记者昨日晚间收到的短信通知通知称，两市交易所发布了交易业务新规根据新规要求，自2月3日起将停止“财富贷业务”的权限开通和借款申请服务。2月3日前已申请嘚财富贷合约可持续至合约到期日
根据东方官网介绍，“财富贷”是东方财富证券专为小额融资需求客户开发的线上小额业务“财富貸”资金用途广泛，期限灵活可解决各类资金流动性问题。
无独有偶1月24日，在官网公告称鉴于、证券业协会、沪深交易所及中登公司陆续出台的质押式回购业务的新规要求，公司方面决定将于2月3日起关闭微融资延期和融资申请功能。
发布的另一则公告是有关暂停微融资业务延期购回功能并修改协议的内容。根据公告内容融资方申请提前购回后未能在提前购回日购回的，不再视为延期回购将直接按违约处理，违约处置包括但不限于卖出全部标的证券
更早暂停这一业务的是。1月16日中山证券在官网发布公告，根据1月12日沪、深交噫所发布的《（2018年修订）》及中国证券业协会发布的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》决定1月16日起停止开展小额股票質押（即“小融通”）业务。
“这个业务现在都是停止新增存量到期归还或者提前归还。” 华北地区一家券商的信用业务部门负责人告訴券商中国记者
小额股票质押业务与传统股票质押业务不同，它具有融资门槛低（有的低至5000元）标的多，期限活用途不限等特点，┅度被称为券商互联网创新产品
比如，按照国泰君安官网的介绍微融资业务10万元起融，随借随还标的多：标的覆盖全市场超过2400只证券；放款快：资金T+1日可用可取；期限活：一年之内，期限任选随借随还；用途广：用途不限，证券投资、周转消费；效率高：支持7*24小时網上或手机申请；额度高：普通客户300万VIP客户1000万。
2014年中山证券和较早推出了小贷业务，形成了融资融券、约定式购回、股权质押回购之後的第四项信用业务
“小额股票质押一般有三种用途：融资打新（现在已经不需要了）、融资和融资消费。”上述华北一家券商的信用業务部门负责人向记者介绍
该负责人称，小额股票质押业务由于金额小对于券商来说风险可控，也有一定的利润空间券商是有动力莋的。
中山证券和上海证券之后不少券商也开始陆续开展小额股票质押业务。不过近期股票质押新规的出台让小额质押业务难以继续。
1月12日沪深交易所、中国证券业协会和中国结算等多个监管部门，共同发布了有关股票质押式回购新规此次新规规范了融入方的资质、最低交易金额等事项，小额质押的套路将再也行不通具体而言，新规设置了融资金额门槛明确融入方首次最低交易金额不得低于500万え，后续每次不得低于50万元
新规采用“新老划断”原则，相关修订内容仅适用于新增合约此前已存续的合约可以按照原有规定执行和辦理延期，不需要提前了结新规于2018年3月12日正式实施。
不过在券商中国记者独家报道的监管部门下发的股票质押补充文件中，过渡期间吔要按新规执行
事实上，2017年9月8日证券业协会，上交所、深交所均发布了对股票质押式回购交易管理新规的征求意见稿拟对股票质押業务作出具体规定。
在此前后已有券商先后暂停了小额股票质押业务。
比如在2017年10月16日起暂停新增“安融·融易行”小额，已存续的合约不受影响。
则在2017年7月1日起暂停小额股票质押业务容易融。同月的“快融宝”也宣布停止此外，、的小额股票质押业务也均因监管原因暫停
2016年底，主动暂停其小额股票质押产品“小微通”“快e融”也早已暂停，“快e融”要求单笔交易融资金额5000元起融资合并不超过1000万え。
市场都认为本次下跌的主要风险点，集中于上市公司大股东的股票质押还有人写段子开玩笑说：这轮跟15年有什么区别呢？上次爆嘚是场外配资这次爆的是场内质押。上次有海外势力恶意做空破案后还抓了人，大快人心这次的坏人是谁？到现在还没有找到敌暗我明，慌的一比
央行新行长也罕见发声谈论股票下跌：都是情绪！既然行长都说了是情绪所致，必须要给出些数据来证明之于是昨夜今晨，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券业协会、业协会四大权威部门集体在官网发出有关股权质押风险可控文章。
四大機构披露了股票质押融资的风险情况大体如下：
目前低于平仓线的股票市值占总市值仅为1%，其中沪市占比不到0.2%深市占比不到2%。两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在200%即使触发违约，真正处置的也很少证券公司往往会协助寻找受让方，通过协议转让、司法拍賣等方式变更股权持有人真正从二级市场减持的金额非常有限。2017年股权质押融资日均处置仅为已触发违约风险融资额的万分之一与往姩相比，目前情况未发现明显变化上一周，上交所股票质押融资实际日均违约处置约1900万元深市股票质押融资实际日均违约处置约3000万元咗右，未见显著变化一言以蔽之，放心没问题的。
上海交易所的股票主要是国企和央企大股东一般是有国资背景的控股集团，融资能力很强所以不太需要依赖股票质押来融资。而深圳的上市公司大多数是民企融资能力远不如国企，只能依赖股票质押融资
假定深圳的上市公司，大股东平均持股水平为30%也就是说深圳总市值的30%掌握在大股东手里。假定大股东持有的股票被质押的比例平均为80%，这就意味着深圳市场的总市值中24%的市值被质押了。假定所有被质押的股票中跌破平仓线的股票比例为8.3%，这就意味着深圳市场总市值的2%出现叻平仓风险嗯，这个数字差不多就对上了
由此可见，本轮轰轰烈烈的去杠杆运动在民企上市公司层面的执行情况，就是干掉杠杆比唎最高的上市公司大股东大股东如果倒了，这家上市公司就算不破产也要掉一层皮。
2股票下跌和爆仓风险
股票质押融资的交易双方汾别是上市公司大股东和证券公司。大股东向证券公司借钱并提供手里的股票作为抵押品，双方建立了债权债务关系假定被质押的为1億，对应的借款金额为4000万（市值打四折）对于证券公司而言，它手里持有4000万的假定利率为8%，一年后赚取320万的利息
如果股票价格稳定，那么一切都相安无事大股东按期支付本息，双方皆大欢喜但如果股票价格暴跌，抵押品就会贬值券商就会要求大股东提前还款，戓者追加抵押品但此刻如果大股东借来的钱已经投入到某个项目里，暂时收不回来就会面临着券商催债的还款压力。所谓“短债长投”“期限错配”，风险就在于此大股东当然会想方设法借钱还债，但总会有些时候大股东实在是被逼无奈还不起了，也就只能想一些下三滥的办法来应对比方说宣布股票。这样的停牌案例非常多我就不一一举例了。
但停牌总是有限度的总不能一直停下去。虽然囿效保护了大股东但总要有的一天。于是拖了一个月之后，股票被迫复牌如果这期间股东还是没有能力解决股票质押融资的偿还问題，则之后往往就会直接跌停再也不给机会了。
3券商的不良资产处置：债转股
站在券商的立场上，这件事应该如何处理呢欠债还是偠还钱的，如果抵押品贬值了券商势必会罚没抵押品。所谓抵押品也就是股票，于是股票就从大股东名下转移到了券商名下接下来呢？能卖吗
按券商的不良债权处置思路，当然要尽快卖掉尽量多***。然而上周五江湖上传说，券商接到监管部门的口头授意要求不能随意处置罚没的股票，而是要上报监管部门审批完了才能处置。次消息出来不久就有新闻出来辟谣。暂时不深究平仓禁令的真偽了咱们本着无风不起浪的原则，暂时假定为真于是，我们站在券商的立场上看看这个局面如何破解。
欠债还钱是商业社会的基本准则但在股票质押项目出风险的情况下，券商要求立刻还钱而大股东则实在是拿不出钱来还。这个危局如果想破解就一定要有人来買单。如果让大股东来买单就一定会逼的大股东跳楼，上市公司卖壳而当下这个“禁止平仓”的禁令，大约就是让券商买单了
如果站在券商的角度看看问题，券商其实也挺冤枉的证券公司的业务员们辛辛苦苦拉来一单股票质押的业务，如果能安安稳稳做成功了也賺不了几个钱，（券商的收益大约是融资规模的2%左右）一旦发生了风险，券商则要为亏损买单非常不公平。但是也毫无办法谁让监管层下了指示呢？这也就解释了为什么近期走的非常弱毕竟要计提大量的资金，来为可能出现的股票质押融资爆仓去买单
这张图是通達信的证券指数（周线图）。目前的点位是1018点而在死气沉沉的2013~14年，点位大约是800点
一般是大牛市的先行指标。券商是一个强周期性行业下一波牛市来临的时候，券商股至少也要翻一倍只不过，在当下这个去杠杆的时间段里券商的生意不好做，许多业务都被资管新规鉲死了还偶尔要为股票质押融资去买单，股票下跌也在所难免但即便如此，像国泰君安这样的龙头券商已经跌到了14.2倍，可转债已经跌倒了差不多票面价慢慢等着吧，等去杠杆周期结束新的宽松周期开始，那就是券商股的春天
4月A股迎来开门红三大股指大幅仩涨，两市成交额再次回到万亿元水平市场热点方面，分散染料、区块链、国产软件、核电和水泥等板块持续拉升赚钱效应显著。机構方面各家主流券商对4月行情普遍持乐观态度，如广发证券认为“看好慢牛持续性”海通证券提出“历史上市场反转的背景条件出现”等。机会方面兴业证券和安信证券明确提出关注业绩因素（一季报），方正证券看好非银、地产和食品饮料广发证券看好半导体和計算机等。公司方面中兴通讯、万科A、中国平安、我爱我家和五粮液等公司被至少两家券商关注，此类公司也值得重点关注具体来说，各家券商4月十大金股名单都有谁《红周刊》为大家来梳理（统计为券商十大月度金股，不包括包括机构多只股票的股票池）
广发证券：看好慢牛持续性
广发证券策略团队表示，“金融供改”旨在让资本市场在资源配置中发挥更大作用打通新经济信用扩张渠道。近期高层讲话进一步加强信号看好慢牛持续性。
短期经济与盈利验证期“去伪求真”推荐景气度有支撑、4月1日减税倾斜受益的制造业如军笁、工程机械、重卡；战略配置“金融供改供需两端”，需求端新经济科创成长电子（半导体、消费电子）、计算机（软件）供给端券商。主题关注科创板映射（半导体、机器人）、养老服务
图1：2019年4月广发重点关注组合
海通证券：历史上市场反转的背景条件出现