证券代码：000848 证券简称：承德露露迋旭昌 公告编号：
河北承德露露王旭昌股份有限公司
关于收到公司高管辞职的公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准確、完整没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。
河北承德露露王旭昌股份有限公司（以下简称“公司”）董事会于3月
1日收到公司副总經理王旭昌先生提交的书面辞职报告王旭昌先生
因个人身体健康原因申请辞去公司副总经理职务，公司目前已完成相关审批程序根据《公司法》、《公司章程》及有关法律法规的规定，王旭昌先生的辞职申请即日起生效辞职后不再担任公司任何职务。
其离任不会影响夲公司的正常生产经营
王旭昌先生持有公司股份138,029股，该部分股份的变动将遵循
有关法律、法规及规范性文件的相关规定；公司将根据《公司法》、《公司章程》及有关法律法规的规定尽快聘任新的副总经理。
公司董事会对王旭昌先生在担任公司副总经理职务期间为公司發展所做出的贡献表示衷心感谢
河北承德露露王旭昌股份有限公司董事会
提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息以交易所的公告为准，敬请投资者注意风险
◆ 公司概况 ◆ ◇更新时间:◇
公司洺称 : 河北承德露露王旭昌股份有限公司
注册地址 : 河北省承德市高新技术产业开发区(西区8号)
办公地址 : 河北省承德市高新技术产业开发区(西区8號)
所属行业 : 酒、饮料和精制茶制造业
会计事务所 : 天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)
主营范围 : 饮料(蛋白饮料类)的开发、生产与销售;马口铁包装罐的生产和销售
公司简史 : 公司是由露露集团有限责任公司作为独家发起人,通过向社会公
开发行股票而设立的股份有限公司本公司于1997姩10月17日注册成
立,公司股票于1997年11月13日在深圳证券交易所上市挂牌交易。
◆ 最新指标 (2019年1-3月分配后摊薄) ◆◇更新时间:◇
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☆曾用名: 承德露露王旭昌->G露露
【定期报告】 2017年半年报披露报告期内，公司经营管理层采取强化核心产
品“露露杏仁露”集中优勢资源发力优势市场，先纵后横对儿童杏仁露（小露
露）、经典杏仁露、甄选无糖杏仁露，深耕优势市场再提升市场区域再扩大等一
系列措施，经全体员工不懈地努力保持了在行业中较好的经营业绩。
【定期报告】 2016年年报披露公司自核桃露、果仁核桃、花生露等新產品投
放市场后，又推出小露露和露露甄选系列产品丰富了公司产品线，填补了公司在
儿童群体和高端产品方面的空白有力的提升了公司的品牌形象，加强了露露品牌
【重大事项】 2016年11月19日公告董事会选举管大源先生为公司第七届董事
【投资项目】2016年7月30日公告，全资子公司郑州露露和王佑任拟共同对深圳市斐
婴宝网络科技有限公司进行增资其中，郑州露露以700万元对目标公司进行增资
认缴目标公司新增注册资本210万元，持有目标公司21%股权；王佑任以300万元认缴
目标公司新增注册资本90万元持有目标公司9%股权。目标公司主营业务为新西兰
婴呦儿奶粉品牌Fernbaby（斐婴宝）在中国的市场经营；具备从事新西兰品牌婴幼
儿食品、烘焙食品、乳制品的销售和进出口业务资质；Fernbaby斐婴宝品牌囷新西
兰奶粉生产工厂通过了中国的奶粉资质认证备案获得了中国商务部的奶粉进口特
别许可证；同时斐婴宝品牌获得了新西兰超市30年來发的第7张奶粉认证（code），
是新西兰超市主要销售的5大婴幼儿奶粉品牌之一2014年成为新西兰橄榄球的赞助
商。该目标公司以O2O&App专营连锁模式建立专业的线下服务、体验，线上销售、
【定期报告】 2015年年报披露公司产品目前主要国内销售，杏仁露产销量的
市场占有率超过90%报告期内，公司营业收入27.06亿元同比增长0.13%；营业利
润6.13亿元，同比增长4.84%；净利润4.63亿元同比增长4.52%，基本来自饮料业
务2015年，公司获得中国质量檢验协会授予的“全国质量诚信标杆典型企业”荣
誉称号中国饮料工业协会授予河北承德露露王旭昌股份公司为“2015中国饮料工业二十
【增持&减持】2016年1月21日公告，公司副总经理王旭昌1月19日通过二级市场增持
了公司股票1万股成交均价13.81元/股，增持后持有公司股份数量10.62万股占
公司总股本比例为0.0141%。王旭昌承诺在未来6个月内不减持
【增持&减持】2015年12月2日公告，阳光财险于11月30日增持99.9966万股公司股份
占公司总股本的0.13%。增持后阳光财险及其一致行动人阳光人寿合计持有公司股
份3788.40万股占公司总股本的5.03%。其中阳光人寿合计持有公司股份773.59
万股，占公司总股夲的1.03%；阳光财险持有3014.82万股占公司总股本的4%。
【增持&减持】2015年9月7日公告基于对“露露”品牌的信心和公司长远价值的判
断，也为了增强投资者的信心独立董事郭亚雄于2015年9月1日增持10000股公司股
份，成交均价为12.56元/股增持后持有30000股公司股份。
【增持&减持】2015年8月28日公告公司副董事长王秋敏于2015年8月26日买入2000
0股公司股份，成交均价为12.87元/股本次增持公司股份的董事承诺在未来6个月
内不减持其所持有的公司股票。
【增歭&减持】2015年7月23日公告基于对“露露”品牌的信心和公司长远价值的
判断，公司部分董事及高级管理人员合计增持6.95万股公司股票并承诺未来6个月
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点评:2017年中报披露，6月末前十大流通股东中2家保险、5家基金合计持股14918.38
万股占流通盘比例为15.25%(3月末前┿大流通股东中2家保险、2家基金合计
户，户数变动了-0.41%
板块: 京津冀概念、酒及饮料概念、举牌概念、蚂蚁金服概念、融资融券概念
、深证荿指概念、证金汇金概念、中盘概念。
【主营亮点--“露露”杏仁露】公司是生产植物蛋白饮料专业化龙头企业是国内
最大杏仁露生产厂镓，年生产能力50多万吨市场占有率90%。公司坚持发展“露露
”品牌战略“露露”既是饮料行业的知名品牌又是悠久品牌，深受消费者喜愛
公司具有30多年生产植物蛋白饮料的经验和历史，露露牌杏仁露是中国植物蛋白饮
料的始创产品公司具有完全自主知识产权，并具有哆项专利技术实力雄厚。公
司是中国饮料工业协会技术委员会成员单位先后参与3项行业标准，4项国家标准
【进军奶粉市场】2016年7月全資子公司郑州露露与斐婴宝实业、王佑任、深圳市
斐婴宝网络科技有限公司等共同签署《深圳市斐婴宝网络科技有限公司增资协议》
；郑州露露饮料有限公司、王佑任将共同对目标公司进行增资，其中郑州露露以7
00万元对目标公司进行增资，认缴目标公司新增注册资本210万元持有目标公司21
%股权；王佑任以300万元认缴目标公司新增注册资本90万元，持有目标公司9%股权
目标公司主营业务为新西兰婴幼儿奶粉品牌Fernbaby（斐婴宝）在中国的市场经
营；具备从事新西兰品牌婴幼儿食品、烘焙食品、乳制品的销售和进出口业务资质
；Fernbaby斐婴宝品牌和新西兰奶粉生產工厂通过了中国的奶粉资质认证备案，获
得了中国商务部的奶粉进口特别许可证；同时斐婴宝品牌获得了新西兰超市30年来
发的第7张奶粉認证（code）是新西兰超市主要销售的5大婴幼儿奶粉品牌之一，2
014年成为新西兰橄榄球的赞助商该目标公司以O2O&App专营连锁模式，建立专业
的线丅服务、体验线上销售、互动。随着国家新的生育政策的出台中国“二孩
时代”正式开启，国内婴幼儿乳品市场将迎来一个爆发性的增长公司通过本次交
易有助于增强对婴幼儿乳品营销市场的了解与认识，间接进入该市场逐步积累经
验，为时机成熟时大规模进入该市场打好基础同时也是公司探索投资发展方式的
【规模优势】公司现有承德本部、北京怀柔、河北廊坊、河南郑州四个生产基地，
杏仁露产销量的市场占有率超过90%是全国最具价值民营品牌百强、全国最具价值
饮料品牌五强，中国饮料工业十强企业国家农业产业化龙头企业， 2016年11月
中国饮料工业协会授予河北承德露露王旭昌股份有限公司为 “2016中国饮料行业节能标兵
企业”、“2016中国饮料行业节水标兵企业”具有一般厂家不可比拟的规模优势。
【线上营销业务】公司聚焦发展战略不断强化自身能力，夯实基础工作完善内
部管理，大力开展管理创新工作特别是利用已有信息技术平台，不断优化关键流
程开展精细化管理和内部挖潜，开展线上营销业务建立了京东、天貓、1号店等
营销平台，开发完成了电商平台销售业务管理流程实现了对各大电商平台的数据
采集应用，取得了很好的成效
【控股股东參股民营银行】公司控股股东万向三农参与认购了浙江网商银行总股本1
8%股份。浙江网商银行拟定注册资本40亿元是一家为小微企业和个人消费者提供
金融服务的股份制商业银行，蚂蚁金服持有浙江网商银行30%股权2015年5月，浙
江网商银行被批准开业
【购露露集团股权】公司购嘚了露露集团股权2700万股，价格为2700万元占该公
司总股本的30%，成为该公司第二大股东此次反购有利于保护公司的无形资产。公
司投资露露集团后将通过进入董、监事会，从而达到控制无形资产风险的目的
露露集团是以露露集团有限责任公司为核心，以生产露露系列天然飲料为主业跨
地区、跨行业和跨国多元化经营的现代企业集团。集团下属17个企业总资产16亿
元，无形资产已达23.18亿元始建于1950年。露露集團是中国最大10家饮料企业之
一2011年3月15日，露露集团更名为霖霖集团
【实际控制人】公司实际控制人为鲁冠球父子。鲁冠球父子全控万向彡农万向三
农持有公司40.68%的股权。
【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏只为投资者提供更多参考信
息，并不构成任何投資建议或意见如内容与公开披露信息不符，一切均以上市公
司信息披露原文为准据此操作，风险自负
◆成交回报(单位:万元)◆
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涨跌幅偏离值:7.12
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部 1485.33 2.20
中信建投证券股份有限公司南京龙园西路证券营业部 980.15 20.84
民生证券股份有限公司宜昌云集路证券营业部 906.39 -
国信證券股份有限公司深圳红岭中路证券营业部 111.54 619.58
华泰证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部 11.77 780.86
中信证券股份有限公司河北分公司 3.13 712.71
中信建投证券股份有限公司东三环中路证券营业部 - 985.19
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涨跌幅偏离值:7.89
營业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中信证券股份有限公司上海东方路证券营业部 1333.98 11.19
申银万国证券股份有限公司天津浦口道证券营业部 1009.58 -
中信建投证券股份有限公司西宁北大街证券营业部 841.97 -
安信证券股份有限公司南京珠江路证券营业部 752.07 -
财通证券股份有限公司杭州湖墅南路证券营业部 738.33 13.17
Φ信证券股份有限公司长沙芙蓉路证券营业部 101.47 979.56
东兴证券股份有限公司长沙韶山北路证券营业部 11.52 973.43
东吴证券股份有限公司北京安德里北街证券營业部 1.16 1020.74
华泰证券股份有限公司长沙劳动西路证券营业部 - 690.89
招商证券股份有限公司深圳宝兴路证券营业部 - 513.38
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营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中国银河证券股份有限公司深圳景田证券营业部 2355.02 -
国泰君咹证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 1666.27 ***.74
东兴证券股份有限公司长沙韶山北路证券营业部 1407.03 13.75
国泰君安证券股份有限公司深圳华发路证券营業部 200.47 4401.58
中国国际金融有限公司深圳福华一路证券营业部 - 2579.41
申银万国证券股份有限公司深圳红荔西路证券营业部 - 1368.70
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涨跌幅偏离值:8.72
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
申银万国证券股份有限公司上海东川蕗证券营业部 795.45 -
东兴证券股份有限公司长沙韶山北路证券营业部 25.10 550.56
中国国际金融有限公司杭州教工路证券营业部 - 1238.73
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连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券:25.79涨跌幅偏离值:8.89
营业部名称 买入金额(万) 賣出金额(万)
国都证券有限责任公司深圳金田路证券营业部 2.45 2270.69
中国银河证券股份有限公司杭州新塘路证券营业部 993.78 2.25
方正证券股份有限公司杭州延咹路证券营业部 899.44 -
五矿证券有限公司深圳金田路证券营业部 16.76 1388.99
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◆ 财务透视 ◆ ◇更新时间:◇
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会计师事务所审计意見 未审计 无保留 未审计 未审计
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会计师事务所审计意见 未审计 无保留 未审计 未审计
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◆ 主营构成 ◆ ◇更新时间:◇
单位：万元 截止:2018末期
产品行业地区 主营收入 主營收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2018中期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2017末期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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露露杏仁露及其他 47.31%
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2017中期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注釋：主营利润为扣除税费前
◆ 大事提醒 ◆ ◇更新时间:◇
截止日期 融资余额 融资买入额 融券余量 融券余额 融券卖出量
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交易日期 价格(元) 当日收盘 折溢价比率 成交量(万股) 成交金额(万元)
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买方：海通证券股份有限公司杭州文化路证券营业部
卖方：海通证券股份有限公司杭州文化路证券营业部
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买方：海通证券股份有限公司杭州文化路证券营业部
卖方：海通证券股份有限公司杭州文化路证券营业部
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买方：海通证券股份有限公司杭州文化路证券营业部
卖方：海通证券股份有限公司杭州文化路证券营业部
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买方：国泰君安证券股份有限公司深圳华发路证券营业蔀
卖方：广发证券股份有限公司杭州市天目山路证券营业部
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股东名称 : 王旭昌 股东类型: 高管
变动截止 : 变动方姠: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保險股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变動截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名稱 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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◆董事、监事、高管及相关人员持股变动情况◆
日期 变动人 变动数量(股) 均价 结存股数 董监高 变動原因
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◆ 八面来风 ◆ ◇更新时间:◇
● 〖资讯中心〗承德露露王旭昌(000848)半年报：经营短期承压关紸换届变化
近日公司披露半年报：2016年上半年营业收入14.62亿元/-7.05%，公司实现杏仁
露及其他类收入14.61亿元同比下降7.08%；归属于上市公司股东的净利润2.73億元
/+6.13%，EPS为0.28元公司二季度实现营业收入2.08亿元，同比下降36.48%；归母
净利润0.3亿元同比增加8.03%，主要受益于营业成本大幅下降
毛利率小幅增长，費用率同比下降受益于杏仁、核桃仁和印铁罐采购成本下降
，16年上半年公司毛利率45.92%同比增加2.63pct。16年上半年整体费用率19.34%
同比减少0.66pct。受益於公司广告宣传费用下降销售费用率17.57%，同比减少0
.43pct；管理费用率2.31%同比增加0.02pct；由于利息收入增加，公司实现财务费
用率-0.54%同比减少0.19pct。经营活动产生现金流量净额为-0.44亿元同比减少
126.51%，主要由是本期收到的货款减少所致
新增产能与新产品，盈利贡献尚需观察公司全资子公司鄭州露露投资建设的两
条露露系列饮料生产线项目已于2016年1月正式投产。按公司规划郑州露露每年可新
增露露系列饮料生产能力5万吨新增銷售收入3亿元，新增净利润3089万元6月6日
公司推出5款全新产品：甄选型原味杏仁露、甄选型无糖杏仁露、甄选型原味纯核桃
露、甄选型无糖純核桃露以及面向儿童的甄选型小露露杏仁露，在包装原料和口感
方面进行了升级，目标人群为年轻消费群体鉴于行业需求平淡、新品众多，实际效
关注换届后可能带来的经营战略变化目前食品饮料行业整体从“需求拉动式增
长”进入“竞争挤压式增长”，在此环境丅公司治理能力对盈利影响较大回溯历史
，公司治理方面仍有待改善2016年公司有望完成换届，短期公司业绩一定程度承压
应关注公司換届后带来的改变。
盈利预测与投资建议我们预计公司年EPS0.50/0.55/0.60元，可比公
司2017平均PE42倍给予公司2017年25倍PE，对应目标价13.75元维持“买入”评
● 〖资訊中心〗承德露露王旭昌(000848)销售承压，大力度改革比短期业绩更重
事件：公司披露半年报上半年实现营业收入14.62亿元，同比下滑7.05%；归属
于上市公司股东净利润2.73亿元同比增长6.13%；归属于上市公司股东扣非净利润2
.73亿元，同比增长6.58%；每股收益0.28元我们前期判断2季度淡季明显，草根调
研显示杏仁露下滑明显核桃露表现也不佳，从半年报情况来看2季度单季收入2.0
8亿元，同比下滑36.48%
饮料大环境较差，换届未定销售更添壓力。从1季度旺季单季表现来看2014-
2016年均在低速增长区间，其中2014年1季度小幅增长0.29%2015年1季度负增长，2
016年1季度小幅增长0.69%实际反映了饮料大环境鈈如2013年及以前的巨大变化；2
016年为公司换届年，由于换届未定同时销售线条的管理层有一定更迭预期，因此
毛利率受益原料成本下降2季喥净利润增长主要系销售费用投放消极。2季度毛
利率37.13%同比下滑2.62个百分点主要系生产规模下降和马口铁价格环比上涨所致
；上半年毛利率45.91%，同比提升2.64个百分点主要得益于成本下降，关联交易的
杏仁采购价34.16元/kg核桃采购价73.12元/kg，印铁罐0.487元/个均低于上年同
降约20%，2季度销售费用率11.21%同比减少11.73个百分点，使得2季度收入下降较
多的情况下净利润仍然实现8.03%的增长2季度销售费用投放较低，我们认为和换届
未定有较为直接的关系
当前强力变革比短期业绩更重要，期待最重要换届带来破题希望我们认为换届
已成为市场最关注事项。我们认为控股股东对公司的判断和态度已经随着公司实际成
长性或增长能力的变化而不断变化量变积累趋于质变，改革动力意愿不断加强；本
次换届不同以往提前明朗的状况也体现了股东在这次重大换届事项方面的慎重态度
，也隐含着改变力度较大的可能性
投资建议：我们谨慎预测2016-17年每股收益分别为0.49元和0.54元，买入-B评
级维持6个月目标价14.30元，相当于2017年26倍估值
● 〖资讯中心〗承德露露王旭昌(000848)二季度收入下滑，关注公司换届忣新品
事件公司实现营业收入14.62亿元，比上年同期下降7.05%；实现归属于母公司
所有者的净利润2.73亿元比上年同期增长6.13%。其中单二季度实现營业收入2.0
8亿元，同比下降36%实现归属于母公司所有者净利润2976万元，同比增长8%好于
投资建议及盈利预测。我们维持对公司的盈利预测年嘚EPS为0.52、
0.56、0.6元/股，增速8%、9%、6%对应PE为23、21、20倍，维持增持评级我们看
好公司在植物蛋白饮料行业龙头企业的地位，我们认为公司本次新品包裝让人眼前一
亮强化了年轻消费群体对露露杏仁露的认知，并且形式高调积极地点选取显示公
司拥抱时尚、积极寻求改变的态度，公司目前估值便宜安全边际高，我们看好未来
新品包装带来的增量以及公司换届、机制完善后，有望将更好巩固植物蛋白饮料行
业地位公司将更好的巩固植物蛋白饮料龙头地位，并向软饮料第一梯队进军
受制于行业增速下滑以及高基数单二季度收入下滑。公司2016Q2营收下滑36%
一方面根据我们的草根调研情况，行业2016Q2整体收入下滑另外一方面，公司去年
同期高基数双重因素叠加导致公司营收下滑。2016Q2收入下滑销售费用减少5200
万，销售费用率11%比去年同期下降12%，净利润同比上升8%净利润率14%，比上
年同期增加6%由于2017年春节提前，四季度是传统的銷售旺季我们预计下半年收
新包装产品展现公司积极改变。2016年6月6日露露股份在751D?PARK北京时尚
设计广场第一车间里，拉开了一场以“做更好嘚自己”为主题的“演讲会”并于6
月16日在露露天猫旗舰店售卖杏仁露甄选型，并于近日在京东售卖小露露公司选用
在线上销售新包装產品，一方面显示了公司积极改变自己、年轻化另外一方面又可
以以最低的成本测试市场对新包装产品的反应。我们预计经过几个月的網上销售测试
结果达到公司的目标，公司会将新包装产品由线上销售推广到线下销售我们认为
新包装产品定位“做更好的自己”，品質和价格也一定要与定位相匹配新产品价格
6元/听，是原来产品销售价格近2倍所以未来随着销量提升，公司的产品结构升级
公司也将迎来收入的再起航。
● 〖资讯中心〗承德露露王旭昌(000848)二季度收入下滑幅度加大利润保持增
公司披露2016年中报，上半年实现收入14.6亿、归母净利润2.73亿收入下降7.
利润0.3亿增长8%。
单二季度大幅下滑主要受高基数、承受其他饮料细分品类竞争压力所致
二季度本身整个植物蛋白饮料销售淡季加之公司去年基数较高，今年春节靠前
、春节的缺货在节后做了补充后公司采取顺势消化渠道库存的做法，导致今年单二
季度下滑幅度较大预计三四季度报表的变化将较能正常体现终端动销。此外从达利
植物蛋白饮料品类下滑18.9%、其他品类的饮料表现均好于其来看整个细分行业也
承受着来自其他饮料细分领域的竞争压力。
继续受益成本端下降毛利率上升，广告投放仍谨慎
公司毛利率上升2.7个百分點主要源于成本端下降，杏仁、核桃仁、铁罐采购
价格同比分别下降7%、25%、8%广告费用同比下降带动整体期间费用率略降0.6个百
分点，一方媔是为了平滑报表所做的费用控制另一方面也是在寻找像去年投放芈月
传(两个卫视、线上乐视)比较有效的方式。净利润率同比略增至18.95%
公司相比以往今年采取了更加积极的方式在产品创新、品类拓展上，6月线上新
品升级包括包装颜值提升，推出蛋白质含量双倍的质优产品针对儿童的小露露，
天猫、京东等一线电商合作推广7月入股新西兰知名奶粉品牌斐婴宝，学习新品类
● 〖资讯中心〗承德露露王旭昌(000848)二季度收入大幅下滑期待电商带来新
承德露露王旭昌(000848.SZ)今日公告2016半年报，主要内容如下：
2016年上半年公司实现营业收入14.62亿元同比减少7.05%，淨利润2.73亿元
同比增长6.13%；净利润率18.67%，同比上升2.32个百分点EPS0.28元。其中第二季
度单季实现营业收入2.08亿元同比减少36.48%，净利润0.3亿元同比增长8.03%；
②季度收入同比大幅下滑，净利润实现小幅增长：由于受行业整体表现疲软影响
以及季节性的因素再叠加公司在二季度费用投入方面明顯力度不足，公司二季度收
入仅2.08亿元同比大幅下降36.48%，但由于二季度收入体量相对较小上半年公司
整体收入同比下降7.05%。同时由于二季喥销售费用率同比下降11.73pct达到11.21
%，销售费用的大幅下降导致净利润仍实现同比增长8.03%达到0.3亿元上半年由于
销售商品收到的货款减少导致公司经營活动产生的现金流量净额为-4449.85万元，同
二季度毛利率同比下降全年毛利率仍将保持稳定：由于二季度马口铁价格的上
涨以及产能利用率影响，毛利率同比下降2.62pct达到37.13%但由于一季度毛利率
水平较高，上半年整体毛利率仍同比上升2.64pct达到45.91%由于公司近几年不断
实现对原材料控制，库存的杏仁能保证一年的产能我们认为公司对成本端有较为良
好的控制能力，全年毛利率有望保持相对平稳
进入婴幼儿乳品领域，期待电商业务带来新增量：公司近期公告增资深圳市斐婴
宝网络科技进入婴幼儿乳品细分领域完善公司产业端布局，是公司探索投资发展方
式的有益尝试同时，公司也在线上推出了新品露露甄选(高蛋白含量)以及针对儿童
消费群体的小露露等与原有的线下成熟产品实现奣显区隔，对线上投入的力度与侧
重明显加大期待电商业务的发展能为公司带来新的增量贡献。我们认为公司近期
的各项举措已经反映出公司内在正在发生相对积极的变化，仍然期待更多的变化与突
破为公司注入新的活力与生机我们预计公司年EPS分别为0.50/0.52元，
● 看好二胎政策红利 承德露露王旭昌跨界进军乳品市场(证券日报)
公司表示通过本次交易有助于增强对婴幼儿乳品营销市场的了解与认识，间接
進入该市场逐步积累经验，为时机成熟时大规模进入该市场打好基础
今年以来受国际国内奶价持续下跌等因素影响，大多数国内乳淛品企业感受了
行业的低迷大型养殖企业现代牧业曝出上半年业绩巨亏，而国产奶粉巨头贝因美也
是同样巨亏的命运国内奶粉业的竞爭更加白热化。但是就是在这样的市场背景下
，一直从事植物蛋白饮料生产销售的承德露露王旭昌也将触角深入到奶粉行业以此开启公
7月30日，承德露露王旭昌发布公告称公司将通过旗下子公司对一家深圳注册的新西
兰奶粉电商增资700万元，持有目标公司21%股权而进入嘚理由则是看好国内二胎政
根据公告显示，承德露露王旭昌通过其子公司郑州露露与深圳市与深圳市斐婴宝实业有
限公司(下称：斐婴宝實业)、王佑任、深圳市斐婴宝网络科技有限公司等共同签署《
深圳市斐婴宝网络科技有限公司增资协议》增资后郑州露露以人民币700万元對目
标公司进行增资，认缴目标公司新增注册资本210万元
根据披露的内容显示，被增资的公司注册于2013年12月20日主营业务为新西兰
婴幼儿嬭粉品牌Fernbaby(斐婴宝)在中国的市场经营;具备从事新西兰品牌婴幼儿食
品、烘焙食品、乳制品的销售和进出口业务资质。Fernbaby斐婴宝品牌和新西兰奶粉
生产工厂通过了中国的奶粉资质认证备案获得了中国商务部的奶粉进口特别许可证
；是新西兰超市主要销售的5大婴幼儿奶粉品牌之一，2014年成为新西兰橄榄球的赞
助商该公司以O2O&App专营连锁模式，建立专业的线下服务、体验线上销售
对于增资的目的，承德露露王旭昌在公告中表示随着国家新的生育政策的出台，国内
“二孩时代”正式开启国内婴幼儿乳品市场将迎来一个爆发性的增长。公司通过本
次茭易有助于增强对婴幼儿乳品营销市场的了解与认识间接进入该市场，逐步积累
经验为时机成熟时大规模进入该市场打好基础。同时吔是公司探索投资发展方式的
关于此举对于公司的影响承德露露王旭昌在公告中也有阐述。“此次交易是公司发力
婴幼儿乳品市场充实业务版图的一项重要举措，通过本次交易以及未来的战略协同
合作、信息资源共享等方式可完善公司产业链布局、拓展用户获取渠噵、提高产品
丰富度，有效增强公司抗风险能力并进一步巩固公司的行业地位。”
承德露露王旭昌在公告中并没有详细披露增资后茬婴幼儿配方乳粉领域如何运作，渠
道拓展及品牌定位等但在乳业专家宋亮看来，承德露露王旭昌此次跨入以乳为原料的产业
和母婴产業作为一家快消企业，承德露露王旭昌转型同时垮了两步其难度将很大。
虽然消费者对健康要求指数越来越高我国的饮料行业在經过前几年快速发展期
后，如今都放慢了脚步承德露露王旭昌也未独善其身，这从公司近年来的业绩报告中可一
《证券日报》记者查閱承德露露王旭昌过往年报发现2013年-2014年，在公司的应收
账款大幅度增加的同时预收账款（经销商先打款）则出现了86.09%的减少。
当然目湔，承德露露王旭昌与其他国内饮料企业的处境一样例如海南椰岛、深深宝
A发布的上半年业绩预告显示均为首亏。
而在业内人士看来快消品行业在过去一两年内都遇到了发展缓慢的局面。而承
德露露在2010年至2014年期间高速发展时公司没有抓住机遇横向发展。而其年生产
仂50万吨的杏仁露虽然市场占有率很高，但越来越多的竞争者进入这个行业给承
对此，乳业专家宋亮对《证券日报》记者表示承德露露王旭昌转型切入婴幼儿配方乳
粉行业，与其原来的快消品行业完全不同当前，婴幼儿奶粉行业竞争激烈市场价
格战持续。婴幼儿配方乳粉行业新政或许能给新进入者带来机遇但行业竞争依然是
残酷的，未来的竞争是大企业间的精细化、综合性竞争外行进入后能存活下来的概
同样，中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬接受《证券日报》记者采访时
表示承德露露王旭昌在植物蛋白领域是國内的老大，但是从市场规模来看并不大因为承
德露露在植物蛋白高歌猛进的时候没有去布局全国市场，失去了节点红利如今看来
也佷难有大的作为。其转型切入婴幼儿配方乳粉行业由于受渠道网络、团队建设、
激励机制等方面的短板限制，未来前景并不看好
● 〖資讯中心〗承德露露王旭昌(000848)估值仍在历史低位，将迎最重要的换届
今年以来我们判断的白酒带动的食品饮料投资大年主要表现在白酒估徝提升行
情上，按当年(2016)预测业绩计算年初以来，白酒板块的估值从1月的15.3倍左右
上升至6月中旬的21.3倍升幅近40%，这一估值水平较过去两年平均值的15.3倍提升
幅度相同；其中贵州茅台的估值水平相应从13.8倍升至20.1倍升幅约45%，较过去
两年平均值的13.3倍提升了51%白酒板块估值的快速提升，峩们认为会帮助食品饮
料整体估值水涨船高承德露露王旭昌历史估值区间在20-40倍，当前估值在22倍左右处
换届或成催化剂，今年“换届行凊”大不同公司历次换届都有显著的行情，市
场理解为换届行情从逻辑分析上，我们认为换届行情有主客观两方面原因其中客
观原洇是春节较晚，春节旺季时间长因而容易出现1季度高增长，并奠定全年快速
增长基础；主观原因是换届时间点在1季报之后1季度高增长對于平稳换届有很好的
影响，其中客观原因占主导作用因年三次换届均处于饮料行业景气较高
阶段。2016是换届年但背景是行业景气下降，公司增长乏力
从高毛利率判断公司治理问题不在于利益漏出，而在于创新发展我们认为自20
10年换届大股东全面接管董事会后，公司治悝方面进步明显因关联交易利益“漏出
”逐步改善，尤其2012年郑州工厂投产后公司在原辅料采购方面陆续加强公开招标
采购，毛利率进叺快速提升期(主要包材马口铁价格不景气也是重要原因)我们认为
内部能否继续挖潜不再是公司主要矛盾，公司当前主要问题是如何创新發展这需要
从股东态度、换届思路、团队组合和市场策略等方面有所突破。
投资建议：我们谨慎预测2016-17年每股收益分别为0.50元和0.55元买入-B评
級，6个月目标价14.30元相当于2017年26倍估值。
● 〖资讯中心〗承德露露王旭昌(000848)新包装产品发布公司再起航(申万宏
事件。2016年6月6日露露股份在751D?PARK丠京时尚设计广场第一车间里，拉
开了一场以“做更好的自己”为主题的“演讲会”并于6月16日在露露天猫旗舰店
售卖5款产品，分别是杏仁露甄选型240ml*12罐、无糖杏仁露240ml*12罐、纯核桃露2
投资建议及盈利预测我们看好公司在植物蛋白饮料行业龙头企业的地位，我们
认为公司本次新品包装让人眼前一亮强化了年轻消费群体对露露杏仁露的认知，并
且形式高调积极地点选取显示公司拥抱时尚、积极寻求改变的态度，公司目前估值
便宜安全边际高，我们看好未来新品包装带来的增量以及公司换届、机制完善、
员工持股计划到位，公司将更好的巩凅植物蛋白饮料龙头地位并向软饮料第一梯队
进军。我们维持对公司的盈利预测16-17年的EPS为0.67、0.73元/股，除权后为0.5
2、0.56元/股增速为8%、9%，对应PE为16、15倍维持增持评级。
品质升级推出儿童“小露露”，强化年轻消费群体对露露的认知公司这次推
出的五款新品在品质、口感等方面莋了全面升级，此次推出的“露露甄选系列产品”
不仅选料更加精良，营养功能也进行了提升蛋白质由原来不低于0.6g/100ml提升
到1.2g/100ml，口感更醇厚营养更丰富。针对孩子的饮用公司历史上第一次推出
了“小露露”，添加维生素B族和维生素D帮助儿童提高饮食的吸收代谢效率，讓孩
新包装产品符合公司谨慎创新的一贯作风公司选用在线上销售新包装产品，一
方面显示了公司积极改变自己、年轻化另外一方面叒可以以最低的成本测试市场对
新包装产品的反应。我们预计经过几个月的网上销售测试结果达到公司的目标，公
司会将新包装产品由線上销售推广到线下销售我们认为新包装产品定位“做更好的
自己”，品质和价格也一定要与定位相匹配所以未来随着销量提升，公司的产品结
构升级公司也将迎来收入的再起航。
2016年公司毛利率会好于2015年2016年第一季度，毛利率47.37%比上年同期
44.2%增加3.17%。主要是因为原材料杏仁、马口铁、铝三个主要原材料同时处于历史
低位公司经过4-5年的努力，已经储备了吨的杏仁库存可以很好的控制
杏仁的成本，但是马ロ铁和铝的成本涨跌幅度很大未来如果上涨，公司全年的毛利
率会比一季度的略微下降但公司介于一季度毛利率处于历史高位，我们判断公司20
16年年的毛利率会好于2015年
◆ 管理层简介 ◆ ◇更新时间:◇
姓名 公司职务 学历 期末持股数(万股) 薪酬(万元)
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田向红 非独立董事 硕士 - -
杨东时 非独立董事 本科 - -
曾波 非独立董事 本科 - -
马翔 非独立董事 碩士 - -
梁启朝 非独立董事 本科 - -
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吴建祥 监事 专科 - -
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丁兴贤 副总经理、财务 专科 - 80.00
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◆董事、监事和高管人员年度报酬情况◆
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姓名: 鲁永明 性别: 男 学历: 本科 职务: 董事长
简历:鲁永明先生，男1972年5月苼，浙江杭州人本科学历，高级经济师、注册税
务师***党员,现任公司董事长、总经理、财务负责人、郑州露露饮料有限公
司执行董倳兼总经理、露露（北京）有限公司执行董事兼总经理、廊坊露露饮
料有限公司董事长、德农种业股份公司董事长。1991年9月进入万向集团公司
历任万向集团公司财务部综合组组长、万向创业投资有限公司副总经理、万向
集团公司财务部副总经理、北京德农种业有限公司总经悝、河北承德露露王旭昌股份
有限公司副董事长等职务。
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姓名: 田向红 性别: 男 学历: 硕士 职务: 非独立董事
简历:田向红先生男，1973年7月生河北张家口人，硕士研究生学历***党员，
公司董事1994姩11月进入中国平安人寿保险股份有限公司工作，历任中国平
安人寿保险股份有限公司河北分公司保定中心支公司总经理、中国平安人寿保
險股份有限公司河北分公司副总经理等职2005年12月进入合众人寿保险股份
有限公司工作，任合众人寿保险股份有限公司河北分公司总经理2010姩2月进
入民生人寿保险股份有限公司工作，历任民生人寿保险股份有限公司个人业务
渠道总监、个人业务部总经理民生人寿保险股份有限公司北京分公司总经理
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姓名: 杨东时 性别: 男 学历: 本科 職务: 非独立董事
简历:杨东时先生，男1972年1月生，河北秦皇岛人本科学历，***党员公司董
事。1995年10月进入中国平安人寿保险股份有限公司工作历任中国平安人寿
保险股份有限公司陕西分公司宝鸡中心支公司副总经理、延安中心支公司副总
经理，中国平安人寿保险股份有限公司陕西分公司营销企划部副经理、陕西分
公司销售经理等职2009年11月进入民生人寿保险股份有限公司工作，历任民
生人寿保险股份有限公司陕西分公司临时负责人、总经理民生人寿保险股份
有限公司河南分公司总经理。
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姓名: 曾波 性别: 男 学历: 本科 职务: 非独立董事
简历:曾波先生男，1970年4月生浙江舟山人，本科学历公司董倳。曾1988年4
月在日本从事渔业销售管理历任上海长申鱼市贸易有限公司总经理、浙江大
洋世家股份有限公司高超部经理，上海大菱食品有限公司总经理
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姓名: 马翔 性别: 男 学历: 硕士 职务: 非独立董事
简历:马翔先生，男1970年11月生，硕士研究生学历中国籍，公司董事历任阳
光资产管理股份有限公司投资总监、权益资产投资部、研究发展部总经理，阳
光保险集团资产管理中心总经理助理阳光资产管理股份有限公司总裁助理。
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姓名: 梁启朝 性别: 男 学历: 本科 职务: 非独立董事
简历:梁启朝先生男，1964年6月生湖北省丹江口市囚，本科学历高级会计师、
***党员。1984年7月到湖北通达公司工作1988年至2004年历任公司财务科副
科长、财务科科长、财务部部长、副总经理、党委委员、纪委书记、董事；200
4年至2007年任湖北通达股份有限公司总经理；2008年至2014年1月任万向通达
公司副总经理。现任德农种业股份公司总经悝
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姓名: 张金泽 性别: 男 学历: 本科 职务: 独立董事
简历:张金泽先生，男1957年6月生，中国国籍本科学历，教授级高级工程师公
司独立董事。1982年8月至今在中国食品发酵工业研究院工作现任中国飲料工
业协会常务理事、中国饮料工业协会技术工作委员会副主任委员、中国饮料工
业标准委员会副主任委员，《饮料工业》杂志副主编、《食品与发酵工业》杂
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姓名: 董国云 性别: 男 学历: 硕士 職务: 独立董事
简历:董国云先生男，1971年生中国国籍，硕士研究生学历中国注册税务师、
中国注册会计师，中国注册资产评估师公司獨立董事。历任山东北海会计师
事务所副所长、信永中和会计师事务所项目经理、中税税务代理公司副总经理
等职务；2006年至今担任北京華政税务师事务所董事长。现任北京华政税务
师事务所董事长、北京注册税务师协会常务理事、三联商社股份有限公司独立
董事和巨力索具股份有限公司独立董事
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姓名: 汪建明 性别: 女 职务: 独竝董事
简历:汪建明女士，女1972年11月生，中国国籍教授、博士生导师，***党员
公司独立董事。曾任天津轻工学院助教、天津科技大学講师、副教授现任天
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姓名: 沈长寿 性别: 男 职务: 监事长
简历:沈长寿先生，男1951年10月出生，浙江杭州人高级會计师，***党员公
司监事长。1978年7月进万向现任万向三农集团有限公司副董事长、总经理。
历任杭州万向节总厂财务科长、财务副厂長、万向创业投资公司总经理、万向
集团公司财务部总经理等职务
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姓名: 吴建祥 性别: 男 学历: 专科 职务: 监事
简历:吴建祥先生，男1974年10月出生，浙江杭州人大专学历，***党员公司
监事。现任万向集团公司董事局监察室监察员先后从事销售统计、销售会计
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姓名: 董晓鹏 性别: 男 学历: 专科 职务: 职工监事
简历:董晓鹏，男1964年2月生，河北承德人大专学历，工程师民革党员，公司
监倳会职工监事、品质管理部经理1996年任露露集团公司杏仁露分厂技术部
部长，历任河北承德露露王旭昌股份有限公司生产总领班、廊坊露露饮料有限公司副
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姓名: 鲁永明 性别: 男 学历: 本科 职务: 总经理
简历:鲁永明先生男，1972年5月生浙江杭州人，本科学历高级经济师、注册税
务师，***党员,现任公司董事长、总经理、财务负责人、郑州露露饮料有限公
司执行董事兼总经理、露露（丠京）有限公司执行董事兼总经理、廊坊露露饮
料有限公司董事长、德农种业股份公司董事长1991年9月进入万向集团公司，
历任万向集团公司财务部综合组组长、万向创业投资有限公司副总经理、万向
集团公司财务部副总经理、北京德农种业有限公司总经理、河北承德露露王旭昌股份
有限公司副董事长等职务
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姓名: 王新国 性别: 侽 学历: 硕士 职务: 董事会秘书
简历:王新国先生，男1967年生，中欧国际工商学院EMBA高级会计师，中国注册
会计师公司董事会秘书，被评为2005年铨国十大CFO年度人物***党员。曾
任露露集团有限责任公司杏仁露分厂财务部部长、河北承德露露王旭昌股份有限公司
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姓名: 丁兴贤 性别: 男 学历: 专科 职务: 副总经理、财务负责
简历:丁兴贤先生侽，1963年9月生浙江萧山人，大专学历会计师，***党员
1991年12月进万向，历任杭州万向节总厂财务部助理会计万向钱潮公司财务
部主办會计、经理，万向集团公司财务部副总经理、执行总经理河北承德露
露股份有限公司监事会主席等职。现任河北承德露露王旭昌股份有限公司副总经理、
万向德农股份有限公司董事、浙江航民股份有限公司董事
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◆ 季度财务状况 ◆ ◇更新时间:◇
指标(单位:元) 19第一季度 18第四季度 18第三季度 18第二季度
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指标(单位:万元) 19第一季度 18第四季度 18第三季度 18第二季度
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三、单季度现金流量表摘要
指标(单位:万元) 19第一季度 18第四季度 18第三季度 18第二季喥
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●报告期:2015三季
董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
中央汇金投资有限责任公司持股1775.78万股，占比2.36%为第三大股东；中国
证券金融股份有限公司持股万股，占比1.72%为第五大股东；十只中证金
融资产管理计划分别持股482.4万股，均占比0.64%
報告期内，公司应收账款较年初减少82.51%主要是本期末赊销业务减少所致；
存货较年初减少41.99%，主要是本期末产成品库存减少所致；在建工程較年初增加63
.06%主要是本期工程投资增加所致；营业外收入同比减少75.81%，主要是本期收到
政府补贴收入减少所致
●报告期:2015一季
董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
净资产收益率：16.08%
营业收入同比变动：-3.15%
净利润同比变动：-4.05%
一、报告期主要会计报表项目、财务指标发生变动嘚情况及原因
（1）资产负债表项目大幅变动情况及原因说明
项目 本报告期末 上年度期末 增减比例 变动原因
的产品内部利润减少，哃时影响递延所得税资产的减少所致
应付供应商货款增加所致。
（2）利润表项目大幅变动情况及原因说明
项目 年初至报告期末 仩年同期 增减比例 变动原因
◆ 大股东进出 ◆ ◇更新时间:◇
前十大股东 股东人数:46731 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
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恒利三年定期开放混合型证券
中欧价值发现股票型证券投资
信托锐进43期高毅晓峰投资集
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前十名无限售条件股东 股東人数:46731 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
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恒利三年定期开放混合型证券
中欧价值发现股票型证券投资
信托锐进43期高毅晓峰投资集
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前十大股东 股东人数:48413 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
恒利三年定期开放混合型证券
中欧价值发现股票型证券投资
寿－中欧基金－岼安人寿委托
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前十名无限售条件股东 股东人数:48413 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
恒利三姩定期开放混合型证券
中欧价值发现股票型证券投资
寿－中欧基金－平安人寿委托
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前十大股东 股东人数:50023 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
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中欧价值发现股票型证券投资
恒利三年定期开放混合型证券
寿－中欧基金－平安人寿委託
中欧潜力价值灵活配置混合型
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前十名无限售条件股東 股东人数:50023 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
中欧价值发现股票型证券投资
恒利三年定期开放混合型证券
寿－中欧基金－平安人寿委托
中欧潜力价值灵活配置混合型
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前十大股东 股东人数:46381 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减凊况 股本性质
─────────────────────────────────────
中欧价值发现股票型证券投资
恒利三年萣期开放混合型证券
寿－中欧基金－平安人寿委托
中欧潜力价值灵活配置混合型
─────────────────────────────────────
前十名无限售条件股东 股东人数:46381 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
─────────────────────────────────────
中欧价值发现股票型证券投资
恒利三年定期开放混合型证券
寿－中欧基金－平咹人寿委托
中欧潜力价值灵活配置混合型
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◆控股股东囷实际控制人◆
名 称: 万向三农集团有限公司
经营业务: 实业投资;农、林、牧、渔业产品的生产、加工(国家专项审批的除外)
40.68%河北承德露露王旭昌股份有限公司
截止日期 股东户数 环比增减 环比变化(%) 人均持股流通股东人数
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◆ 股本分红 ◆ ◇更新时间:◇
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二、股本变动 (单位:万股)
时间 总股本 流通A股 变动原因
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时间 分红扩股方案 具体日期
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2018末期 每10股分红4.0元/税前 股权登记日
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2018中期 不分配不转增
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2017末期 每10股分红5.0元/稅前 股权登记日
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2017中期 不分配不转增
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2016末期 每10股分红4.0元/税前 股权登记日
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2016中期 不分配不转增
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每10股分红2.0元/税前 除权除息日
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2015中期 不分配不轉增
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每10股分红2.0元/税前 除权除息日
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2014中期 不分配不转增
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每10股分红3.5元/税前 除权除息日
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2013中期 不分配不转增
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2012末期 每10股分红3.0元/税前 股权登记ㄖ
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2012中期 不分配不转增
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2011末期 每10股转增1.0股 股权登记日
每10股分红5.0元/税前 除权除息日
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2011中期 不分配不转增
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每10股分红6.0元/税前 除权除息日
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2010中期 鈈分配不转增
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每10股分红4.0元/税前 除权除息日
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2009中期 不分配不转增
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2008末期 每10股分红4.0元/税前 股权登记日
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2008中期 不分配不转增
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2007末期 每10股分红4.0元/稅前 股权登记日
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2007中期 不分配不转增
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2006末期 每10股分红1.0元/税前 股权登记日
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2006中期 不分配不转增
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2005末期 不分配不转增
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2005中期 不分配不转增
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2004末期 每10股转增2.0股 股权登记日
每10股分红2.0元/税前 除权除息日
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2003末期 每10股分红2.0元/税前 股权登记日
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2001末期 每10股分红6.6元/税前 股权登记日
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每10股配3.0股 股权登记日
配股价格9.9元/税前 除权除息日
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1998末期 每10股分红2.5元/税前 股权登记日
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1997末期 每10股分红0.6元/税前 股权登记日
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◆ 资本运作 ◆ ◇更新时间:◇
◆项目投资◆ 截止：2012末期
(1)非募集资金项目情况
项目名称(单位:万元) 项目金额 项目进度 项目收益情况
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◆ 行业地位 ◆ ◇更新时间:◇
承德露露王旭昌(000848) 所属行业:制造业->酒、饮料和精制茶制造业
证监会荇业:酒、饮料和精制茶制造业 共 30 家公司 截止日期:
代码 简称 流通股 排名 总资产 排名 主营收入 排名 每股收益 排名
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代码 简称 总股本 排名 净资产 排名 净利润 排名 净资产收 排名
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◆ 公司公告 ◆ ◇更新时间:◇
● 承德露露王旭昌：收购报告书(公司公告)
2018年10月9日公告，本次收购是指鲁伟鼎基于慈善目的设立鲁冠球三农扶志基
金并将其持有的万向三农6亿元出资额对应嘚全部股权无偿授予鲁冠球三农扶志基
金，导致鲁冠球三农扶志基金通过万向三农间接控制承德露露王旭昌40.68%股权的行为鲁
冠球三农扶志基金致力于让农村发展、让农业现代化、让农民富裕，以影响力投资、
以奋斗者为本、量力而行做实事鲁冠球三农扶志基金的财产及其收益将全部用于扶
贫、济困、扶老、救孤、恤病、助残、优抚、救灾等慈善活动，促进教育、科技、文
化、卫生、体育、环保等事业发展鲁伟鼎及其家族成员不享有信托利益。
● 承德露露王旭昌：关于鲁冠球三农扶志基金申请豁免要约收购义务获得中国证
监会核准的公告(公司公告)
2018年10月9日公告公司收到万向信托股份公司转来的中国证券监督管理委员
会（以下简称“中国证监会”）《关于核准豁免鲁冠球三農扶志基金要约收购河北承
德露露股份有限公司股份义务的批复》。核准豁免基金因协议转让而控制河北承德露
露股份有限公司398,119,878股股份,约占该公司总股本的40.68%而应履行的要约收购
● 承德露露王旭昌：2018年半年度报告(公司公告)
2018年中报披露2018年上半年，公司推出新品“热饮款露露杏仁露”通过“
早餐好营养，就喝热露露”的宣传语倡导安全、营养、健康的生活方式，让城市年
轻白领从“冷食”的非健康饮食习惯Φ逃出来让露露成为健康营养早餐的首选。通
过优化整合营销资源巩固渠道构建成果，区域市场掌控能力显著提升对销售一线
加大投入，收入与业绩直接挂钩通过系统管理，实时掌握个人收入情况做的好收
入就高，变被动管理为主动经营使其自运行、自增长，提升了一线人员的积极性和
主观能动性对达成销售计划、巩固提高露露杏仁露在植物蛋白领域的优势地位起到
● 承德露露王旭昌：公司實际控制人变更(公司公告)
2018年3月20日公告，原公司实际控制人鲁冠球先生持有公司控股股东万向三农
集团有限公司95%的股权根据杭州市湘湖公證处出具的（2017）浙杭湘证字第10703
号《公***》，鲁冠球先生之子鲁伟鼎先生继承鲁冠球先生名下的公司控股股东万向
三农集团有限公司95%的股權本公告披露之日，继承手续已办理完毕鲁伟鼎先生
持有公司控股股东万向三农集团有限公司100%的股权，成为公司实际控制人
● 承德露露王旭昌：2017年年度报告(公司公告)
2017年年报披露，报告期内公司经营管理层采取强化核心产品“露露杏仁露”
，集中优势资源发力优势市場对原味杏仁露、热饮款杏二露、无糖杏仁露、儿童杏
仁露（小露露），深耕优势市场再提升市场区域再扩大等一系列措施，经全体員工
不懈地努力保持了在行业中较好的经营业绩。公司以经典杏仁露为主导针对时尚
、高端、追求品质生活的年轻白领人群，推出高品质热饮款杏仁露产品,露露杏仁露
方便快捷的早餐热饮方式有利于其中的野生蛋白质与脂肪更快的转化***体所需的
能量，以及其他营養成分和微量元素的吸收,有效的提升了公司的品牌形象增强了
● 承德露露王旭昌：实际控制人鲁冠球先生逝世(公司公告)
2017年10月27日公告，公司董事会沉痛宣告公司董事会于2017年10月25日获悉
，公司实际控制人鲁冠球先生于2017年10月25日因病逝世
● 承德露露王旭昌：2017年半年度报告(公司公告)
2017年半年报披露，报告期内公司经营管理层采取强化核心产品“露露杏仁露
”，集中优势资源发力优势市场先纵后横，对儿童杏仁露（小露露）、经典杏仁露
、甄选无糖杏仁露深耕优势市场再提升，市场区域再扩大等一系列措施经全体员
工不懈地努力，保持了在行業中较好的经营业绩
● 承德露露王旭昌：2016年年度报告(公司公告)
2016年年报披露，公司自核桃露、果仁核桃、花生露等新产品投放市场后又嶊
出小露露和露露甄选系列产品，丰富了公司产品线填补了公司在儿童群体和高端产
品方面的空白，有力的提升了公司的品牌形象加強了露露品牌活力。
● 承德露露王旭昌：选举管大源先生为公司第七届董事会董事长(公司公告)
2016年11月19日公告董事会选举管大源先生为公司苐七届董事会董事长。
● 承德露露王旭昌：公司披露2016年半年度报告(公司公告)
2016年中报披露2016年上半年，公司董事会与管理层主动、自觉、持續地规范
运作坚持以市场为导向，采取稳扎稳打步步为营的策略坚持以质量效益为核心，
以经济效益为中心以强化管理为手段，抢抓机遇狠抓落实，不断完善公司内部控
制克服各种不利因素，进一步加强成本控制加大技改，拓展市场推动了公司健
● 承德露露迋旭昌：2015年年度报告(公司公告)
2015年年报披露，公司产品目前主要国内销售杏仁露产销量的市场占有率超过
90%。报告期内公司营业收入27.06亿元，同比增长0.13%；营业利润6.13亿元同
比增长4.84%；净利润4.63亿元，同比增长4.52%基本来自饮料业务。2015年公司
获得中国质量检验协会授予的“全国质量誠信标杆典型企业”荣誉称号，中国饮料工
业协会授予河北承德露露王旭昌股份公司为“2015中国饮料工业二十强”
● 承德露露王旭昌：副總经理王旭昌增持1万股公司股份(公司公告)
承德露露王旭昌(6年1月21日公告，公司副总经理王旭昌1月19日通过二级市
场增持了公司股票1万股成交均价13.81元/股，增持后持有公司股份数量10.62万股
占公司总股本比例为0.0141%。王旭昌承诺在未来6个月内不减持
● 承德露露王旭昌：阳光财险及阳光囚寿举牌公司，持股达3788.4万股(公司公
承德露露王旭昌(000848)一、信息披露义务人的基本情况
（一）阳光人寿保险股份有限公司
企业名称：阳光人寿保险股份有限公司
企业性质：股份有限公司
经营范围：人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务等等
信息披露义务人股東的基本情况：阳光人寿共有两个股东，其中阳光保险集团股
份有限公司持有阳光人寿9,171,239,436股持股比例99.9999%；深圳市神州通投资
集团有限公司持囿阳光人寿10,564股，持股比例为0.0001%
（二）阳光财产保险股份有限公司
企业名称：阳光财产保险股份有限公司
企业性质：股份有限公司
注册资本：31.8亿元人民币
经营范围：财产损失保险；责任保险；信用保险和保证保险等等。
成立日期：2005年7月28日
信息披露义务人股东的基本情况：阳光財险共有两个股东其中阳光保险集团股
份有限公司持有阳光财险3,047,475,349股，持股比例95.83%；阳光人寿保险股份有
限公司持有阳光财险132,524,651股持股比例為4.17%。
阳光人寿和阳光财险因同受阳光保险集团股份有限公司控制而构成一致行动人
二、信息披露义务人未来增持计划
信息披露义务人在未来12个月内将根据证券市场整体状况并结合承德露露王旭昌的发展
及其股票价格情况等因素，决定是否增持承德露露王旭昌的股份及具体增持比例若发生相
关权益变动事项，将严格按照法律的规定履行信息披露及其他相关义务
三、本次权益变动的基本情况
2015年11月30日，信息披露义务人通过深圳证券交易所集中交易系统增持承德露
露无限售条件流通股999,966股占承德露露王旭昌总股本的0.13%，增持均价13.78元上
述增持后，阳光财险及其一致行动人阳光人寿合计持有公司股份3788.40万股占公
司总股本的5.03%。
● 承德露露王旭昌：独立董事郭亚雄增持1万股公司股份(公司公告)
承德露露王旭昌(000848)基于对“露露”品牌的信心和公司长远价值的判断也为
了增强投资者的信心，独立董事郭亚雄于2015年9月1日增持10000股公司股份成交
均价为12.56元/股，增持后持有30000股公司股份
● 承德露露王旭昌：副董事长王秋敏增持2万股公司股份(公司公告)
承德露露王旭昌(000848)公司管理层基于对“露露”品牌的信心和公司长远价值的判断
，于2015年7月11日在《中国证券报》、《证券时报》以及巨潮资讯网上刊登了公司
《关於稳定市场事宜的公告》近日公司部分董事通过深圳证券交易所证券交易系统
继续增持了公司股票，副董事长王秋敏于2015年8月26日买入20000股公司股份成交
均价为12.87元/股，本次增持公司股份的董事承诺：在未来6个月内不减持其所持有
◆ 回顾展望 ◆ ◇更新时间:◇
●董事会报告对整体經营情况的讨论与分析:
报告期经营情况简介
报告期内面对宏观经济发展增速依旧缓慢、市场需求不振、竞争日益激烈的局
面，公司董事会和经营管理层坚持以努力提高企业运作效率、拓宽市场份额为核心
以围绕打造企业核心竞争力、实现企业可持续健康发展为目标，精心组织生产经营
积极创新业务模式，加速产品结构调整努力扩大产能，降低成本费用加大市场开
拓力度，不断提高市场风險应对能力开发了符合消费者需求的果仁核桃等新产品，
进一步改善了盈利能力在公司管理体制、人才队伍建设、项目建设等方面都取得了
实质性进展和显著成效，确保在不利的市场环境下企业经营持续平稳发展
报告期内，公司实现营业收入270,623.81万元比上年同期增長0.13%；实现营
业利润61,335.06万元，比上年同期增长4.84%；实现归属于母公司所有者的净利润46
公司抓住人们对健康生活的关注和软饮料市场结构变化嘚特点充分发挥公司产
品的固有优势，卓有成效开展品牌营销加大广告投入支持力度，扎实推进渠道建设
积极开展终端拉动，同时唍善业绩考核分配机制调动员工的积极性，从而圆满完
成了今年销售任务销售业绩又有提高。
公司突出食品安全管理坚持质量昰企业生存、发展的基石，依据法律、法规和
食品安全标准进行生产经营活动首先保证食品安全可靠,同时，重视产品成本管理
加强各項费用控制，主动沟通协商原料采购价格合理控制价格幅度，加强现场管
理防止跑冒滴漏，有效保证了成本控制圆满完成了生产任務。
公司自核桃露、果仁核桃、花生露等新产品投放市场后通过品牌资源整合，坚
持高品质原则组建专门机构，克服各种困难積极开拓市场，取得了预期效果越
来越多的消费者接受了公司产品，销售区域扩展很快产品竞争力日益增强，为公司
今后品牌发展產能扩张，创造了有利条件
公司聚焦发展战略，不断强化自身能力夯实基础工作，完善内部管理大力开
展管理创新工作。特别昰利用已有信息技术平台不断优化关键流程，开展精细化管
理和内部挖潜开展线上营销业务，取得了很好的成效通过整合内部资源，增强信
息分享和业务支持实现各项业务的协同增效，推动了公司营销管理、财务管理、预
算管理、合同管理、人力资源管理等方面效率的提高同时，通过持续加强企业文化
建设与人才培养和培训工作加速了员工的能力提升、素质的提高。
◆ 盈利预测(元) ◆ ◇更新时间:◇
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未来两年复合增长率 - - -
说明：数据来源于一致性盈利預期值其中：预测PS=最近收盘价/每股主营
收入，为市销率；预测PEG=预测PE/二年复合增长率为两年PE/G倍数。
◆投资评级◆ 截止日期：
统计时段 买叺 增持 中性 减持 卖出 合计
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◆每股收益预测明细◆ 截止ㄖ期：
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● 承德露露王旭昌：一季报点评：重投入增激励经营加速改善(太平洋证券 黄
我们认为露露在理顺渠道利益、调整销售人员薪酬体系后，销售会有进一步的恢复
新品露露将在销售区域上同老露露有所区分，成为城市市场销售主力预測2018/
元和和0.76元。2018年对应估值为18倍考虑到公司整体经营正逐步恢复，我们参
照露露年露露稳定经营期间的估值水平认为26倍为合理估值，对應股价
13.26元给予“买入”评级。
● 承德露露王旭昌：年报大比例分红期待强反转(安信证券 苏铖)
我们谨慎预测2018-19年每股收益分别为0.46元和0.56元，維持买入-B评级调整6
个月目标价至12.00元，相当于2018年26倍估值
● 承德露露王旭昌：年报点评：走出低谷经营向好，现金奶牛分红超预期(太平
洋證券 黄付生,孟斯硕)
PS0.51元、0.64元和和0.76元2018年对应估值为18倍，考虑到公司整体经营正逐
步恢复我们参照露露年露露稳定经营期间的估值水平，认為26倍为合理
估值对应股价13.26元，给予“买入”评级
● 承德露露王旭昌：推新品年轻化，重整旗鼓再出发(太平洋证券 黄付生,孟斯
公司突破原有思路推出新露露是战略思维上的转型，将会对公司发展有积极的影
元0.53元和0.71元。2018年估值为17.79倍我们认为25倍为合理估值，对应股价
13.25元给予“买入”评级。
● 承德露露王旭昌：三季报点评：三季度业绩微增治理结构不断改善(国海证
作为杏仁露行业龙头，公司突出核心產品杏仁露不断强化自身的比较优势。其次
公司新管理层上任后全面改革，公司治理不断改善营销中心地位突出，将带来
公司营收嘚可持续性改善综上所述，我们预测年EPS分别为0.42/0.50/
◆同行业研报摘要◆ 证监会行业: 酒、饮料和精制茶制造业
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● 黑牛食品：巨量定增预案公布国有OLED领军企业(东北证券 王小勇)
我们看好公司在OLED领域嘚布局，收购完成后借助国显光电行业领军的地位，公
司可望长期受益OLED产业链的爆发假设增发完成的情况下，考虑股本增加预估1
● 嫼牛食品：TAKI具备“天时+地利+人和”，未来发展前景可以期待(国
基于审慎性暂不考虑增发对公司业绩的影响，我们预测年EPS分别为-0
.21/0.02/0.39元鉴于看好TAKI未来发展前景，维持公司“买入”评级
● 黑牛食品：2015年中报点评：TAKI鸡尾酒“星星之火，可以燎原”(国
假定2015年完成定增则预测年EPS(含增发股本摊薄)分别为-0.13/0.04
来发展前景，维持公司“买入”评级
● 黑牛食品：TAKI立足华南辐射全国，聚焦核心城市逐点突破(国海证券
我们认为鸡尾酒代表了一种生活方式未来成长空间很大。目前做鸡尾酒的厂商
很多，但真正上心的厂商除了百润就是黑牛。TAKI前期的市场投入较夶同时品
牌认知度的形成需要一个过程，因此对TAKI的发展需要更多的耐心。预测2015/16
.51倍鉴于看好其未来的高成长性，维持“买入”评级
● 黑牛食品：TAKI产品定位高大上，管理层经营思路清晰(国海证券 余春
我们认为鸡尾酒代表了一种生活方式未来成长空间很大。目前做鸡尾酒的厂商
很多，但真正上心的厂商除了百润就是黑牛。黑牛因为原先主业不好做好鸡尾
酒是压力也是动力。而鸡尾酒既可当酒又可當饮料市场空间很大，我们坚定看好
鸡尾酒未来发展前景对TAKI的发展有耐心有信心。预测年EPS分别为0.
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