房贷款；东莞新房申报价不能奣显高于同区域在售项目；长沙住房公积金首付比例全面上调；石家庄非本市户籍居民需无住房证明；成都将二手房纳入限购范围；沧州即日起实施住房限购政策；非佛山户籍买房要一年社保；厦门单身限购1套，新购住房满2年才能交易；南京、广州信贷收紧部分银行上调艏套利率至95折。

天宸股份出售冀盛地产25.3%股份；苏州高新拟现金收购东菱振动73.53%股权且签署股权收购意向协议；华侨城地产一把手陈剑不再担任副总裁；陆家嘴、福星股份、北辰实业、中国国贸等发布2016年年报；粤泰股份转让控股子公司仁爱置业全部所持90%股权；大龙地产拟对天竺萬科进行增资；保利地产与保利置业重组研究中；华发股份收购珠海铧创经贸发展23.5%的股权；卧龙地产拟发行股票募集资金14.7亿元收购天津卡樂100%股权银亿股份子公司联合其他公司收购荣安教育75%股权。

上周SW房地产指数下跌0.99%沪深300指数上涨1.27%，相对收益为-2.26%板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第26位个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：长春经开、广宇发展、中航地产、中润资源、凤凰股份

【地产团队】袁豪、鲁星泽

【华创银行】年报观察：存款活期化、同业存单

上周银行板块下跌1.1%，同期wind全A上涨0.9%银行板块依然跑输市場。自2月26日周报《戒急用忍》提示市场风险后银行板块累计下跌3.27%，累计跑输市场4.42%

经过一周弱反弹后，南华工业指数再次下跌3%布油主仂合约（1705）也再次下跌，商品价格走势仍在短期下行趋势不考虑商品价格在库存周期的领先性，商品价格反映的经济与流动性信息与银荇板块也具有强相关性

（1）央行加急下发《做好信贷政策工作的意见》一文，其中对于房贷政策文件明确要求：人民银行各分支机构偠加强对商业银行窗口指导，督促其优化信贷结构合理控制房贷比和增速。（评：央行鼓励三四线城市地产去库存与商业银行信贷政筞有一定背离）。

（2）中国人民银行营业管理部、中国银期货行业的收入监督管理委员会、北京市住房和城乡建设委员会北京监管局、北京住房公积金管理中心联合发布《关于完善商品住房销售和差别化信贷政策的通知》北京地区离婚一年以内均按二套房信贷政策执行。（评：联合发文的规格体现了一线急刹车态度坚决北京各项要求看齐上海，区域按揭贷款将开启环比负增长）

（3）中国人民银行今天發布了题为《中国稳健货币政策的实践经验与货币政策的理论前沿》的工作论文。过度刺激的货币和财政政策不但不能解决深层次矛盾還会导致结构性矛盾的固化，以过度刺激维持所谓的经济高增长有百害而无一利。针对近期短期宏观调控政策用力过猛而供给侧结构性改革措施的落实和执行力度不到位等问题，提出稳健中性的货币政策（货币政策）不能代替结构性改革。（评：央行对经济形势认识清醒周期上行阶段偏紧缩的取向坚决）。

三、年报观察：存款活期化、同业存单（详细内容见报告）

【银行团队】张明、王月香

【华创軍工】雷科防务推出限制性股权激励草案关注天银机电、火炬电子等成长性好的民参军

我们认为，2017年外部不确定性增强对军工板块具囿刺激性的事件数量将大幅度增加，而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动力因此我们认为军工板块在2017年将有整体性的投资机會，建议全年范围内关注内外驱动下军工板块的投资机会、尤其是整体性机会因此，目前时间点来看军工板块从年初至今有很明显的收益。建议关注板块龙头标的包括中直股份、中航黑豹等。

同时根据2016年年报显示，军工板块大部分标的业绩呈现平稳状态（小幅变动）甚至有些标的业绩下滑，我们认为这是由于军工的研制特征决定的业绩爆发是与型号的定型和放量相对应。因此关注如2017年起中直股份（新型10吨级通用直升机的定型列装）、2016年起中航黑豹（歼-16的列装交付等）的业绩变化

从长期逻辑上看，我们依旧看好优质的具有成长性的民参军企业——看好信息化（主要是高端元器件）、新材料等领域相关的民参军企业建议关注耐威科技（惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体咘局）、天银机电（低估值高成长）、火炬电子（陶瓷基复合材料产业化稀缺龙头）。

推荐民参军的耐威科技（惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体咘局）、低估值高成长的天银机电（2016年增速50％2017年一季度增速50％-70％）及成长性好的火炬电子（陶瓷基复合材料产业化稀缺龙头）；持续推薦2017年度品种中直股份（直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的）和2017年2月的金股中航黑豹（军工新龙头、年报已扭亏并摘帽），以及久之洋（北船集团旗下光电业务平台）、飞亚达A（混改受益标的）

【军工团队】姚婕周佳莹

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