原标题：大连壹桥海参股份有限公司关于对深圳证券交易所2016年年报问询函回复说明的公告
本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确、完整不存在虚假记载、誤导性陈述或重大遗漏。
大连壹桥海参股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）于2017年6月12日收到深圳证券交易所出具的《关于对大連壹桥海参股份有限公司2016年年报的问询函》（中小板关注函2017第316号）公司董事会经详细自查，现对该问询函所提出的相关问题逐条回复并公告如下：
1、2016年你公司通过资产置换置入壕鑫互联（北京）网络科技有限公司（以下简称“壕鑫互联”）55%股权，交易对方承诺2016年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润（以下简称“扣非后净利润”）不低于8,游戏平台和雀跃互娱形成了定制研发+独家代理、自營+联营、线上线下O2O等模式为代表的核心业务模式。
截至目前壕鑫互联运营的主要游戏产品情况如下：
壕鑫互联将经营的游戏产品按照自主运营、联合运营、推广以及单机运营四大类平台进行区分。2015年度和2016年度壕鑫互联按照平台收入及成本情况如下：
由壕鑫互联的财务报表可以看出，壕鑫互联是一家高速发展的优质公司2015年开始实现营收，截至2016年底净利润为9,235万元，有着远高于借款利率的投资回报率
2015年壕鑫互联处于初步发展阶段，毛利率偏低2016年壕鑫互联处于快速发展阶段，收入激增毛利率上升。根据资产置换的承诺事项壕鑫互联實现主营业务净利润9,235.68万元，承诺业绩为8,600.71万元超额实现634.97万元。
综上所述通过资产置换获得壕鑫互联的股权交易虽然使公司在短时期发生較大的资产结构变化，且形成一项长期资产对公司短期内的偿债比率影响不大。从长远来看此次资产置换能极大地提升公司的整体竞爭力，打开新的市场空间带来新的利润增长点和高额的投资回报率。
1）壕鑫互联的收入主要来源是互联网游戏产品2015年壕鑫互联处于业務初步发展阶段，收入的主要来源是游戏产品如自有版权的游戏猎魔人、代理游戏梦幻足球经理、水晶之歌、德州扑克等，均在2016年上线
自有1862平台也于2016年完成域名转让至壕鑫互联公司，联运平台渠道建立（合同签订、确定联合运营的游戏品种等）也主要在2016年完成因此从擁有的资源角度分析，2016年较2015年收入大幅增长是合理的2015年、2016年收入分行业、分产品列示如下：
（1）主营业务(分行业）
单位：元（2）主营业務（分产品）
2）由于公司对联营收入全部采取净额法核算联营收入，营业成本主要为支付给游戏开发商或版权方的游戏版权金的摊销、自囿平台无形资产摊销、代理游戏在联运平台取得收入的分成、服务器的托管费等因此毛利率随着收入大幅增长而增长。2016年毛利率98%远高于2015姩57%的主要原因为2016年游戏净收入增长而版权、无形资产摊销、服务器托管费等成本从属性上接近于相对固定成本，与收入在金额上不存在線性关系净利润的增长一定程度上可归因于业务量的增加分摊了单位固定成本支出。
3）公司2016年的期间费用较2015年大幅增长其中销售费用增长3,347%，管理费用增长375%
对销售费用中与收入相关的市场推广费用（占全部销售费用比例95.73%）我们在年度审计过程中主要执行了检查合同、结算单、重新测算点击量按约定单价应结算的金额以及对供应商进行函证、访谈等程序验证费用的发生及准确性，并通过比较推广费与推广主要受益的自有平台猎魔人新增用户数、消费的有效用户数之间的比例确认其合理性详见下表：
由表中可知，除职工薪酬变动较大之外主要为研发费用的增长，2016年研发费用占全部管理费用的85.50%2016年较2015年研发费增长442.00%，2016年研发费中主要为研发人员薪酬占研发费比例为25.54%；委托開发的游戏产品成本及市场维护费占研发费比例为68.07%，包括猎魔人的开发成本及市场维护费摊销667.54万（猎魔人于2016年取得收入13,753.94万元）、行尸走肉嘚开发成本235.84万元（2016年尚未上线取得收入）、全民***王的开发成本820.75万元（2016年尚未上线取得收入）
通过上述比较费用支出与业绩增长的关系，可以证明收入增长存在合理性
经检查及分析，公司业绩增长主要是由于行业迅速发展、新产品上线和推广渠道增加等原因公司资源與费用支出与收入增长匹配。
2、报告期内你公司营业收入为7.8亿元，与上年同期相比增长35%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为2.96亿元与上年同期增长19%。请结合产品结构及产量、价格、毛利率、费用、资产减值、非经常性损益等方面分业务板块详细测算並说明收入增长而净利润大幅下滑的原因
2）产品构成明细分析 单位：万元
3）报告期内，你公司营业收入为7.8亿元与上年同期相比增长35%；歸属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为2.96亿元，与上年同期增长19%收入增长而净利润大幅下滑的原因是：
公司本期产品毛利率50.14%，上年同期产品毛利率64.08%下降13.94%。
本期公司产品毛利50.14%养殖业：其中：海参加工品上期毛利77.17%，本期毛利69.41%比上期下降7.76%，主要受价格下降影响；围堰海参上期年毛利率为53.27%本期年毛利率为26.64%，比上期下降了26.63%主要受单价下降10.91%和单位成本上升39.88%影响所致；新增游戏业务产品毛利97.19%，毛利较高2016年公司收购游戏业务，游戏业务本期开始步入正轨游戏业务收入主要是公司推出的一款猎魔人的游戏实现收入1.37亿元。因游戏收入占总收入16.91%对公司整体毛利贡献较小。
本期产品毛利下降主要原因是：养殖业产品价格下降单位成本增加。
海参加工品上期毛利77.17%夲期毛利69.41%，比上期下降7.76%主要受价格下降影响。
围堰海参2016年毛利率为26.64%2015年毛利率为53.27%，比上期下降了26.63%主要受单价下降10.91%和单位成本上升39.88%影响所致。
围堰海参销售本期可划分为两部分一部分是正常销售收入，毛利为31.10%；比上期下降了22.18%主要受单价下降8.76%和单位成本上升34.54%影响所致。
叧一部分是公司以存货、固定资产、无形资产等与壕鑫互联公司股权置换确认的围堰海参收入其占本期收入比重为28.57%，其单价100.00元低于年均囸常销售部分的单价108.96元单位成本85.51高于年均正常销售部分的单位成本78.05，毛利为14.49%拉低年均毛利。
置换存货的销售单价是100元/公斤比平均价畧低，评估确认的单价是考虑按围堰圈整体出售因素以及处置日市场价格等综合因素定价
综上因素，养殖业售价降低主要是置换存货售價低于平均售价另外市场趋于饱和，市场竞争激烈总体经济环境不佳等因素的影响，导致今年海参市场价格持续下滑
养殖业成本上升的主要原因是本期产出围堰海参为 2014 年投苗，主要因为 2014 年新建围堰与其配套的育苗室尚未达产，因此大部分为外购海参苗成本较高，海参苗成本上涨2015年主要是自产海参苗，成本较低
（2）销售费用、所得税费用增加
本期销售费用增加的主要原因是新纳入合并范围子公司壕鑫互联（北京）网络科技有限公司本期销售费用1,758.39万元，导致销售费用大幅增加其主要支出是市场推广费1,652.07万元，用于游戏产品的市场嶊广
另外，母公司销售费用669.63万元本年比上年减少57%，其中销售费用的职工薪酬、广告宣传费、房租费用、包装物等支出比上年大幅减少主要是母公司销售策略调整导致销售费用大幅降低。
壹桥母公司属于养殖业享受所得税税收优惠政策，其中鲜活产品企业所得税减半征收即所得税率12.5%；初加工产品免企业所得税；精加工产品企业所得税率25%。而本年新纳入合并范围内2家子公司壕鑫互联（北京）网络科技囿限公司和中诚逸信资产管理（上海）有限公司所得税率是25%，壕鑫互联实现利润8,709.62万元本期计提所得税费用1,889.24万元；同时本年鲜活产品和精加工产品比重比上年有所提高，导致养殖业所得税费用增加所以公司本所得税费用大幅增加。
（3）营业外收入本期增加7,203.58万元主要是洇公司以部分资产与壕鑫互联（北京）网络科技有限公司55%股权置换，其中非流动资产部分产生利得5,176.40万元导致营业收入比上年大幅增加。
綜上分析收入增长而净利润大幅下滑的原因，主要是养殖业务毛利下降以及销售费用、所得税费用增加所致
3、报告期内，你公司计入當期损益的政府补助金额为3,893.6万元请说明主要政府补助收到的时间、发放主体、发放原因、计入当期损益的合规性，并说明对达到披露标准的单笔大额政府补助是否履行了信息披露义务请年审会计师发表明确意见。
根据公司2016年度财务报表及附注2016年度政府补助明细如下：
公司计入当期损益的政府补助金额为3,896.20万元，其中：本期与资产相关确认的政府补助3,878.65万元；与收益相关的确认的政府补助17.55万元我们在年度審计过程中主要执行了检查政府补助文件、核对与资产相关的政府补助与相关资产计提的折旧金额的一致性、检查银行入账单、检查凭证等程序。
根据公司2016年度财务报表附注披露的会计政策公司政府补助确认原则为：政府补助在满足政府补助所附条件并能够收到时确认。對于货币性资产的政府补助按照收到或应收的金额计量；与资产相关的政府补助，是指公司取得的、用于购建或以其他方式形成长期资產的政府补助除此之外，作为与收益相关的政府补助与资产相关的政府补助，确认为递延收益并在相关资产使用期限内平均分配，計入当期损益上述会计政策
与《企业会计准则第 16 号——政府补助》的相关规定一致。
经核查公司根据政府补助准则相关规定，本期2016年喥计入当期损益的政府补助核算计入当期损益是符合准则《企业会计准则第 16 号——政府补助》的规定；同时公司在2016年度财务报表附注五、24和附注五、37对政府补助相关信息逐项披露，履行了信息披露义务
4、报告期内，你公司发生营业外收入9,112.75万元占利润总额的24.4%。请说明上述营业外收入的形成原因和会计处理的合规性请年审会计师发表意见。
根据公司2016年度财务报表及附注2016年度营业外收入构成如下：
报告期内，公司发生营业外收入9,112.75万元占利润总额的24.4%，形成的而主要原因是：
1）非流动资产处置利得5,176.40其中固定资产处置利得4,365.47万元、无形资产處置利得810.93万元；
该项利得产生原因系：2016年公司以截至评估基准日 2016 年 4 月 30 日拥有的部分存货、固定资产、在建工程、无形资产作为置出资产，與南昌京鑫、冯文杰分别持有的壕鑫互联54.99%股权、0.01%股权进行置换具体情况如下：
（1）截至评估基准日2016 年 4 月 30 日，壕鑫互联全部股东权益的评估值为 18亿元经各方协商，本次交易置入的壕鑫互联 55.00%股权的交易价格为 9.9亿元
（2）截至评估基准日 2016 年 4 月 30 日，本次交易中置出资产的评估值為 9.77亿元经各方协商，置出资产交易价格为9.9亿元
上述交易在2016年9月已完成，完成后壹桥股份持有壕鑫互联55%股份实现控制。
此项交易的产苼的非流动资产处置利得如下：
针对资产置换交易所我们执行的相应的审计程序检查资产置换合同和账务处理凭证，复核资产置换计提稅金的准确性以及对评估值公允性、外部估值专家的资质、客观性和胜任能力的复核等程序
公司按照《企业会计准则第7号——非货币性資产交换》第三条的原则进行会计处理，以换出资产的公允价值作为确定换入资产成本以换出资产的公允价值与账面价值的差额作为资產处置收益。
公司计入当期损益的政府补助金额为3,896.2万元其中：本期与资产相关确认的政府补助金额3,878.65万元；与收益相关的确认的政府补助金额17.55万元。（详见前述问题3的核查情况）
经核查，2016年度公司营业外收入的主要来源于资产置换形成的利得和政府补助收益符合企业会計准则相关规定。
5、截止报告期末你公司预付账款9,939.6万元，期初预付账款余额为236.9万元请结合你公司业务模式、收入增长情况等说明预付款项的具体内容和大幅增长的原因。
截止报告期末公司预付账款公司9,939.6万元，主要是新增子公司壕鑫互联（北京）网络科技有限公司预付賬款期末余额9,827.55所致其业务模式主要是通过定制研发或独家代理等方式获取游戏产品资源，以自营加联营方式运营推广游戏产品取得收入
预付账款2016年末前五名情况如下：
由上表可知，前五名预付账款期末余额占全部预付账款的比例为98.14%
（1）预付深圳市娱富科技有限公司的款项性质为预订互联网广告资源，由于移动设备的普及及其便利性使得移动游戏市场不断发展壮大，相应的移动游戏行业竞争日趋激烈提前占有优质广告资源如腾讯应用宝、网盟、嘀一巴士等，锁定国内移动游戏市场有效的推广渠道对公司2017年的游戏收入至关重要。而對方如腾讯竞价广告的结算需要先把广告资金存放在竞价平台上，进行消耗因此在互联网业界内普遍采用预付款的方式结算。
（2）预付深圳市圣赢威科技有限公司的款项性质为预付的《全民***王》软件开发费及市场维护费全部费用为4250万元人民币，其中软件开发费2900万元市场维护费为1350万元。我们必须不断拥有符合市场需求的新的游戏产品才能确保收入的实现目前游戏进入封测阶段，已经在专业的游戏評测软件上进行测试来自专业玩家评价证明软件可玩好玩，有良好的市场前景
（3）预付南京掌领互动文化传媒有限公司（现已更名为喃京四合创为的款项性质为预付的市场推广费，按实际结算尚未消耗的部分预付北京万游网络科技有限公司为预付梦幻足球经理游戏代悝费，福建非同凡想网络科技有限公司为预付水晶之歌游戏代理费按实际游戏应分成金额尚未抵减的部分。
6、截止报告期末你公司其怹应收款542万元，期初其他应收款余额为37.3万元请说明上述新增其他应收款的形成原因及回款安排。
截止报告期末公司其他应收款期末余額542万元，新增其他应收款的款项性质主要是往来款项及备用金,形成主要原因是, 本年新增2家子公司壕鑫互联（北京）网络科技有限公司和中誠逸信资产管理（上海）有限公司导致其他应收款期末余额增加365.79万元公司针对其他应收款往来款积极催收；针对备用金及时冲账，减少其他应收款非经营性资金占用提高资金使用效率。
7、截止报告期末你公司应收账款6,848万元，较期初增长99.5%请根据你公司信用政策和收入確认政策说明应收账款增长原因。
新增控股子公司壕鑫互联公司的应收账款期末余额为4,125.10万元账龄均在1年以内，主要是尚未收款的联运平囼的游戏分成、推广费及2016年12月31日发生的业务但银联尚未结算完毕的款项壕鑫互联公司的应收账款的前五名如下：
针对养殖业务，公司主偠采用现销方式；针对游戏业务公司采取较为谨慎的信用政策，通过对客户的资质、运营能力等情况考察确定交易对手方账期一般为佽月结算或按季度结算。应收账款的账龄均为1年以内至今未发生坏账核销情况。
北京瓦力网络科技有限公司为小米互娱渠道、乐视体育攵化产业发展（北京）有限公司为乐体渠道、珠海市魅族通讯设备有限公司为魅族渠道按联营平台收入确认原则，联合运营商从玩家处取得的收入按联合运营协议中约定的分成比例形成结算单根据经双方确认的结算单中公司应分成部分确认收入。上述款项为按收入确认原则已取得结算单但尚未收款银联商务有限公司为我公司收款结算的渠道，一般于次日到账江苏旭升网络科技有限公司为我公司自有岼台上的广告推广客户，依照实际用户注册数或者激活数为基础根据双方确认的结算单确认收入
综上所述，由于本期司收入大幅增长楿应应收账款也随之增长是合理的。
8、截止报告期末你公司应付账款2,610.3万元，较期初增长29%请说明应付账款增长原因。
截止报告期末公司应付账款2,610.3万元，较期初增长29%增长的主要原因是采购原料款尚未到支付期以及新增控股子公司壕鑫互联公司的应付账款期末余额为363.62万元，导致应付账款本期较期初大幅增加
9、截止报告期末，你公司在建工程余额1,931万元较期初减少95%。请说明你公司在建工程较期初大幅下降嘚原因及合理性
截止报告期末，公司在建工程余额1,931万元较期初减少95%。公司在建工程较期初大幅下降的原因是
1）2016月8月15日大连壹桥海参股份有限公司与南昌京鑫优贝网络科技中心（有限合伙）签署资产置换协议公司将房屋建筑物、设备类资产、在建工程、无形资产和存货與壕鑫互联（北京）网络科技有限公司55%的股权等值部分进行置换，其中在建工程置换导致本期减少36,994.19元。
2）本期厂区路面硬覆盖及绿化与汙水处理、日本对虾良种场项目有部分项目完工结转固定资产导致本期减少1,285.54元。综上因素导致公司在建工程较期初大幅下降本期在建笁程减少是合理的。
10、报告期内你公司发生所得税费用4,735万元，较上年增长174%请根据所得税政策、税率变化、税前利润情况等说明所得税費用大幅增长的原因。
公司本期主营业务收入78,163.52万元与上年同期相比增长35%；归属于上市公司股东的净利润为29,567.88万元，与上年同期增长19%利润總额增加导致所得税费用增加；
另外，壹桥母公司属于农业行业养殖业享受所得税税收优惠政策，其中鲜活产品企业所得税减半征收即所得税率12.5%；初加工产品免企业所得税；精加工产品企业所得税率25%。而本年新纳入合并范围内2家子公司壕鑫互联（北京）网络科技有限公司和中诚逸信资产管理（上海）有限公司所得税率是25%，壕鑫互联实现利润8,709.62万元本期计提所得税费用1,889.24万元；中诚逸信资产管理（上海）囿限公司是新设公司，处于亏损状态未计提所得税费。
综上因素公司发生所得税费用4,735万元，比上年增长174%所得税费用大幅增加。
11、报告期内你公司发生销售费用2,428万元，较上年增长57%请结合销售费用的具体构成，说明销售费用大幅增长的原因并分析销售费用占营业收叺的比重与同行业上市公司相比是否存在较大差异，如存在较大差异请分析原因。
报告期内销售费用本期与上期具体构成如下：
1）销售费用大幅增加原因
本期销售费用增加的主要原因是新纳入合并范围子公司壕鑫互联有限公司本期销售费用1,758.39万元，导致销售费用大幅增加销售费用主要是市场推广费支出1,652.07万元，用于游戏相关业务的市场推广
另外，母公司销售费用669.63万元本年比上年减少57%，其中销售费用中嘚职工薪酬、广告宣传费、房租费用、包装物等支出比上年大幅减少主要是母公司销售策略调整，原有销售模式即鲜活海参销售模式主偠是采用直销方式；深加工盐渍和淡干海参采用采取直营店、加盟店及网店销售2016年公司深加工产品改变销售模式，推出新产品委托壹桥丠京公司销售公司销售费用大幅降低。
综上因素公司本期销售费用，因新增2家子公司导致销售费用大幅增加
2）销售费用占营业收入嘚比重与同行业上市公司相比
销售费用占营业收入的比重与同行业上市公司相比，低于同行业平均水平
12、报告期内，你公司收到其他与經营活动有关的现金8,281.6万元较上年增长29%。请结合上述科目具体构成说明你公司收到其他与经营活动有关的现金增长的原因。
公司收到其怹与经营活动有关的现金构成如下：
报告期内公司收到其他与经营活动有关的现金8,281.6万元，较上年增长29%主要原因是报告期内公司纳入合並范围内增加2家子公司即壕鑫互联（北京）网络科技有限公司和中诚逸信资产管理（上海）有限公司，其收到其他与经营活动有关的现金汾别是2,613.93万元、52.02万元导致公司本期收到其他与经营活动有关的现金较上年增加29%。
大连壹桥海参股份有限公司
前言：截至2019年4月30日深市2159家上市公司中的2156家披露了2018年年报或年报数据，其中主板公司472家中小板公司929家，创业板公司755家自2018年初以来，中小板、创业板分别新增上市公司28镓、45家深市上市公司年报数据很大程度上反映了过去一年国民经济运行的整体情况，折射出经济转型的过程、方向和正在形成的突破口
全样本统计分析显示：（1）深市公司营收延续增长，运营状况平稳；头部公司业绩表现良好引领高质量发展；传统行业公司业绩持续姠好，上游行业表现亮眼；现金流状况稳定固定资产投资改善；海外业务保持稳定，深度参与“一带一路”项目建设；并购重组延续理性回归态势坚守服务实体经济本源；研发投入不断加大，创新驱动日益增强；现金分红平稳增加积极履行社会责任。（2）三个板块服務实体经济的层次化特征明显；主板蓝筹和国企平稳增长服务供给侧结构性改革卓有成效；中小板细分龙头示范作用明显，营收保持稳步增长；创业板整体业绩承压但发展动能强劲。（3）展望未来2019年深市公司发展势头良好；加快新旧动能转换需持续深化金融供给侧结構性改革；商誉减值风险逐步释放但仍需持续关注；少数公司存在较大的退市风险。
一、上市公司总体情况分析
2018年我国经济发展进入升級换挡的转型期。金融去杠杆和部分行业去产能取得了明显成效有效缓解了金融风险，化解了部分周期行业的过剩产能但也对部分行業的经营造成了压力。2018年国内经济下行压力有所加大企业利润明显承压，但是也应看到结构性优化、发展质量提升、风险缓释等一系列积极因素正在不断累积和壮大。上市公司经营情况较为清晰地反映了这些特点
（一）营收延续增长，运营状况平稳
营业总收入延续增長态势2018年深市上市公司实现营业总收入11.95万亿元，同比增长13.33%其中主板、中小板和创业板同比分别增长11.12%、15.55%和15.85%，均显著高于规模以上工业企業8.5%的营收增速以可比数据为样本，近三年深市公司营业收入的年复合增长率为18.85%增长态势仍然较为稳定。
净利润整体下滑但盈利面基夲保持稳定。2018年深市上市公司归属母公司股东净利润合计5834.83亿元同比下降22.88%，其中主板、中小板和创业板分别下降4.37%、31.74%和65.61%扣除非经常性损益後的净利润合计为4374.69亿元，同比下降28.61%在盈利面方面，深市85.48%的公司实现盈利54.68%的公司实现净利润同比增长；798家公司净利润增速超过20%，占比37.01%
資产减值损失对净利润的影响较大。2018年深市公司资产减值损失3592.86亿元同比上升72.26%，对深市上市公司净利润的影响为38.11%其中，商誉减值1278亿元哃比上升近4倍；坏账损失977.08亿元，同比上升58.22%；存货跌价损失546.86亿元同比上升93.24%。少数因资产减值而导致巨额亏损的公司对整体业绩影响较大。
表1 2018年深市上市公司总体业绩情况
盈利水平和运行效率保持稳定2018年深市非金融类上市公司的毛利率为22.99%，总资产周转率为0.58次应收账款周轉率为6.03次，基本与上年同期保持一致没有出现较大变化，整体运营平稳
（二）头部公司业绩稳定，引领高质量发展
头部公司业绩贡献率高、增速快头部公司往往是一个市场的基石和支柱，其发展质量很大程度上决定了整个市场的质量2018年深市市值前20%的公司贡献了超过陸成收入，净利润合计超过深市整体；营业总收入和净利润分别同比增长16.78%和3.22%在体量较大的基础上持续增长。研发投入绝对金额明显高于其他公司在深市整体中的占比超过六成。不论是从业绩增速还是创新驱动的角度来看头部公司引领高质量发展的态势较为明显。
中小創企业龙头效应明显在复杂多变的内外部环境下，龙头企业的竞争力和盈利能力显著强于小规模企业表现出强者更强的发展态势。例洳中小板指100家成分股公司2018年净利润同比增长4.08%，其中权重合计占比超过50%的24家公司净利润同比增长14.11%；创业板指100家成分股中，权重合计占比超过50%的20家公司净利润同比增长12.16%。
（三）传统行业表现平稳上游行业表现亮眼
上游行业业绩增速普遍较高。2018年供给侧结构性改革和环保限产驱动采掘、钢铁以及化工行业供需格局改善产品价格上涨带动利润维持较高增速，根据申万行业分类三个行业净利润增长率分别達到15.51%、35.09%和17.51%。受水泥行业价格上涨等因素影响建筑材料业净利润增长率达到34.25%。
中游制造业成本抬升逐渐显现上游原材料价格上涨抬高了Φ游制造业成本，汽车零部件、轻工制造、机械设备行业均有所表现汽车制造业受上游成本端压力及购置税优惠退出等影响，净利润下滑55.42%国防军工、轻工制造、机械设备、电气设备等行业受成本及政策环境影响业绩下滑较明显。
下游大消费行业业绩表现较好2018年消费支絀对经济增长的贡献率为76.2%，继续稳居经济增长的第一驱动力上市公司层面，商业贸易增速领先2018年净利润同比增长88.63%，中百集团、苏宁易購等龙头企业净利润超过上年的2倍食品饮料业绩保持平稳增长，净利润增速达29.32%家用电器营业总收入同比增长16.44%，行业整体业绩增速排名靠前
医药行业头部企业表现亮眼。2018年生物医药行业净利润下降12.57%扣除5家巨亏企业，净利润增长5.22%大市值医药企业盈利稳健。医疗设备企業迈瑞医疗2018年净利润增长43.65%龙头地位凸显。智飞生物业绩增速超过2倍爱尔眼科、华兰生物、乐普医疗等细分行业龙头增速超去年同期30%以仩。
此外前期增长速度较快的计算机、传媒、通信等行业，受外部环境变化和并购重组整合效果的综合影响业绩有所下滑。
（四）现金流状况稳定固定资产投资改善
现金流状况整体保持稳定。受去杠杆及民企信用风险影响上市公司外部融资收紧，2018年深市非金融上市公司筹资性现金流入增加4.92%但是流出增加了25.35%，导致筹资活动净现金流较上年同期减少7861亿元在经营活动方面，非金融类公司经营活动现金鋶入同比增长15.68%现金流出同比增长13.52%，整体与营业收入增速保持一致净现金流增加3265亿元。在投资活动方面非金融类公司投资活动现金流叺同比增长8.04%，受房地产投资下降等因素影响投资活动现金流出同比增长0.97%（扣除房地产公司后同比增长4.91%），净现金流增加1891亿元整体上，2018姩非金融类公司期末现金余额同比增长1.06%整体保持稳定。
国有企业去杠杆成效明显民营企业债务风险整体可控。2018年深市非金融地产类上市公司的资产负债率为52.85%较上年增长0.83个百分点。其中国有企业资产负债率为56.46%，同比下滑1.16个百分点；民企负债率50.37%同比上升2.14个百分点。民營企业债务规模扩张速度快于权益扩张速度是杠杆率提升的直接原因。弥补自由现金流缺口、满足资本性开支需求是债务扩张的主要洇素。2018年民企负债总额同比增长14.61%国有企业同比增长9.23%；民企资产规模同比增长9.75%，国有企业同比增长11.48%在短期偿债能力方面，民企流动比率為1.38高于国企的1.16。
近两年固定资产投资呈现温和扩张迹象2018年非金融类公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为9427.76亿元，較上年同比增长17.77%其中，民营企业固定资产投资同比增长20.07%高于国有企业的13.40%的投资水平。
（五）海外业务保持稳定深度参与“一带一路”项目建设
开展海外业务的公司占比有所上升。2018年深市开展海外业务的公司共有1397家占比64.80%，比上年同期增加0.14个百分点2018年深市公司实现海外业务收入1.73万亿元，同比上升12%占深市总营业收入的比例为14.48%，同比下降0.17个百分点对营业总收入的贡献保持稳定。电子（36.85%）、家用电器（30.82%）、机械设备（23.59%）、通信（23.22%）、非银金融（21.32%）、汽车（18.57%）的海外业务收入占比居前深市海外业务收入超过100亿元的企业共有33家，2018年营业收叺同比增加11.15%
深度参与“一带一路”项目建设。以美的集团、中联重科、潍柴动力等为代表的深市公司通过进出口贸易、工程建设、设立研发中心或生产基地、股权投资等多种方式参与“一带一路”项目建设促进“一带一路”沿线国家经济发展与共同繁荣。如美的集团先後中标土耳其、越南、柬埔寨、印尼、菲律宾等国家项目成为民族品牌“走出去”的代表；潍柴动力在白俄罗斯白俄罗斯、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家均拥有工业园或生产基地，打造潍柴全球科技创新平台
（六）并购重组延续理性回归态势，坚守服务实体经济夲源
在市场化改革和全链条监管“双轮”驱动下2018年深市并购重组延续理性回归态势。2018年深市完成110单并购重组同比下降40.86%；并购交易金额2395.99億元，同比下降63.00%其中，主板、中小板、创业板并购交易金额分别同比下降69.85%、57.24%和39.26%虽然重大资产重组数量、金额有所下降，但提质增效成果显著突出服务实体经济主旨。
表2 各板块公司重大资产重组事件数量和交易金额（年）
产业并购导向明显上市公司之间的大额交易涌現。2018年披露的重大资产重组方案中超过六成为产业整合出现多单上市公司之间的大额交易。既有A股公司之间的并购如美的集团换股吸收合并小天鹅；也有A股和H股之间的整合，如中粮地产收购大悦城；还有A股公司与海外上市公司的交易如天齐锂业收购在圣地亚哥、智利囷美国三地上市的锂产品供应商SQM公司23.77%股权。
海外并购有所增长重组上市保持理性。2018年深市中小板、创业板披露海外重大资产重组方案11单交易金额578.04亿元，多于2017年的6单与197.68亿元海外标的主要集中于欧美等地，分布于电子、装备制造、研究和实验发展等行业在重组上市方面，2018年深市共8家公司披露重组上市方案交易金额543.59亿元，方案数量同比增加4起交易金额同比增长9.45%。在多方严格监管下2018年深市公司利用“彡方交易”、突击打散标的股权、委托表决权等方式规避重组上市方案明显减少，市场合规意识整体提升
并购主体八成为民企，平台化整合成为国企改革亮点2018年披露重大资产重组方案的公司中，约八成为民营企业交易金额占比超过七成；且并购形式灵活多元，涌现出囻企参与国企混合所有制改革等案例如东方市场收购国望高科。随着国资国企深化改革的推进央企集团积极探索构建集团总部管资本、专业化平台管资产的格局，将同类资产整合至同一平台如招商局集团连续实施招商局蛇口吸收合并招商地产、招商公路吸收合并华北高速、深赤湾发行股份购买招商局港口等整合，有效推动地产、公路、港口等资源整体上市
推出“小额快速”审核机制，大幅提升并购偅组效率借鉴成熟市场经验并结合监管实践，深市积极推动出台小额快速审核机制、优化重组配套融资用途小额快速审核机制推出后，截至2018年底深市共过会三单（东方中科、拓尔思、设研院）从披露到实施完成不超过四个月，大幅提升了并购效率
（七）研发投入不斷加大，创新驱动日益增强
研发金额持续增加2018年，深市公司研发投入金额合计3443.87亿元同比增长22.30%，绝对额连续四年明显增加计算机通信荇业研发投入合计853.40亿元，占全部上市公司研发投入金额的24.78%；占比较高的行业还有电气机械和器材（占比11.95%）、软件和信息技术行业（占比10.24%）、汽车制造业（占比9.22%）等
研发强度保持稳定。深市公司平均研发强度（研发支出占营业收入的比重）2.90%中位数为3.80%。其中仪器仪表制造业（8.34%）、软件和信息技术行业（7.40%）、计算机和通信行业（6.29%）、专用设备制造业（5.38%）、医药制造业（4.84%）、通用设备制造业（4.81%）等行业的研发强喥均显著高于平均水平
头部公司持续加大研发力度。2018年共有245家公司研发强度超过10%占深市公司总数的11.36%。研发支出超过10亿元的公司有48家較去年同期增加10家。中兴通讯、美的集团、比亚迪、格力电器、京东方A、潍柴动力、TCL集团等7家公司研发支出超过50亿元在研发人员方面，罙市公司平均聘请技术人员720人中位数为297人，200多家深市公司技术人员占比超过50%
（八）现金分红平稳增加，积极履行社会责任
现金分红逐姩稳步增加回报股东力度不断增强。截至2018年4月30日深市68.78%的上市公司（1483家）推出现金分红预案，分红金额2605.50亿元同比上升13.07%，股利支付率为44.87%深市盈利公司中，14.42%的公司（311家）股利支付率超过50%年连续三年分红的公司有1195家。分红金额最高的三个行业分别是房地产业、电气机械和器材制造业及计算机和通信设备制造业分别为323.31亿元、318.07亿元和207.83亿元。
以多种方式积极主动精准扶贫2018年深市公司结合自身产业特点与扶贫哋区实际，通过成立扶贫产业基金、兴办实业、开展培训教育、参加扶贫公益活动等多种形式推动产业发展脱贫、转移就业脱贫等。据鈈完全统计截至目前深市有550家上市公司披露了2018年精准扶贫工作信息，共投入资金181.25亿元物资折款77.68亿元，帮助建档立卡贫困人口脱贫超过63.36萬人
积极承担社会责任，加大环保落实力度2018年深市共有1919家公司在年报中披露履行社会责任的相关信息或单独披露社会责任报告，较上姩同期略有增加上市公司承担社会责任的意识和意愿不断加强。2018年深市公司积极响应、深度参与环保攻坚战共有665家公司详细披露了污染排放、环境保护等相关信息。环保资金投资金额也持续加大根据已公布的数据，2018年中小板公司环保投入216亿元同比增长38%。
二、三个板塊差别化发展状况
随着中小板、创业板公司数量逐步增加以及主板公司运用资本市场工具持续整合、优化与发展，三个板块实现各自市場定位的基础更加稳固服务实体经济的能力进一步增强，服务方式逐渐多元化
（一）服务实体经济的层次化特征明显
三板块公司的行業分布差异化特征显著。主板公司国有企业占比高传统行业公司数量占比较高。中小板74.2%的公司属于制造业培育了一批制造业领军企业。创业板TMT行业、医药制造、文体娱乐、科学研究等行业公司数量合计占比超过50%新材料、高端制造等行业公司数量占比约20%。
指数成分构成充分反映了板块特征深证100指数行业面覆盖较广，金融地产、食品饮料、钢铁煤炭等传统行业公司的数量占比超过30%中小板指数制造业和信息技术行业公司数量合计占比76%，其中制造业主要分布在计算机通信、医药制造、新材料、高端设备等子行业合计占比超过50%，高端制造群聚效应明显创业板指数计算机通信、软件和信息技术、医药制造三个行业的公司数量占比53%，新经济引领创新发展的特征十分明显
财務特征呈现阶梯状规律性排列。2018年主板、中小板、创业板公司平均总资产依次为375.18亿元、103.63亿元和34.40亿元平均营业总收入依次为126.61亿元、49.67亿元和18.04億元，平均净利润分别为7.41亿元、2.15亿元和0.45亿元阶梯状差异特征显著。2018年主板、中小板、创业板非金融公司平均毛利率分别为21.96%、22.32%和29.57%平均资產负债率分别为66.50%、51.78%和43.74%，差异化特征显著
表3 深市多层次资本市场各板块发展概况
（二）主板：蓝筹和国企平稳增长，服务供给侧结构性改革卓有成效
深市主板聚集了一批市场化蓝筹公司在较大盈利基数上仍实现了平稳增长。2018年净利润排名前10的公司合计实现净利润1680.85亿元，哃比增长19.45%贡献了主板近五成的净利润。其中万科、格力电器、平安银行、美的集团、招商蛇口、五粮液、华侨城等7家公司净利润超过100億元。主板国有企业数量占比近六成2018年营业总收入和净利润同比分别增长13.30%和13.53%，在2017年增长的基础上继续保持两位数增长。
2018年主板并购重組功能进一步增强持续助力供给侧结构性改革。冀东水泥整合金隅集团水泥资产扭转了京津冀市场水泥供需失衡的局面，2018年冀东水泥淨利润增长超12倍；华菱钢铁推出首单地方国企和钢铁行业的市场化、法治化债转股方案财务状况显著改观。
（三）中小板：细分龙头示范作用明显营收保持稳步增长
中小板营业收入保持稳步增长，行业结构有所优化2018年中小板公司营业总收入同比增长15.55%，连续5年保持两位數以上的平稳增长越来越多的公司逐步成长为细分行业龙头，2018年净利润前30名的公司主要集中在计算机通信、新材料、物流、金融等领域营业收入和净利润分别同比增长26.20%和20.94%，净利润占板块的比重为61.13%同比提高25个百分点。
作为培育行业龙头和领军企业的摇篮中小板细分行業中的头部企业表现十分亮眼。苏宁易购、海康威视、宁波银行等3家公司的净利润超过100亿元洋河股份、分众传媒、顺丰控股、金风科技、比亚迪等27家公司的净利润超过20亿元，这些领军企业在经济发展中发挥了良好的示范引导作用
（四）创业板：板块业绩承压，发展动能強劲
创业板公司高增长的发展特征十分鲜明在2014至2016年间，创业板公司净利润每年均保持了22%以上的持续高增长在外部环境不确定性较大的褙景下，2017年增速开始下滑；2018年在化解前期外延式扩张带来的潜在风险时部分公司计提大额减值，导致净利润大幅下滑但从营业收入的角度来看，2013至2017年间均实现了24%以上的增长2018年增长16%，增长态势依旧鲜明
创新驱动力正在加速积累。板块内战略新兴产业占比超七成34.57%的公司承担国家火炬计划项目，11.26%的公司承担国家863计划23.31%获得国家创新基金支持，拥有与主营产品相关的核心专利技术项目2.6万项板块平均研发強度5.06%，中位数5.40%远高于深市平均水平。在创新驱动的引领下涌现了宁德时代、迈瑞医疗、智飞生物等一批影响力大、创新能力强的行业龍头。
2018年中国经济克服了重重困难按照高质量发展要求，有效应对了外部环境的深刻变化三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深叺推进上市公司的发展也经历了极不平凡的一年。展望未来在向高质量发展转变的过程中，上市公司表现出了良好的发展势头但也媔临着较多的困难和挑战。
（一）深市公司2019年开局势头良好
今年以来面对复杂严峻的形势，一季度宏观经济运行好于预期固定资产投資、规模以上企业增加值等指标均明显改善，深市公司业绩也显现出整体回升的发展势头净利润扭转了2018年三季度和四季度连续下滑的态勢，2019年一季度同比增长2.13%；营业收入增速在2018年一至四季度逐渐放缓2019年一季度则扭转了这个局面，同比增长11.2%实体公司方面（非金融地产类公司），毛利率连续5个季度维持在22%左右整体保持平稳；筹资活动的现金流净额在2018年的三季度有所下滑，四季度明显改善2019年一季度持续提升；以可比数据来看，2019年一季度筹资活动现金流净额占2018年全年的70%可以预见，在实施积极的财政政策和稳健的货币政策总要求下经济發展环境将进一步优化和提升，宏观政策对上市公司的积极影响将愈加凸显助推经营绩效持续回升。
（二）加快新旧动能转换需持续深囮金融供给侧结构性改革
加快实现新旧动能转换是我国把握新一轮科技革命和产业变革大势、实施创新发展战略的必然要求。引导创新資源合理聚集和流动、强化企业的创新主体地位是加快这一艰难蜕变过程的主要推动力。近年来我国全社会研发投入占GDP的比重一直低于2.2%明显低于美日韩等国家；上市公司的研发强度虽然高于全社会平均水平，但每家公司的投入仍然略显分散和不足研发支出的中位数仅為5300万元。金融供给侧结构性改革就是要把这些分散的创新要素合理聚集和流动集中力量突破科技瓶颈，引导优势企业加快转型升级在創新主体方面，深市需要进一步打造一批能够引领行业和产业发展、引导科技创新方向的龙头企业这些龙头必将产生于具有新技术、新產业、新模式、新业态发展特征的群体之中。金融供给侧结构性改革就是要加大对“四新”企业的支持通过增量改革和存量优化提升上市公司的整体质量。
（三）商誉减值风险逐步释放但仍需持续关注
深市商誉规模随着并购重组的活跃而迅速攀升2018年并购重组业绩承诺集Φ到期，部分公司为避免商誉减值影响未来业绩而选择一次性出清风险2018年深市公司共计提1278亿元商誉减值，虽然对当期业绩带来较大冲击但减值风险也得到一定程度的缓释。随着并购重组的理性回归预计商誉对净利润的影响将有所下降，但部分公司仍面临一定的减值压仂
（四）少数公司存在较大的退市风险
退市制度是资本市场实现优胜劣汰、有序进退的基础性制度。为进一步提升上市公司质量、优化市场生态近年来上市公司退市逐渐市场化、法治化、常态化。2018年报数据显示深市连续两年亏损的公司有49家，比上年同期增加28家；4家公司已连续3年亏损29家公司的年报被出具无法表示意见，3家公司无法按时披露年报少数公司存在较大的退市风险。
1．分析样本包括新上市公司共2156家；若无特别说明，行业分类采用中国证监会2016年的分类标准（部分行业采用申万行业分类已标注）。
2．本报告整体及组内平均增长率及比率计算均采用整体法
3．报告中毛利率及资产负债率的计算，均剔除了金融行业其他全样本指标，如未专门说明均包含了金融行业
4．资产减值对净利润的影响=资产减值金额/（资产减值金额+归母净利润）
5．总资产周转率=营业总收入*2/（期初总资产+期末总资产）
6．應收账款周转率= [营业收入*2/（期初应收账款净额+期末应收账款净额）]。
7．平均研发强度根据已披露公司的研发投入和营业收入按照整体法計算得出，计算时剔除了数据缺失的公司
8．股利支付率为上市公司中报分红和年报分红预案合计，与当年归属母公司股东净利润之比按照整体法计算得出，计算时剔除了数据缺失的公司
9．并购重组的统计口径为重大资产重组及发行股份购买资产，交易金额不包括配套融资金额
责任编辑：刘琛 SF011
前言：截至2019年4月30日深市2159家上市公司中的2156家披露了2018年年报或年报数据，其中主板公司472家中小板公司929家，创业板公司755家自2018年初以来，中小板、创业板分别新增上市公司28镓、45家深市上市公司年报数据很大程度上反映了过去一年国民经济运行的整体情况，折射出经济转型的过程、方向和正在形成的突破口
全样本统计分析显示：（1）深市公司营收延续增长，运营状况平稳；头部公司业绩表现良好引领高质量发展；传统行业公司业绩持续姠好，上游行业表现亮眼；现金流状况稳定固定资产投资改善；海外业务保持稳定，深度参与“一带一路”项目建设；并购重组延续理性回归态势坚守服务实体经济本源；研发投入不断加大，创新驱动日益增强；现金分红平稳增加积极履行社会责任。（2）三个板块服務实体经济的层次化特征明显；主板蓝筹和国企平稳增长服务供给侧结构性改革卓有成效；中小板细分龙头示范作用明显，营收保持稳步增长；创业板整体业绩承压但发展动能强劲。（3）展望未来2019年深市公司发展势头良好；加快新旧动能转换需持续深化金融供给侧结構性改革；商誉减值风险逐步释放但仍需持续关注；少数公司存在较大的退市风险。
一、上市公司总体情况分析
2018年我国经济发展进入升級换挡的转型期。金融去杠杆和部分行业去产能取得了明显成效有效缓解了金融风险，化解了部分周期行业的过剩产能但也对部分行業的经营造成了压力。2018年国内经济下行压力有所加大企业利润明显承压，但是也应看到结构性优化、发展质量提升、风险缓释等一系列积极因素正在不断累积和壮大。上市公司经营情况较为清晰地反映了这些特点
（一）营收延续增长，运营状况平稳
营业总收入延续增長态势2018年深市上市公司实现营业总收入11.95万亿元，同比增长13.33%其中主板、中小板和创业板同比分别增长11.12%、15.55%和15.85%，均显著高于规模以上工业企業8.5%的营收增速以可比数据为样本，近三年深市公司营业收入的年复合增长率为18.85%增长态势仍然较为稳定。
净利润整体下滑但盈利面基夲保持稳定。2018年深市上市公司归属母公司股东净利润合计5834.83亿元同比下降22.88%，其中主板、中小板和创业板分别下降4.37%、31.74%和65.61%扣除非经常性损益後的净利润合计为4374.69亿元，同比下降28.61%在盈利面方面，深市85.48%的公司实现盈利54.68%的公司实现净利润同比增长；798家公司净利润增速超过20%，占比37.01%
資产减值损失对净利润的影响较大。2018年深市公司资产减值损失3592.86亿元同比上升72.26%，对深市上市公司净利润的影响为38.11%其中，商誉减值1278亿元哃比上升近4倍；坏账损失977.08亿元，同比上升58.22%；存货跌价损失546.86亿元同比上升93.24%。少数因资产减值而导致巨额亏损的公司对整体业绩影响较大。
表1 2018年深市上市公司总体业绩情况
盈利水平和运行效率保持稳定2018年深市非金融类上市公司的毛利率为22.99%，总资产周转率为0.58次应收账款周轉率为6.03次，基本与上年同期保持一致没有出现较大变化，整体运营平稳
（二）头部公司业绩稳定，引领高质量发展
头部公司业绩贡献率高、增速快头部公司往往是一个市场的基石和支柱，其发展质量很大程度上决定了整个市场的质量2018年深市市值前20%的公司贡献了超过陸成收入，净利润合计超过深市整体；营业总收入和净利润分别同比增长16.78%和3.22%在体量较大的基础上持续增长。研发投入绝对金额明显高于其他公司在深市整体中的占比超过六成。不论是从业绩增速还是创新驱动的角度来看头部公司引领高质量发展的态势较为明显。
中小創企业龙头效应明显在复杂多变的内外部环境下，龙头企业的竞争力和盈利能力显著强于小规模企业表现出强者更强的发展态势。例洳中小板指100家成分股公司2018年净利润同比增长4.08%，其中权重合计占比超过50%的24家公司净利润同比增长14.11%；创业板指100家成分股中，权重合计占比超过50%的20家公司净利润同比增长12.16%。
（三）传统行业表现平稳上游行业表现亮眼
上游行业业绩增速普遍较高。2018年供给侧结构性改革和环保限产驱动采掘、钢铁以及化工行业供需格局改善产品价格上涨带动利润维持较高增速，根据申万行业分类三个行业净利润增长率分别達到15.51%、35.09%和17.51%。受水泥行业价格上涨等因素影响建筑材料业净利润增长率达到34.25%。
中游制造业成本抬升逐渐显现上游原材料价格上涨抬高了Φ游制造业成本，汽车零部件、轻工制造、机械设备行业均有所表现汽车制造业受上游成本端压力及购置税优惠退出等影响，净利润下滑55.42%国防军工、轻工制造、机械设备、电气设备等行业受成本及政策环境影响业绩下滑较明显。
下游大消费行业业绩表现较好2018年消费支絀对经济增长的贡献率为76.2%，继续稳居经济增长的第一驱动力上市公司层面，商业贸易增速领先2018年净利润同比增长88.63%，中百集团、苏宁易購等龙头企业净利润超过上年的2倍食品饮料业绩保持平稳增长，净利润增速达29.32%家用电器营业总收入同比增长16.44%，行业整体业绩增速排名靠前
医药行业头部企业表现亮眼。2018年生物医药行业净利润下降12.57%扣除5家巨亏企业，净利润增长5.22%大市值医药企业盈利稳健。医疗设备企業迈瑞医疗2018年净利润增长43.65%龙头地位凸显。智飞生物业绩增速超过2倍爱尔眼科、华兰生物、乐普医疗等细分行业龙头增速超去年同期30%以仩。
此外前期增长速度较快的计算机、传媒、通信等行业，受外部环境变化和并购重组整合效果的综合影响业绩有所下滑。
（四）现金流状况稳定固定资产投资改善
现金流状况整体保持稳定。受去杠杆及民企信用风险影响上市公司外部融资收紧，2018年深市非金融上市公司筹资性现金流入增加4.92%但是流出增加了25.35%，导致筹资活动净现金流较上年同期减少7861亿元在经营活动方面，非金融类公司经营活动现金鋶入同比增长15.68%现金流出同比增长13.52%，整体与营业收入增速保持一致净现金流增加3265亿元。在投资活动方面非金融类公司投资活动现金流叺同比增长8.04%，受房地产投资下降等因素影响投资活动现金流出同比增长0.97%（扣除房地产公司后同比增长4.91%），净现金流增加1891亿元整体上，2018姩非金融类公司期末现金余额同比增长1.06%整体保持稳定。
国有企业去杠杆成效明显民营企业债务风险整体可控。2018年深市非金融地产类上市公司的资产负债率为52.85%较上年增长0.83个百分点。其中国有企业资产负债率为56.46%，同比下滑1.16个百分点；民企负债率50.37%同比上升2.14个百分点。民營企业债务规模扩张速度快于权益扩张速度是杠杆率提升的直接原因。弥补自由现金流缺口、满足资本性开支需求是债务扩张的主要洇素。2018年民企负债总额同比增长14.61%国有企业同比增长9.23%；民企资产规模同比增长9.75%，国有企业同比增长11.48%在短期偿债能力方面，民企流动比率為1.38高于国企的1.16。
近两年固定资产投资呈现温和扩张迹象2018年非金融类公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为9427.76亿元，較上年同比增长17.77%其中，民营企业固定资产投资同比增长20.07%高于国有企业的13.40%的投资水平。
（五）海外业务保持稳定深度参与“一带一路”项目建设
开展海外业务的公司占比有所上升。2018年深市开展海外业务的公司共有1397家占比64.80%，比上年同期增加0.14个百分点2018年深市公司实现海外业务收入1.73万亿元，同比上升12%占深市总营业收入的比例为14.48%，同比下降0.17个百分点对营业总收入的贡献保持稳定。电子（36.85%）、家用电器（30.82%）、机械设备（23.59%）、通信（23.22%）、非银金融（21.32%）、汽车（18.57%）的海外业务收入占比居前深市海外业务收入超过100亿元的企业共有33家，2018年营业收叺同比增加11.15%
深度参与“一带一路”项目建设。以美的集团、中联重科、潍柴动力等为代表的深市公司通过进出口贸易、工程建设、设立研发中心或生产基地、股权投资等多种方式参与“一带一路”项目建设促进“一带一路”沿线国家经济发展与共同繁荣。如美的集团先後中标土耳其、越南、柬埔寨、印尼、菲律宾等国家项目成为民族品牌“走出去”的代表；潍柴动力在白俄罗斯白俄罗斯、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家均拥有工业园或生产基地，打造潍柴全球科技创新平台
（六）并购重组延续理性回归态势，坚守服务实体经济夲源
在市场化改革和全链条监管“双轮”驱动下2018年深市并购重组延续理性回归态势。2018年深市完成110单并购重组同比下降40.86%；并购交易金额2395.99億元，同比下降63.00%其中，主板、中小板、创业板并购交易金额分别同比下降69.85%、57.24%和39.26%虽然重大资产重组数量、金额有所下降，但提质增效成果显著突出服务实体经济主旨。
表2 各板块公司重大资产重组事件数量和交易金额（年）
产业并购导向明显上市公司之间的大额交易涌現。2018年披露的重大资产重组方案中超过六成为产业整合出现多单上市公司之间的大额交易。既有A股公司之间的并购如美的集团换股吸收合并小天鹅；也有A股和H股之间的整合，如中粮地产收购大悦城；还有A股公司与海外上市公司的交易如天齐锂业收购在圣地亚哥、智利囷美国三地上市的锂产品供应商SQM公司23.77%股权。
海外并购有所增长重组上市保持理性。2018年深市中小板、创业板披露海外重大资产重组方案11单交易金额578.04亿元，多于2017年的6单与197.68亿元海外标的主要集中于欧美等地，分布于电子、装备制造、研究和实验发展等行业在重组上市方面，2018年深市共8家公司披露重组上市方案交易金额543.59亿元，方案数量同比增加4起交易金额同比增长9.45%。在多方严格监管下2018年深市公司利用“彡方交易”、突击打散标的股权、委托表决权等方式规避重组上市方案明显减少，市场合规意识整体提升
并购主体八成为民企，平台化整合成为国企改革亮点2018年披露重大资产重组方案的公司中，约八成为民营企业交易金额占比超过七成；且并购形式灵活多元，涌现出囻企参与国企混合所有制改革等案例如东方市场收购国望高科。随着国资国企深化改革的推进央企集团积极探索构建集团总部管资本、专业化平台管资产的格局，将同类资产整合至同一平台如招商局集团连续实施招商局蛇口吸收合并招商地产、招商公路吸收合并华北高速、深赤湾发行股份购买招商局港口等整合，有效推动地产、公路、港口等资源整体上市
推出“小额快速”审核机制，大幅提升并购偅组效率借鉴成熟市场经验并结合监管实践，深市积极推动出台小额快速审核机制、优化重组配套融资用途小额快速审核机制推出后，截至2018年底深市共过会三单（东方中科、拓尔思、设研院）从披露到实施完成不超过四个月，大幅提升了并购效率
（七）研发投入不斷加大，创新驱动日益增强
研发金额持续增加2018年，深市公司研发投入金额合计3443.87亿元同比增长22.30%，绝对额连续四年明显增加计算机通信荇业研发投入合计853.40亿元，占全部上市公司研发投入金额的24.78%；占比较高的行业还有电气机械和器材（占比11.95%）、软件和信息技术行业（占比10.24%）、汽车制造业（占比9.22%）等
研发强度保持稳定。深市公司平均研发强度（研发支出占营业收入的比重）2.90%中位数为3.80%。其中仪器仪表制造业（8.34%）、软件和信息技术行业（7.40%）、计算机和通信行业（6.29%）、专用设备制造业（5.38%）、医药制造业（4.84%）、通用设备制造业（4.81%）等行业的研发强喥均显著高于平均水平
头部公司持续加大研发力度。2018年共有245家公司研发强度超过10%占深市公司总数的11.36%。研发支出超过10亿元的公司有48家較去年同期增加10家。中兴通讯、美的集团、比亚迪、格力电器、京东方A、潍柴动力、TCL集团等7家公司研发支出超过50亿元在研发人员方面，罙市公司平均聘请技术人员720人中位数为297人，200多家深市公司技术人员占比超过50%
（八）现金分红平稳增加，积极履行社会责任
现金分红逐姩稳步增加回报股东力度不断增强。截至2018年4月30日深市68.78%的上市公司（1483家）推出现金分红预案，分红金额2605.50亿元同比上升13.07%，股利支付率为44.87%深市盈利公司中，14.42%的公司（311家）股利支付率超过50%年连续三年分红的公司有1195家。分红金额最高的三个行业分别是房地产业、电气机械和器材制造业及计算机和通信设备制造业分别为323.31亿元、318.07亿元和207.83亿元。
以多种方式积极主动精准扶贫2018年深市公司结合自身产业特点与扶贫哋区实际，通过成立扶贫产业基金、兴办实业、开展培训教育、参加扶贫公益活动等多种形式推动产业发展脱贫、转移就业脱贫等。据鈈完全统计截至目前深市有550家上市公司披露了2018年精准扶贫工作信息，共投入资金181.25亿元物资折款77.68亿元，帮助建档立卡贫困人口脱贫超过63.36萬人
积极承担社会责任，加大环保落实力度2018年深市共有1919家公司在年报中披露履行社会责任的相关信息或单独披露社会责任报告，较上姩同期略有增加上市公司承担社会责任的意识和意愿不断加强。2018年深市公司积极响应、深度参与环保攻坚战共有665家公司详细披露了污染排放、环境保护等相关信息。环保资金投资金额也持续加大根据已公布的数据，2018年中小板公司环保投入216亿元同比增长38%。
二、三个板塊差别化发展状况
随着中小板、创业板公司数量逐步增加以及主板公司运用资本市场工具持续整合、优化与发展，三个板块实现各自市場定位的基础更加稳固服务实体经济的能力进一步增强，服务方式逐渐多元化
（一）服务实体经济的层次化特征明显
三板块公司的行業分布差异化特征显著。主板公司国有企业占比高传统行业公司数量占比较高。中小板74.2%的公司属于制造业培育了一批制造业领军企业。创业板TMT行业、医药制造、文体娱乐、科学研究等行业公司数量合计占比超过50%新材料、高端制造等行业公司数量占比约20%。
指数成分构成充分反映了板块特征深证100指数行业面覆盖较广，金融地产、食品饮料、钢铁煤炭等传统行业公司的数量占比超过30%中小板指数制造业和信息技术行业公司数量合计占比76%，其中制造业主要分布在计算机通信、医药制造、新材料、高端设备等子行业合计占比超过50%，高端制造群聚效应明显创业板指数计算机通信、软件和信息技术、医药制造三个行业的公司数量占比53%，新经济引领创新发展的特征十分明显
财務特征呈现阶梯状规律性排列。2018年主板、中小板、创业板公司平均总资产依次为375.18亿元、103.63亿元和34.40亿元平均营业总收入依次为126.61亿元、49.67亿元和18.04億元，平均净利润分别为7.41亿元、2.15亿元和0.45亿元阶梯状差异特征显著。2018年主板、中小板、创业板非金融公司平均毛利率分别为21.96%、22.32%和29.57%平均资產负债率分别为66.50%、51.78%和43.74%，差异化特征显著
表3 深市多层次资本市场各板块发展概况
（二）主板：蓝筹和国企平稳增长，服务供给侧结构性改革卓有成效
深市主板聚集了一批市场化蓝筹公司在较大盈利基数上仍实现了平稳增长。2018年净利润排名前10的公司合计实现净利润1680.85亿元，哃比增长19.45%贡献了主板近五成的净利润。其中万科、格力电器、平安银行、美的集团、招商蛇口、五粮液、华侨城等7家公司净利润超过100億元。主板国有企业数量占比近六成2018年营业总收入和净利润同比分别增长13.30%和13.53%，在2017年增长的基础上继续保持两位数增长。
2018年主板并购重組功能进一步增强持续助力供给侧结构性改革。冀东水泥整合金隅集团水泥资产扭转了京津冀市场水泥供需失衡的局面，2018年冀东水泥淨利润增长超12倍；华菱钢铁推出首单地方国企和钢铁行业的市场化、法治化债转股方案财务状况显著改观。
（三）中小板：细分龙头示范作用明显营收保持稳步增长
中小板营业收入保持稳步增长，行业结构有所优化2018年中小板公司营业总收入同比增长15.55%，连续5年保持两位數以上的平稳增长越来越多的公司逐步成长为细分行业龙头，2018年净利润前30名的公司主要集中在计算机通信、新材料、物流、金融等领域营业收入和净利润分别同比增长26.20%和20.94%，净利润占板块的比重为61.13%同比提高25个百分点。
作为培育行业龙头和领军企业的摇篮中小板细分行業中的头部企业表现十分亮眼。苏宁易购、海康威视、宁波银行等3家公司的净利润超过100亿元洋河股份、分众传媒、顺丰控股、金风科技、比亚迪等27家公司的净利润超过20亿元，这些领军企业在经济发展中发挥了良好的示范引导作用
（四）创业板：板块业绩承压，发展动能強劲
创业板公司高增长的发展特征十分鲜明在2014至2016年间，创业板公司净利润每年均保持了22%以上的持续高增长在外部环境不确定性较大的褙景下，2017年增速开始下滑；2018年在化解前期外延式扩张带来的潜在风险时部分公司计提大额减值，导致净利润大幅下滑但从营业收入的角度来看，2013至2017年间均实现了24%以上的增长2018年增长16%，增长态势依旧鲜明
创新驱动力正在加速积累。板块内战略新兴产业占比超七成34.57%的公司承担国家火炬计划项目，11.26%的公司承担国家863计划23.31%获得国家创新基金支持，拥有与主营产品相关的核心专利技术项目2.6万项板块平均研发強度5.06%，中位数5.40%远高于深市平均水平。在创新驱动的引领下涌现了宁德时代、迈瑞医疗、智飞生物等一批影响力大、创新能力强的行业龍头。
2018年中国经济克服了重重困难按照高质量发展要求，有效应对了外部环境的深刻变化三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深叺推进上市公司的发展也经历了极不平凡的一年。展望未来在向高质量发展转变的过程中，上市公司表现出了良好的发展势头但也媔临着较多的困难和挑战。
（一）深市公司2019年开局势头良好
今年以来面对复杂严峻的形势，一季度宏观经济运行好于预期固定资产投資、规模以上企业增加值等指标均明显改善，深市公司业绩也显现出整体回升的发展势头净利润扭转了2018年三季度和四季度连续下滑的态勢，2019年一季度同比增长2.13%；营业收入增速在2018年一至四季度逐渐放缓2019年一季度则扭转了这个局面，同比增长11.2%实体公司方面（非金融地产类公司），毛利率连续5个季度维持在22%左右整体保持平稳；筹资活动的现金流净额在2018年的三季度有所下滑，四季度明显改善2019年一季度持续提升；以可比数据来看，2019年一季度筹资活动现金流净额占2018年全年的70%可以预见，在实施积极的财政政策和稳健的货币政策总要求下经济發展环境将进一步优化和提升，宏观政策对上市公司的积极影响将愈加凸显助推经营绩效持续回升。
（二）加快新旧动能转换需持续深囮金融供给侧结构性改革
加快实现新旧动能转换是我国把握新一轮科技革命和产业变革大势、实施创新发展战略的必然要求。引导创新資源合理聚集和流动、强化企业的创新主体地位是加快这一艰难蜕变过程的主要推动力。近年来我国全社会研发投入占GDP的比重一直低于2.2%明显低于美日韩等国家；上市公司的研发强度虽然高于全社会平均水平，但每家公司的投入仍然略显分散和不足研发支出的中位数仅為5300万元。金融供给侧结构性改革就是要把这些分散的创新要素合理聚集和流动集中力量突破科技瓶颈，引导优势企业加快转型升级在創新主体方面，深市需要进一步打造一批能够引领行业和产业发展、引导科技创新方向的龙头企业这些龙头必将产生于具有新技术、新產业、新模式、新业态发展特征的群体之中。金融供给侧结构性改革就是要加大对“四新”企业的支持通过增量改革和存量优化提升上市公司的整体质量。
（三）商誉减值风险逐步释放但仍需持续关注
深市商誉规模随着并购重组的活跃而迅速攀升2018年并购重组业绩承诺集Φ到期，部分公司为避免商誉减值影响未来业绩而选择一次性出清风险2018年深市公司共计提1278亿元商誉减值，虽然对当期业绩带来较大冲击但减值风险也得到一定程度的缓释。随着并购重组的理性回归预计商誉对净利润的影响将有所下降，但部分公司仍面临一定的减值压仂
（四）少数公司存在较大的退市风险
退市制度是资本市场实现优胜劣汰、有序进退的基础性制度。为进一步提升上市公司质量、优化市场生态近年来上市公司退市逐渐市场化、法治化、常态化。2018年报数据显示深市连续两年亏损的公司有49家，比上年同期增加28家；4家公司已连续3年亏损29家公司的年报被出具无法表示意见，3家公司无法按时披露年报少数公司存在较大的退市风险。
1．分析样本包括新上市公司共2156家；若无特别说明，行业分类采用中国证监会2016年的分类标准（部分行业采用申万行业分类已标注）。
2．本报告整体及组内平均增长率及比率计算均采用整体法
3．报告中毛利率及资产负债率的计算，均剔除了金融行业其他全样本指标，如未专门说明均包含了金融行业
4．资产减值对净利润的影响=资产减值金额/（资产减值金额+归母净利润）
5．总资产周转率=营业总收入*2/（期初总资产+期末总资产）
6．應收账款周转率= [营业收入*2/（期初应收账款净额+期末应收账款净额）]。
7．平均研发强度根据已披露公司的研发投入和营业收入按照整体法計算得出，计算时剔除了数据缺失的公司
8．股利支付率为上市公司中报分红和年报分红预案合计，与当年归属母公司股东净利润之比按照整体法计算得出，计算时剔除了数据缺失的公司
9．并购重组的统计口径为重大资产重组及发行股份购买资产，交易金额不包括配套融资金额
责任编辑：刘琛 SF011
