点拾评论：认购超过200倍 神州租车为何如此火爆？
今年全球最大的IPO无疑是阿里巴巴。然而有一家公司在阿里上市的同一天也在香港上市，认购超过200倍，火爆程度一点不输给阿里。这家公司就是神州租车。为什么普普通通的租车公司能获得如此火爆的认购，而这家互联网模式的租车公司未来会在哪里？
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今年全球最大的IPO无疑是阿里巴巴。然而有一家公司在阿里上市的同一天也在香港上市，认购超过200倍，火爆程度一点不输给阿里。这家公司就是神州租车。为什么普普通通的租车公司能获得如此火爆的认购，而这家互联网模式的租车公司未来会在哪里？本文和您分享一些笔者的思考。
先看行业，目前中国有四大类租车公司：以***IS，Hertz领衔的全球租赁公司，以北京新月，上海强生为代表的传统租赁公司，以大众，奔驰为首的厂商租赁公司，以及以神州租车，一嗨租车的连锁租赁公司。笔者也曾经和其中的三类打过交道。像***IS，Hertz这种主要是B2B模式，大部分依靠外资企业生存。许多全球的外资企业和他们签署全球服务链协议，所以国内租车必须用他们，虽然价格非常贵。而北京新月，上海强生更多是当地B2B的模式。他们的司机比较专业，很多高层领导人会议的租车都会用他们，避免对于道路的不熟悉。而神州租车更多是B2C的模式，受益于普通老百姓租车的需求。而且他们的服务以车为主，很多用户不需要司机，不像前面两者更多都是需要其专业司机的附加值服务。
从渗透率的角度看，国内租车行业渗透率还很低，在2012年仅仅有0.4%，而同期日本是2.5%，美国是1.6%，韩国是1.4%，巴西是1.3%。此外，中国市场的集中度也很低，美国前五名租车公司垄断了95%的租车市场，德国有90%，中国租车市场前五名的占有率仅仅为14%。这背后的问题是B2B和B2C市场是完全割裂的。B2B的租车公司更多要么有全球品牌（***IS，Hertz）这种，要么能搞定政府或者国企（上海强生这种）。而神州租车对应的细分市场是B2C的老百姓，他们更在乎的是价格。你让GE，中石化，美国领事馆等这些大企业去租用神州租车的服务目前看还不太可能。不过可喜的是，未来B2C这一块才是发展的主流，这点和海外市场是一致的。
而对于神州租车来说，这其实并不是第一次提交IPO申请。早在2012年公司就在纳斯达克提交上市申请，但他们这种重资产扩张的模式并不被投资者所认可。于是撤回上市申请，转而在今年于香港上市。在上市之前，全球租车老大Hertz还入股公司20%股权，并获得了一个董事会席位。
从商业模式看，租车毫无疑问是其最大收入来源。在2014年一季度收入中占比高达85.6%。然而另一块二手车销售的占比过去几年在慢慢崛起，从2011年的5.3%上升到了2014年一季度的14.4%。笔者认为二手车的销售是其摆脱被人诟病“重资产”模式的好方法。不同于传统行业，神州租车的重资产扩张后，这些资产还是能够变现，甚至取得收益的。而不是传统企业中，购买的设备（资产）最后必须完全折旧。公司目前有三个渠道来出售二手车：自由招标及拍卖，第三方拍卖公司，其他线下销售。目前公司的车辆总规模为52,498辆。其中35,602辆投入短租，5,946辆用于长租，4,475辆为金融租赁，退役待售及因违章停运约有6500辆。
神州租车的目前在短租市场的份额有31%，为行业绝对龙头，大大领先一嗨租车的8.1%。而此次上市后，笔者认为神州租车的护城河会更深。短租行业最重要的因素是什么？资本开支和品牌。而神州租车通过上市后，这两块的护城河都会更加巩固。可以说如果之后其竞争对手无法融资的话，那几乎没有机会和神州租车拉近差距。
对于公司的未来，笔者相对比较乐观。从中美行业对比发现，在美国租车是旅游中非常自然的一部分，***IS，Hertz很大一块业务也来自于旅行租车。最近国庆长假临近，笔者也看到许多朋友去了美国，租车在一号公路上享受美丽的自然风光。在美国像Priceline这样的大型OTA都提供租车服务。而中国旅行中的租车服务才刚刚开始。未来的旅行一定是越来越个性化，而不是跟随旅行团的大巴走马观花。所以租车会成为自助旅行中非常重要的***服务。另一块，随着上海，北京等地的牌照限购和拥堵，未来可能会有一些用户放弃买车，转而开始租车（比如偶尔周末出游租车）。这点和许多居住纽约曼哈顿，面临高昂停车费的用户是一样的。所以，从行业增长看，租车还在快速增长阶段。此外，笔者认为神州租车过去几年的“烧钱”打造了非常强的比例（账面价值超过40亿的车队，遍及全国的网点和5000人的团队）。这点和京东十分类似。所以长期看，神州租车将在一个高增长行业中保持非常高的市场份额和必然，前景依然诱人。
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的股价创下上市以来的新低，7.07港币。是市场错了还是崩盘的开始？我们不妨先放下预设的立场，客观地推演交流一下神州租车在中国网络约车合法化下的生意模式可持续性及可能的问题所在。
根据神州租车2014年上市的招股章程资料显示，其生意模式主要分为短租、长租、融资租赁三类。短租指租赁期限为90天以下；长租为90天以上；融资租赁是满足使用者财务杠杆需求，即有车开而不用马上支付全款。
一、神州短租在神州专车上市伊始，其对于短租市场增长动力的看法：一是休闲和商业旅游方面的支出增加，即自驾休闲游的数目已由2008年的38百万增长至2013年的146百万，年复合增长31%，预计2018年增长至477百万，年符合增长27%。自驾商务游从2008年的128百万增长至2013年的467百万，年符合增长29%，预计2018年970百万，年复合增长16%；二是持照驾驶人员与私家车数目之间的增长差距，即2013年持照人数217百万，私家车84百万。预计2018年持照328百万，私家车161百万，差距167百万；三是公务车保有量改革，即中国拥有愈400百万公务车消减后的市场空白；四是替代租赁市场的发展，即保险公司和汽车经销商开始向维修或保养客户提供替代租赁服务；五是中国公路的进一步延展对于自驾游的促进和信用体系完善促进租赁市场等。在神州2014年对于短租的未来预测中，有一个很重要的前提是当时政府对于租赁公司对于代驾的禁止。
两年过去了，不仅代驾可以了，而且网络约车也合法了。回顾一下神州租车对于短租的预测：看法一的休闲游市场参照一嗨等财报，增长确实不错。但商业需求，因为代驾的刚性需求，而大量被神州专车或一嗨汽车服务和C2C滴滴UBER等替代；看法二的驾照与私家车差距，随着汽车价格的不断走低，短期租赁大多发生在中国传统假期，而未成为常态普遍需求；看法三的公务车随着私用禁止，公务人员大多购买了私家车，也未体现在短租市场；看法四的维修保养市场因为保险公司或经销商的竞争并未加剧到无微不至，增长也依然缓慢；看法五对于短租无疑是促进较大，但这只提供了交易的便利性，而非使用场景加大的必然。于此，我们可以看到，短租的主要市场依然回到了类似欧美的传统租赁市场，即休闲短租自驾。
根据二元近50个国家地区的游历经验，休闲自驾存在的基础背景有三：一是社会治安良好；二是公路可连续行驶范围超过1000千公里；三是骨干网交通工具即飞机、火车、客车等主要成本和责任为500公里以上距离传输。这三个休闲自驾的基础背景，在中国均已建立，那么我们需要聚焦的数据就只是自驾中私家车和租赁比例了。之所以排除网络约车对于休闲自驾游的冲击，在于自驾和长距离使用网络约车的成本。
二、神州长租及融资租赁神州租车的全球招股章程中对于长租市场增长动力的看法：一是企业用车增加；而是项目的商务活动及公司福利计划；三是企业财务优化；四是公务车改革。2年来，根据二元的观察和调研，四个动力的唯一存在市场是大型外资企业。其他企业的类似需求大多通过发放补贴方式多元化解决，更多的流入了专车和网络约车口袋。而融资租赁市场更是随着民间P2P的泛滥而残喘。这两个市场的现状也从神州租车2015年的财报得到印证，即长租市场的车辆从2013年6241辆增长50%至2014年的9368后，在2015年扣除租给神州专车的19883辆后，长租车辆只剩=2369辆，大幅萎缩。而融资租赁车辆也从2014年5569辆下滑到2015年4157辆，收入减少35%。这两块生意模式长时间看，应该会被专车、网络约车等更经济的策略替代。
三、短租业务增长也乏力吗抽丝拨茧比对短租、长租和融资租赁三类生意模式，我们发现神州租车可持续的长期核心生意模式还是短租。如果再剥离掉为专车服务的短租服务，我们在极端统计下会得出2015年的短租车辆增长为-辆，同比6.67%的增长率，而利用率也只从62%增长到63%。如此，能不能得出剔除神州专车的租赁业务后，神州租车面对独立第三方的短租业务成长也已经乏力的结论？
四、从损益表中找逻辑先上神州租车过去3年的损益表以及和的数据简单比对：
参考租车2015年和2014年的损益表，假设扣除神州优车的专车租赁服务收入16亿元，根据长租19883辆和短租1万辆的折旧和运营分摊，以及销售和行政开支及财务成本的分摊，并剔除股权重估和汇兑亏损及收益，神州专车的税前利润就不再那么性感了，大致范围在3至5亿。乐观前提下，税后利润与2014年接近。这逊色于一嗨租车2015年租赁收入的84%增长。
于此，看神州租车生意模式的可持续性和7港币是不是低估就回到一个前提，要不要剥离神州专车的关联租赁服务看企业？
五、战略及利益安排清晰吗3月14日，在优车以9.1584港币承接赫兹的神州租车8.5%股份同时，陆先生也已同意以相同的股价出售其及一致行动人的15.47%股份。于此，加上原已拥有5.24%租车股份，优车持有租车股份上升至29.21%，成为租车的第一大股东。于此同时，陆先生及一致行动人合计持有优车49.68%股份。随着优车在新三板的上市，8月4日的838006的股价已从7月22日的51.8开盘价上涨到58元附近，优车市值已达435亿。将利益安排在估值更高的市场里，这是中概回归A股的大逻辑。加上4月，CEO陆先生和COO钱先生从租车辞职加入优车担任同样的职位，那么，港股的投资人理解陆先生将主要利益迁移至优车，是不是也很合理？
根据优车的新三板转让说明书，优车与租车的租赁服务合同期截至到2020年底。2015年，优车向租车支付租赁费用超过16亿人民币。2016年的租赁费用根据陆先生相关的发言及2016年Q1的财报，优车支付的租赁还将大幅度攀升。优车巨亏37亿和租车盈利14亿，
这与陆先生股权利益看似迁移至神州优车又相悖。
神州租车的生意模式并不复杂，无非是买性价比高的车，提高单车出租价格和超出残值卖出二手车
。而与优车的关联交易，靠全国首屈一指的集团采购量最低价买到了佳美、帕萨特和GL8等高性能的商务用车，这从2015年的折旧费用占比租赁收入的下降已得到认证。而对比近3万辆的长短租金收入，两者的交易似乎也是公允的，
极端理解为优车借了租车3万辆汽车即40亿左右的资金，每年支付10%的资金成本和维护费用，即每年4亿毛利也很好理解。同时，优车为了抵御滴滴和UBER的合并冲击，加大租赁车辆的持有量也是趋势，两者的业务互补如果排除股权交叉，那是大好事一件！
排除了网络约车对于短租自驾的冲击以及在没有股权利益模糊下租车与优车的业务正向互补性，那么神州租车股价的下滑，只能理解为投资者对于公司实际控制人利益不清晰的担忧。即随着主要股东赫兹上市后不断的减持，投资者质疑实际控制人陆先生在神州租车和已在新三板上市的神州优车中的利益博弈。
在港股混迹的老鸟都清楚，港股市值超过10亿美金的企业成交额大头来自欧美的基金等国际资本，其长线基金看重的是企业盈利增长的透明度，而非增长速度。而对冲基金则在企业基本面或股价变故时，放大变化。利益不清晰意味着不确定性增强，例如2020年后，优车营运现金转正后，会不会自己购买车辆？不确定就意味着长线基金的减持，这从7月来一些国际大投行的交易席位经常出现净卖出状态也可得到一些印证。
神州租车在陆先生的领导历尽十余年沧桑取得今天的龙头地位不容易，但股价的持续下滑理应引起公司控制人和管理层的高度重视。清晰公司战略和控制人利益安排应是公司尽早展开的策略。除了不断的回购外，2016年预计大幅上升的盈利是不是真金白银也需要向市场证明，也许明确分红政策是一个有效的手段！
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本人未持有神州租车，未来24小时暂无***计划。
原标题：创业资讯︱云端智度、凹凸租车、Zum等获得融资
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蚁安居获千万美元Pre-A轮融资
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从事办公室自助便利货架业务的“果小美”，近日又完成了逾千万美金级别的新一轮融资。本轮融资由某国内一线投资机构牵头，原投资人也加码跟进。此次果小美再次融资成功或许意味着“无人”模式在产业深耕后还有巨大的提升空间。在欧美等发达国家和地区，无人售货早已成为重要的销售方式。
ScopeOne实现商业化，并继续进行研究开发。
Investments亦有参投。Treebo成立于2015年，它会接管合伙人的酒店，帮助他们进行运营，或者可以理解成代理商。因此它对消费者的体验拥有更大的保证，但这也制约了它的扩张速度。
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Zeplain跟投。Herb提供最新的大麻相关新闻文章和视频，包含大量教育性内容。该网站最初叫做The Stoner's Cookbook，后被收购并于2015年改名。希望Herb未来能够成为你“查看一切关于大麻的内容”的网站，包括从本地商铺处购买大麻，几分钟送货上门等等。
以色列公司ScaleMP提供的虚拟化解决方案能加快软件的计算速度和存储，近日这家公司获得了1000万美元F轮融资。本轮融资由Bank Leumi的投资机构Leumi Partners领投。本轮投资后，Leumi将获得Leumi 5%的股权。它提供的解决方案能提高计算机的处理能力。目前公司在以色列的罗斯艾因城拥有一处研发中心。
Chan也参与了投资。Kata.ai采用B2B模式，其聊天机器人提供增强现实和自然语言处理技术，能够帮助企业提高客户交互度。他们将于本地科技创企合作，更好地服务市场。
Bank通过分析航班和其他出行信息，在员工出发前确定一个合理的费用标准。如果雇员全程没有花到这么多钱，那么他就可以与雇主分享节省下来的部分。不过，雇员所获得的奖励不是现金，而是以代金卡的形式发放到Lyft、Uber、Airbnb或者亚马逊的账户中。
近日，“儿童版Uber”Zum获得由红杉资本所投的550万美元A轮融资。新筹集的资金将帮助公司在新地区扩张，并在营销、运营和工程方面雇佣更多的员工。Zum正在成为忙碌家庭的“一站式商店”，为父母节省了大量接送孩子、照顾孩子的时间。除了与父母建立联系，该项目的独有壁垒还在于和学校建立了联系，让Zum在该领域具有独特的竞争优势。该公司与旧金山湾区和奥兰治县的800多所学校合作，希望能用一种更好的解决方案替代学校校车。
来源：36氪、猎云网、投资界等
