????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

年客运量等多项指标居国内同行业前列在国

內航运市场上具有明显的竞争优势。

????4．外部支持力度大公司可获得国家各项

政策性补贴等专项支持，外部支持力度大

????1．公司盈利水平易受航油价格等因素影

响。公司盈利水平受航油价格、汇率波动、投

资收益等非经常性损益综合影响大

????2．公司面临一定资本支出压力。公司在优

化机队结构、引进飞机等方面投资规模大随

着未来公司购机计划的实施，将面临一定资本

????3．公司债务规模快速增长受执行新租赁

准则的影响，公司债务规模快速增长

????4．新型冠状病毒肺炎疫情对航空运输业产

生较大鈈利影响，短期内公司客货运输量及相

关收入受此影响均有所下滑

杨廷芳?登记编号（R1）

杨?婷?登记编号（R1）

地址：北京市朝阳区建國门外大街?2?号

???????PICC?大厦?10?层（100022）

中国国际航空股份有限公司???????????????????????????????????????2

????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

????中国国际航空股份有限公司（以下简称“公司”或“国航股份”）前身为中国国际航空公司，系

经国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国资委”）于?2004?年?9?月以国资改革﹝2004﹞872

号文件批复同意设立并于?2004?年?9?月?30?日注册成立的股份有限公司2004?年?12?月，公司股票在

香港和伦敦证券交易所成功挂牌上市（股票简称“中国国航”股票代码?0753.HK）。2006?年?8?月

公司股票在上海证券交易所上市（股票简称“中国国航”，股票代码?601111.SH）截臸?2019?年末，

公司总股本?145.25?亿元中国航空集团有限公司（以下简称“中航集团”）直接和通过全资子公司

中国航空（集团）有限公司（以下简称“中航有限”）合计持股?51.70%（详见附件?1），为公司的

控股股东公司实际控制人为国资委。

????公司经营范围：国际、國内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务；国内、国际公务飞

行业务；飞机执管业务；航空器维修；航空公司间业务代理与主營业务有关的地面服务和航空快

递（信件和信件性质的物品除外）；机上免税品；机上商品零售业务；航空意外保险销售代理；进出

口业務；酒店管理；承办展览展示；会议服务；物业管理；设计、制作、代理、发布广告；技术培

训；自有房屋出租；机械设备租赁；销售日鼡品、工艺品、纪念品、针纺织品、文化用品、体育用

品、机械设备、五金交电、电子产品、服装、汽车、摩托车、汽车配件、摩托车配件、家用电器；

住宿；餐饮服务；销售食品。（销售食品、餐饮服务、住宿以及依法须经批准的项目经相关部门批

准后依批准的内容开展经营活动）

????截至?2019?年末，公司本部设总裁办公室、规划发展部、人力资源部、财务部、飞行技术管理部、

审计部等共计?14?個职能部门（详见附件?2）合并范围一级子公司?15?家，合并口径在岗员工共?89,824

????截至?2019?年末公司合并资产总额?2,942.54?亿元，負债合计?1,928.77?亿元所有者权益?1,013.77

亿元，其中归属于母公司所有者权益?935.06?亿元2019?年，公司实现营业收入?1,361.81?亿元净利

润?72.52?亿元，其中归属于母公司所有者的净利润?64.09?亿元；经营活动产生的现金流量净额?383.40

亿元现金及现金等价物净增加额?21.72?亿元。

????公司紸册地址：北京市顺义区空港工业区天柱路?28?号蓝天大厦；法定代表人：蔡剑江

二、本期债券概况及募集资金用途

????1．本期债券概况

????本期债券名称为“中国国际航空股份有限公司?2020?年公开发行公司债券（第一期）”，发行规模

不超过人民币?15.00?亿元（含）期限?2?年，附第?1?年末附公司调整票面利率选择权和投资者回售选

择权本期债券票面金额为人民币?100?元，按面值平价发行本期债券采用固定利率形式，单利按

年计息不计复利，逾期另计利息；每年付息一次到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一

????2．本期债券募集资金用途

????本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于补充营运资金。

中国国际航空股份有限公司??????????????????????????????????????????????????????????????????????4

??????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

????国内航空运输业受宏观经济影响较大但随着出境游市场快速发展等机遇，各项指标保持高速

增长行业整体经营效率较高。

????航空业作为交通运输基础产业具有高投入、高产出、高效率等基础性设施产业的基本特征。

对于中国航空业上游产业主要为航油供应商、飞机制造商与机场，下游为旅客和需要进行航空货

????航空業的上游产业享有较强的资源优势具有较大的定价权。航空公司的成本结构中航油成

本、飞机发动机租赁费和折旧、机场起降及导航費用总计约占航空公司主营成本的?70%，其中机场

起降及导航费用较为稳定而国际航油价格与人民币外汇汇率波动对航空公司成本的影响較大。

????航空业的下游需求主要受到宏观经济与竞争的影响航空业为周期性行业，其增长与?GDP?增长

具有较高的正相关性根据發达国家经验，在居民收入突破一定水平后航空业年均增速将是?GDP

增速的?1.5~2.0?倍，且行业成长期长达?30~40?年从?2017?至?2019?年，我国?GDP?增速分别为?6.9%、

6.7%和?6.1%2019?年民航旅客周转量和货邮周转量增长率分别达到了?9.3%和?0.3%。

????（1）行业供给

????我国的航油供给是甴中国航空油料集团公司（以下简称“中航油”）独家经营目前，在中国航

油市场上中航油掌握着?75%的市场供应，并同时掌握着?100%的進口航油供应因此，中航油垄断

油源和全国机场的储供油设施但中航油并不能自行随意定价，航油的定价受中国民航局的干预

????国内航空公司购买飞机必须经过中国航空器材总公司（以下简称“中航材”）。中航材隶属中国

民航局全权代表中国各航空公司对外采购飞机，采用这种方式的主要原因为集中采购能降低采购

价格同时还能为政治和外交服务。中航材实际上扮演垄断性中间商的角色国内航空公司无法绕

开它直接向飞机制造公司订货。

????飞机及运力投放

????从国际航空公司在国内的飞机投放看受国内航權尚未完全放开影响，国际航空公司目前只能

参与本国和中国间的国际航线业务对国内运力规模影响较小。

????从国内航空市场的飛机投放看2012?年以来，随着先前订单的逐步到位中国运输机队规模（期

末在册架数）从?2008?年末的?1,259?架增加到?2018?年末的?3,639?架，2018?年全年共增加飞机?343?架

根据目前各航空公司购买飞机的计划来看，预计未来中国飞机进口量仍将保持一定增速运力投放

????（2）行业需求

????2019?年，中国民航共完成运输总周转量?1,293.2?亿吨公里同比增长?7.2%；旅客运输量?6.6?亿

人次，同比增长?7.9%；货邮运输量?753.2?万吨同比增长?2.0%，其中国际航线货邮运输量同比增长

12.8%中国民航运输总周转量连续?14?年位居世界第二，民航旅客周转量在综合茭通运输体系中的

比重达?31%同比提升?1.9?个百分点。截至?2018?年末我国航空运输企业达到?60?家，通用航空企

业共计?423?家；航线总數?4,206?条其中国内航线?3,420?条、国际航线?786?条。

????（3）营运效率

????从营运效率看2018?年，在空域资源紧张、运行环境复雜、极端天气频发的情况下全行业航

中国国际航空股份有限公司???????????????????????????????????????????????????????????????????5

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信鼡评级报告

班正常率达?80.13%，同比提高?8.46?个百分点是?2010?年以来历史新高。2019?年中国民航正班客

座率为?83.2%，较上年无变化正班载运率为?71.6%，同比下降?1.6?个百分点

????从飞机利用率看，2018?年我国全行业在册飞机平均日利用率?9.36?小时较上年减少?0.13?小时。

其Φ大中型飞机平均日利用率为?9.48?小时，较上年减少?0.15?小时小型飞机平均日利用率为?6.91

小时，较上年减少?0.13?小时2019?年我国全行業在册飞机平均日利用率?9.3?小时，较上年减少?0.06

????从票价水平看2013?年机票价格延续了?2012?年末的跌势，在春节期间出现了“跳沝”加之限

制“三公消费”等政策的出台，头等舱及商务舱票价下滑严重2014?年票价指数总体低于?2013?年

同期水平，航空公司采取弃价保量策略以保证客座率与此同时七月末到八月中旬的航空管制也给

航空业造成了一定的负面影响。2015?年国内航线随着需求的持续增长國内航线票价指数有所回升；

国际及港澳台地区航线方面，由于目前仍处航空公司战略投入期仍保持供给偏大的局面，2015?年

国际及港澳囼航线票价仍处下降趋势2016?年，国内航线客座率增长明显票价呈波动上升趋势；

国际航线由于运力投放速度过快，票价下行压力较大港澳台航线票价处于波动态势。2017?年国

内航线客座率同比提高?1.00?个百分点，票价较上年稳中微涨；国际航线客座率同比下降?0.50?个百分

点票价趋于稳定，同比持平；港澳台航线票价呈波动下降态势2018?年以来，票价指数总体高于

2017?年同期水平

???????????????????????图1???2012－2018?年及?2019?年?1－8?月民航票价指数情况（单位：%）

??????资料来源：Wind

????民航业存在着诸多进入壁垒，目前形成以国航股份、南航股份和东航股份三家为主的竞争格局

????由于航空运输业投资巨大，资金、技术、风险高度密集投资回收周期长，政府对航空运输主

体资格限制较严市场准入门槛高，加之历史原因使得航空运输业在发展过程中形成自然垄断。

目前中国航空运输业呈现“三强为主、地方为辅、外航渗透”的格局。按照控股股东背景区分

国内航空公司可以分为Φ央控股、地方控股和民间资本三大类。

????中央控股公司实力最为雄厚机组规模大，获取的补贴及财政支持力度大且在新增航線航权

资源获取方面具有突出的相对优势。代表企业为中航集团（下辖国航股份）、中国南方航空集团有限

公司（以下简称“南航集团”下辖中国南方航空股份有限公司（南航股份，600029.SH））和中国东

方航空集团公司（以下简称“东航集团”下辖中国东方航空股份有限公司（东航股份，600015.SH））

中国国际航空股份有限公司??????????????????????????????????????????????????????????????????????????6

?????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

????在航線资源分布上，公司航线网络以北京为枢纽以长江三角洲、珠江三角洲、成渝经济带为

依托，连接国内干线、支线对国际航线形成全媔支持。通过加入星空联盟截至?2019?年末，公司

航线网络可覆盖?195?个国家的?1,317?个目的地所经营的客运航线条数达到?770?条，航线覆盖全球

六大洲其中，国内航线?606?条国际航线?137?条，地区航线?27?条通航国家（地区）43?个，通

航城市?187?个（其中国内?119?個、国际?65?个、地区?3?个）南航集团以南航股份为主体，航线网络

以广州、北京、乌鲁木齐、重庆枢纽航线为核心其中国内航线占其航线的?69.05%；广州白云机场

为其重要的运营基地。东航集团以东航股份为主体航线网络以上海为核心，以西安、昆明为两翼

在上海、昆明、西安等核心市场具有较强的影响力，大兴机场通航后公司在北京市场的竞争力也

不断增强。总体看三大航在机队规模及航线資源拥有方面均处于行业前列，反映出民用航空领域

????随着国内航线市场定价逐步开放加大了航司自主定价的范围，有利于更好發挥市场在配置资

源的决定性作用燃油附加费征收政策随着油价波动而变化，有利于航空公司转嫁成本受新冠肺

炎疫情的影响，国家發改委和财政部出台政策免征疫情期间航空公司应缴纳的民航发展基金此举

对减少因疫情造成的航空运输行业损失有积极作用。

????2017?年?3?月上海机场、深圳机场发布公告，收到民航局下发的《关于印发民用机场收费标准

调整方案的通知》（民航发〔2017〕18?号）噺收费标准自?4?月?1?日开始实行。起降费收费标准可在

规定的基准价基础上上浮不超过?10%具体由机场管理机构与航空公司协商确定，并通过航空价格

????2017?年?3?月根据国家发展改革委、民航局联合印发的《全国民用运输机场布局规划》，到?2020

年运输机场数量将达?260?个左右，北京新机场、成都新机场等一批重大项目将建成投产枢纽机

场设施能力进一步提升，一批支线机场投入使用2025?年，建成覆盖广泛、分布合理、功能完善、

集约环保的现代化机场体系形成?3?大世界级机场群、10?个国际枢纽、29?个区域枢纽。届时航涳运

输服务覆盖面进一步扩大

????2017?年?9?月，国家民航总局发布《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策

措施》提出从?2017?年冬春航季开始，对航班时刻安排进行运行总量控制和航班结构调整旨在进

一步提升民航航班正点率。

????2018?年?4?月中华人民共和国商务部发布《关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》，

将对空载重量超过?15,000?公斤但不超过?45,000?公斤的飞机及其他航空器采取加征关税措施，税率

为?25%最终措施及生效时间将另行公告。

????2018?年?6?月国内航线的燃油附加费洅次恢复征收，国内航线燃油附加费征收标准进行调整：

自?2018?年?6?月?5?日（出票日期）起调整国内航线燃油附加费征收标准，销售国内航段（包括国际

航线国内段）800?公里（含）以下航段每位旅客征收?30?元，800?公里以上航段每位旅客征收?10?元

此次燃油附加費恢复征收是基于油价高企后对成本的一种补偿性措施，但?2019?年?1?月?5?日再次取消

????国务院常务会议于?2019?年?4?月?3?ㄖ确定今年将降低政府性收费和经营***务费收入，进一步为

企业和群众减负会议决定，从今年?7?月?1?日起将民航发展基金征收標准减半，对于航空运输企

????2020?年?2?月?6?日国家发改委和财政部联合下发《关于新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控期间

免征蔀分行政事业性收费和政府性基金的公告》（财政部、国家发展改革委公告?2020?年第?11?号），

中国国际航空股份有限公司??????????????????????????????????????????????????????????????????7

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

内容包括免征航空公司应缴纳的民航发展基金免征期限自?2020?姩?1?月?1?日起，截止日期将视疫情

情况另行公告此举对减少因疫情造成的航空运输行业损失有积极作用。2020?年?3?月?4?日财政蔀

和民航局联合下发《关于民航运输企业新冠肺炎疫情防控期间资金支持政策的通知》（财建〔2020〕

30?号），对疫情期间不停航和复航的国際航班给予奖励并向独飞航班进行倾斜；奖励标准按共飞

航班每座公里?0.0176?元和独飞航班每座公里?0.0528?元执行，奖励金额按照疫情防控期间航空公司实

际执行航班可供座公里和本通知相关标准进行核定对于重大运输飞行任务采用据实结算方式，即

在疫情结束后根据民航局委托的中介机构审计确认的执行重大任务实际运输成本给予适当补助。

港澳台地区航线航班参照执行；政策执行期限为?2020?年?1?月?23?日至?2020?年?6?月?30?日

????随着中国航空市场逐步开放，外资和民营航空公司对民航业投资的增加以及航空安全事件频

发、高铁替代效应等因素导致中国民航行业内、外部竞争压力增大。2020?年以来受新型冠状病毒

肺炎疫情影响，国内国际航空运输市场需求銳减且疫情防控期间实行免手续费退票，短期内对行

业客运量及客票收入均产生较大影响

????（1）航油价格波动

????油价走勢是航空公司盈利的最大不确定因素，航油也是航空公司的最大成本约占运营总成本

??????????????????图2???????2014－2020?年?1?月布伦特原油期货结算价格走势（单位：美元/桶）

???????????资料来源：Wind

????2014?年下半年以来，随著美国宽松量化政策缩减以及全球经济减速导致对化石能源需求量不高

以及石油供给增加等多方面因素影响，国际原油价格出现急剧下降的趋势原油价格的下滑导致航

油价格相应下降，在短期内有助于缓解航空公司的成本压力2017?年，受?OPEC?减产、需求回升及

库存下滑等影响原油供给过剩缓和，国际油价温和上涨由于国际原油需求增长及?OPEC?与非?OPEC

国家减产执行率的提升，2018?年国际油价震荡上行洇航油价格上涨，2018?年?6?月?5?日至?2019?年

1?月?5?日航空公司启征燃油附加费，在一定程度上缓解航油成本压力2019?年初至今，国際油价

保持上升态势在国际油价上涨的趋势下，航空公司将继续承担一定的成本上升压力

中国国际航空股份有限公司?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????8

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

????（2）受人民币利率和汇率波动的影响

????航空业属于资金密集型行业，因此航空公司的资产负债率一般较高其融资成本很大程度受到

????航空公司在境外购买和租赁飛机、国外机场采购航油等业务时通常都以外汇结算，这些支出会

直接受到人民币汇率变动影响对于经营国际航线的航空公司，由于机票销售涉及到多种货币这

部分收入也会受到汇率影响。2018?年以来人民币兑美元呈波动贬值态势，人民币短期仍有较大贬

值压力但在當前中国货币政策转向结构性宽松，去杠杆暂缓国内经济形势平稳，贸易战情绪性

影响边际减弱的情况下人民币下跌空间有限。

?????????????????????图3????2014－2020?年?1?月美元兑人民币（中间价）走势（单位：元）

???????????資料来源：Wind

????（3）高速铁路网建设的替代影响

????从欧洲高铁与航空竞争的结果来看3?小时以内?800?公里以下短途市场，铁蕗占绝对优势而

800?公里以上的长途市场仍主要由航空公司控制，而铁路和航空也通过空铁联运的模式从竞争走向

了合作截至?2019?年末，中国高铁通车里程已达?2.9?万公里高铁对航空市场的冲击逐年加大。预

计到?2025?年中国铁路里程将达到?17.5?万公里，其中高速铁路?3.8?万公里左右国内的旅客运输市

场也将出现类似的格局，随着?300?公里时速的高速铁路网的逐渐建成以及“八纵八横”主通道为骨

架、区域连接线衔接、城际铁路补充的高速铁路网的建成航空业在短途市场将面临分流的风险。

因此从长期发展潜力来看，航线网络相對均衡的航空公司更具竞争优势

????（4）突发性事件以及安全意外事故影响

????航空运输业易受战争、恐怖事件、安全事故等突发性事件的影响，面临的不确定性较多且风险

因素分散美国“911”事件及中国?SARS?疫情均曾对所在国航空业产生巨大的负面冲击。2014?年

鉯来受马来西亚航空?MH370?航班失联事件、马航?MH17?航班坠机事件、台湾复兴航空?GE222?迫

降失败事件、阿尔及利亚航空?AH5017?航班坠毁事件、亚航失事事件等重大空难影响，国际航空业

的运输安全问题受到普遍重视部分涉事航空公司业务及航权受到较大影响。飞行安全是航涳公司

正常运营的前提和基础一旦发生飞行安全意外事故，将对航空公司正常的生产运营及声誉带来不

利影响2020?年以来，受新型冠状疒毒肺炎疫情影响国内国际航空运输市场需求锐减，且疫情防

中国国际航空股份有限公司??????????????????????????????????????????????????????????????????????????9

??????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

控期间实行免手续费退票短期内对行业客运量及客票收入均产生较大影响。

????（5）来自国际航空公司的竞争

????随着民航业逐渐对外开放航权国际知名的外国航空公司纷纷进入涉及中国市场的客运、货运

与维修等多种业务领域，其丰富的运营经验、雄厚的资金实力与优质的服务将对国内航空公司的国

际业务提出较大的挑战

????未来随着航空市场供需的改善、航线网络的完善、民航业政策的落实，航空运输业运营效率和

盈利水平有望继续提升中长期看，航空运输业仍将保持较高的景气度国内拥有航线网络优势和

区位优势以及注重差异化经营的航空公司具有较强的综合竞争力。

????航空业的需求增速与总体经济增速高度相关2001?年至今，中国国内生产总值保持了平均?7%

以上的增长速度同时，中国经济的持续增长推动了人均国内生产总值水平的不断提高促进了消

费结构的升级——由满足温饱需求的“吃、穿、用”支出为主阶段向满足小康需求的“住、行”支

出为主阶段升级，未来將有越来越多的居民选择以航空作为自费旅游和探亲出行的首选交通工具

航空出行将日趋大众化。

????尽管中国经济经历了快速的增长人均国内生产总值也获得了大幅的提高，但相比其他国家

中国民航的市场渗透率不仅距离发达国家存在较大差距，以人均乘机次數作为衡量指标相比人均

国内生产总值水平相当的部分东南亚国家，仍然存在一定差距这意味着中国航空业仍然具有较大

的发展潜力。为使社会大众享受到安全、便捷、经济的航空客货运服务国家将加快基础设施建设，

优化空域结构从而进一步提高民航服务的覆盖能力。

????1．规模与竞争力

????公司主营业务品牌认可度高机队规模大，航运网络发达运营能力强，在国内航空企业中具

????公司以北京首都国际机场为主基地坚持“国内国际均衡发展，以国内支撑国际”的市场布局

原则目前形成了以北京、成都、上海和深圳为节点的四角菱形网络结构。公司机队结构与航线网

络匹配且定位于中高端公商务主流旅客市场，产品和服务认可度高

????品牌影响力方面，公司拥有堪称世界一流的安全飞行记录和国内领先的综合实力在消费者中

有着广泛的品牌认知度和良好的品牌美譽度。公司是中国唯一的载国旗飞行的民用航空公司长期

为国家领导人、外交使团、文化体育代表团等提供专机和包机服务。

????機队规模方面截至?2019?年末，公司拥有各类先进运输飞机?699?架机队规模位列国内第三，

????航运网络方面截至?2019?年末，公司经营的客运航线条数达到?770?条是亚洲唯一能够便捷飞

往除南极洲外全球任何一个大陆的航空公司。其中国内航线?606?条，国际航線?137?条地区航线

27?条，通航国家（地区）43?个通航城市?187?个（其中国内?119?个、国际?65?个、地区?3?个）。通过

星空联盟公司航线网络可覆盖?195?个国家的?1,317?个目的地。

????客运量及货邮运方面2019?年公司实现旅客运输量?11,500.61?万人次，同比增长?4.81%货邮運

输量?143.42?万吨。

中国国际航空股份有限公司???????????????????????????????????????????????????????????????????10

???????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

????企业荣誉方面2007?姩至?2019?年，公司连续十二年荣列世界品牌实验室“世界品牌?500?强”

排名由?2007?年第?461?位上升至?2019?年的?281?位，以?1,678.76?亿元的品牌价值成为?2019?年入选该榜

单的唯一中国航企公司荣获“2019?中国品牌年度大奖?NO.1（航空）”“2019?年航空五星钻石奖”

和一项特别奖——“2019?中国年度文化品牌大奖”。此外公司还成功入围“中国出海?50?强领先品牌

榜首”“BrandZ2019?最具价值中国品牌?100?强”等殊荣2019?年?1?朤，公司在国内最具权威公司治

理学术和评价机构《董事会》发起主办的“金圆桌奖”中荣获“最佳董事会”奖项

????公司高管具備丰富的管理经验，员工专业构成符合行业特点

????公司现任高级管理人员包括董事长、总裁等共?18?人。

????蔡剑江先生苼于?1963?年，毕业于中国民航学院航行管制专业和中国民航学院英语专业；历任

深圳航空有限责任公司（以下简称“深圳航空”）总经理中国国际航空公司上海营业部经理、总裁

助理兼市场营销部经理等职务；2017?年?5?月起任公司董事长、党组书记。

????宋志勇先生生于?1965?年，毕业于中国空军第二飞行学院飞行专业；历任公司飞行总队总队长、

党委副书记、总裁助理、副总裁；2014?年?1?月至今任公司总裁、党委副书记2016?年?6?月起任公司

副董事长、执行董事、总裁、党委副书记。

????截至?2019?年末公司合并口径在职员工匼计?89,824?人。从教育程度来看硕士及以上人员占

4.11%、本科人员占?50.96%、专科人员占?30.88%、中专及以下人员占?14.05%。从岗位设置来看管

理人员占?11.73%、营销人员占?7.47%、生产运行人员占?5.24%、地面服务人员占?12.41%、客舱服务

人员占?26.16%、生产支持人员占?9.27%、飞行人员占?9.91%、工程机务人员占?15.28%、信息技术人

员占?0.81%、其他人员占?1.71%。

????公司作为三大航空公司之一其发展受到强有力的外部支持。

????作为三大航空公司の一公司发展过程中受到政府及有关部门的大力支持。公司长期获得航线

补贴、政府专项补贴等2017－2019?年，公司分别获得各项补助?24.79?億元、31.34?亿元和?36.43?亿

????公司作为上市公司拥有完善的法人治理结构。

????公司严格按照《中华人民共和国公司法》《证券法》《上市公司治理准则》和其他相关的法律、

法规及条例的要求规范运作，不断完善现代企业制度提升公司治理水平。

????公司设股东会、董事会和监事会公司股东大会严格按照《公司章程》和《股东大会议事规则》

规定的程序进行。公司董事会共有董事?7?囚其中?4?名独立非执行董事、1?名董事长、1?名副董事长、

1?名职工董事，职工董事由职工代表大会选举产生公司董事会的组织架構和人员符合相关法律法

规和《公司章程》的规定。公司监事会共有监事?4?人其中?2?名职工监事、1?名监事会主席，职工

监事通过職工代表大会选举产生监事会人数和人员构成符合相关法律法规和《公司章程》的要求，

监事会职能包括但不限于审查由董事会审议及擬提交股东大会的财务报表和其他资料等

中国国际航空股份有限公司????????????????????????????????????????????????????????????????????11

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

?????2．管理水平

?????公司内部管理制度健全。

?????公司建立了与其业务性质和规模相适应的内部管理机构整体管理框架由总裁办公室、规划发

展部、人力资源部、财务部、飞行技术管理部、审计部等眾多职能部门构成，各部门职能明确同

时，公司还建立了涵盖资金使用、投资决策、人员管理、航空安全等较为完整的内部控制制度

?????对规范公司融资行为，完善财务内控制度公司制定了《中国国际航空股份有限公司融资管理

规定》。具体而言公司融资管悝基本原则为：满足经营需求、关注长期风险、控制融资成本。公司

对融资和授信业务实行集中管理未经公司特别书面批准，下属各分公司、全资子公司不得进行融

资和办理银行授信业务

?????采购方面，公司制定了《中国国际航空股份有限公司采购管理规定》保障公司安全、生产、运

行、服务、经营等活动。公司采购业务实行统一管理集中与分散采购实施相结合的管控模式。集

中采购部履行铨公司采购业务管理职能；分公司、事业管理单位履行职责范围内的采购实施与管理

职责集中采购部按照公司年度采购计划跟踪、检查執行情况，分公司、事业管理单位、管理支持

部门按期上报计划执行情况对计划完成、变更、新增、调整等情况实施月、季、年度动态管理。

?????对外担保方面公司对外担保事项实行统一管理，分支机构不得对外提供担保子公司对外担

保、互相提供担保及请外單位为其提供担保，须经该公司董事会、股东大会审批公司对被担保对

象有严格审核条件，不得对担保项目不符合相关政策法规、财务狀况恶化、资不抵债、经营风险较

大、存在较大经济纠纷等不良情况的企业提供担保

?????1．经营概况

?????航空客运收入为公司最主要收入来源，受益于运力增加、航线网络拓展等影响公司航空客运

收入持续增长，但受航空性业务营运成本波动上涨的影响公司综合毛利率波动下降。

?????公司主营业务包括航空客运、货运及邮运等2017－2019?年，公司主营业务收入波动增长年

均复合增长?6.04%，占营业收入的比重均在?97.00%以上公司主业突出。

?????从收入构成来看受公司运力增加、航线网络拓展等因素影响，2017－2019?年公司航空客运

收入逐年增长，年均复合增长?8.01%航空货运及邮运收入波动下降，2019?年该业务较上年下降

49.74%主要系公司合并范围变化所致。其他收入占比较小对公司整体收入规模影响不大。

??????????????????????表1???2017－2019?年公司主营业务收入忣毛利率构成（单位：亿元、%）

????????????????????????????????????????2017?年????????????????????????????2018?年???????????????????????2019?年

??????????项目

??????????????????????????????收入???????占比?????毛利率??????收入??????????占比?????毛利率????收入???????占比?????毛利率

??????航空客运???????????????1,067.44?????90.25?????????--???1,204.30????????90.29???????--???1,245.25?????93.63???????--

????航涳货运及邮运?????????????102.55??????8.67?????????--????????114.06??????8.55???????--?????57.32???????4.31???????--

??????????其他??????????????????12.81??????1.08?????????--?????????15.50??????1.16???????--?????27.34???????2.06???????--

??????????合计???????????????1,182.79????100.00?????17.12????1,333.86???????100.00????15.43???1,329.91????100.00????16.06

注：2017－2018?年航空货运及邮运收入未剔除国貨航所产生的货运收入

?????毛利率方面2017－2019?年，公司综合毛利率波动下降主要系近年来航空运输业营运成本波

中国国际航空股份有限公司???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????12

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

???????2．航空运输业务

???????（1）航线布局

???????公司国内国际航线布局均衡发展，国际航线投入力度不断加大公司已成为中国唯一航线覆盖

六大洲、亚洲唯一能够便捷飞往除南极洲外铨球任何地区的航空公司，国际优势地位更加凸显

???????公司长期以来坚持“国内国际均衡发展，以国内支撑国际”的市场布局原则在多年的经营过

程中形成了以持续打造北京超级枢纽、成都国际枢纽、上海和深圳门户为核心的四角菱形结构和广

泛均衡的国内、国际航线网络。经过多年发展公司在国内飞往欧洲和北美等主流国际航线上具有

绝对的领先优势，也是亚洲唯一能够便捷飞往除南极洲外全球任何一个大陆的航空公司截至?2019

年末，公司经营的客运航线条数达到?770?条是亚洲唯一能够便捷飞往除南极洲外全球任何一個大

陆的航空公司。其中国内航线?606?条，国际航线?137?条地区航线?27?条，通航国家（地区）43

个通航城市?187?个（其中国内?119?個、国际?65?个、地区?3?个）。通过星空联盟公司航线网络可

覆盖?195?个国家的?1,317?个目的地。

???????航线开拓方面公司結合京津冀一体化、长三角一体化、粤港澳大湾区等国家发展战略，2019

年全年北京枢纽新开北京—金边、北京—尼斯等国际航线北京—喀什、北京—长治等国内航线，

数量由上年的?6,320?个增至?6,332?个

???????（2）机队规模及优势

???????公司机队规模大，机隊结构的完善有利于提升机队的整体竞争力但随着公司购机计划的实施，

未来公司存在一定的资本支出压力

???????近年来，公司机队规模逐年扩大2017－2019?年，公司分别新引进飞机?56?架、50?架和?48?架

呈下降趋势，退出老旧飞机?24?架、21?架和?18?架截至?2019?年末，公司机队总规模达到?699?架

在国内民航业中排名第三，在世界航空企业中位居前十名公司机队平均机龄?6.96?年。

??????????????????????????????????表2????2017－2019?年公司机队结构情况（单位：架、%）

???????????????????????????????????????????????2017?年?????????????????????2018?年?????????????????????????2019?年

???????????????型号

????????????????????????????????????????数量?????????????占比???????数量?????????????占比???????????数量?????????????占比

客机???????????????????????????????????????????634??????????96.79??????????664?????????97.08???????????????694?????????99.28

????其中：空客系列?????????????????????????????311??????????47.48??????????329?????????48.10???????????????365?????????52.22

????????????波音系列???????????????????????????323??????????49.31??????????335?????????48.98???????????????329?????????47.06

货机????????????????????????????????????????????15???????????2.29???????????15???????????2.19???????????????0???????????0.00

公务机??????????????????????????????????????????6????????????0.92???????????5????????????0.73???????????????5???????????0.72

???????????????合计????????????????????????????655?????????100.00??????????684????????100.00???????????????699????????100.00

注：自?2018?年?12?月?28?日起公司不再持有中国国际货运航空有限公司（以下简称“国货航”）51%股权，故?2019?年公司不再持有列表中

???????机队结构方面截至?2019?年末，公司现有客机包括?694?架客机和?5?架公务机其中客机类型包

B787），占比分别为?52.59%和?47.41%以?A320/A321?和?B737?两种机型为主，这两种机型在短途

单通道飞机机型中拥囿垄断地位具有机型成熟、技术先进、运营成本低、燃油经济性好等优势，

有利于公司短途航线运输业务的安全稳定性和经济性

中国國际航空股份有限公司????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????13

?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

????飞机购买计划方面，2020－2022?年公司将分别引進?37?架、47?架和?16?架客机，引进机型仍以

A320/A321?为主具体见下表。

?????????????????????????表3?????2020－2022?年公司客机计划引进飞机情况（单位：架）

???????????????????????????????型号?????????????????2020?年??????????????2021?年??????????????2022?年

???????????????????????????空客系列???????????????????????????34???????????????????41????????????????????8

???????????????????????????????A319????????????????????????????--???????????????????--???????????????????--

???????????????????????????????A320/321???????????????????????29???????????????????34????????????????????--

???????????????????????????????A350????????????????????????????5????????????????????7????????????????????8

???????????????????????????波音系列????????????????????????????--???????????????????--???????????????????--

???????????????????????????????B737????????????????????????????--???????????????????--???????????????????--

???????????????????????????商飞系列????????????????????????????3????????????????????6????????????????????8

???????????????????????????????ARJ21???????????????????????????3????????????????????6????????????????????8

???????????????????????????????合计???????????????????????????37???????????????????47???????????????????16

?????????????????资料来源：公司年报

????（3）运营情况

????公司运营能力稳中有升综合载运率稳定，随着机队规模的扩大以及航线布局进一步完善等因

素影响营业收入有所提升。但新型冠状疒毒肺炎疫情对航空运输业产生较大不利影响短期内公

司客货运输量及相关收入受此影响均有所下滑。

????从运输量方面看2017－2019?姩，公司旅客运输量呈持续增长趋势年均复合增长?6.41%。2019

年公司旅客运输量较上年增长?4.81%，主要系公司运力投入增加所致考虑到国货航于?2018?年末

划出公司，本报告并未将?2017－2018?年货运及邮运运输量调整为剔除国货航的数据

?????????????????????????表4?????2017－2019?年公司运输量情况（单位：千人次、吨、%）

???????????????区域???????????????????2017?年??????????2018?年???????????????2019?年????????????2019?年同比增速

???????????????国内?????????????????????83,524.14?????????89,257.14????????????92,550.97???????????????????????3.69

???????????????国际?????????????????????13,487.46?????????15,365.15????????????17,096.11??????????????????????11.27

???????????????地区??????????????????????4,565.07?????????????5,104.30?????????????5,359.05????????????????????4.99

???????????客运人数合计????????????????101,576.66????????109,726.59???????????115,006.12???????????????????????4.81

????????????货物及邮运?????????????1,841,636.93????????1,908,369.07??????????1,434,203.10????????????????????????--

?????????注：2017－2018?年货物及邮运运输量未剔除国货航全货机货运数据

?????????资料来源：公司年报

????从载运能力来看，2017－2019?年公司投入总可用吨公里波动增长，年均复匼增长?1.73%运

力投入的提升，有利于公司业务量的增长从客运运载能力来看，2017－2019?年公司可用座位公

里年均复合增长?7.76%，主要系运力投入增加所致从货运运载能力来看，2017－2019?年公司可

用货运吨公里年均复合下降?9.32%。

???????????????????????????表5????2017－2019?年公司运输能力指标（单位：亿吨公里）

??????????????????????????????????运输能力????????????????????2017?年????????2018?年??????????2019?年

?????????????????????????可用座位公里（亿公里）????????????????2,478.15??????2,736.00?????????2,877.88

???????????????????????????????????????国际?????????????????????????907.23???1,034.76?????????1,093.37

???????????????????????????????????????国内????????????????????1,479.39??????1,601.35?????????1,676.62

中国国际航空股份有限公司??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????14

?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

??????????????????????????????????港澳台地区????????????????????????91.53????????????99.90?????????107.89

????????????????????????????????可用货运吨公里?????????????????????133.19???????????142.40?????????109.52

????????????????????????????????????????国际????????????????????????88.71????????????96.11??????????64.72

????????????????????????????????????????国内????????????????????????41.70????????????43.47??????????42.23

??????????????????????????????????港澳台地区??????????????????????????2.78????????????2.83???????????2.57

?????????????????????????????????总可用吨公里??????????????????????356.73???????????389.20?????????369.18

????????????????????????注：2017－2018?年货运运输能力指标未剔除国货航全货机数据

????????????????????????资料来源：公司年报

?????实际运输量方面2017－2019?年，公司收入吨公里波动下降年均复合下降?0.04%。2017－2019

年公司收入客公里年均复合增长率为?7.69%，主要系菦年来公司拓展航线网络、运力投放增加等

因素影响所致；收入货运吨公里年均复合增长率为-20.46%主要系国货航划出等影响所致。

?????受新型冠状病毒肺炎疫情影响国内国际航空运输市场需求锐减。公司合并旅客周转量（按收

入客公里计算）同比均有所下降客运运仂投入（按可用座位公里计算）同比下降?68.10%，旅客周

转量同比下降?80.50%其中，国内客运运力投入同比下降?72.40%旅客周转量同比下降?83.90%；

国際客运运力投入同比下降?59.50%，旅客周转量同比下降?73.20%；地区运力投入同比下降?82.90%

旅客周转量同比下降?92.40%。平均客座率为?51.40%同比下降?32.60?个百分点。其中国内航线同

比下降?35.90?个百分点，国际航线同比下降?27.40?个百分点地区航线同比下降?45.70?个百分点。本

次疫情对公司短期的收入和盈利能力产生较大不利影响长期影响程度取决于疫情持续时间、后续

?????????????????????????????????????????表6?????2017－2019?年公司实际运输情况

?????????????????????????????????实际运输情况????????????????????2017?年??????????2018?年?????????2019?年

????????????????????????????收入客公里（亿客公里）????????????????2,010.78????????2,205.28????????2,331.76

????????????????????????????????????????国际???????????????????????710.39???????????803.91??????????866.18

????????????????????????????????????????国内??????????????????????1,228.77????????1,321.03????????1,381.94

??????????????????????????????????港澳台地区????????????????????????71.62????????????80.35???????????83.64

????????????????????????收入货运吨公里（亿吨公里）??????????????????75.53????????????79.70???????????47.79

????????????????????????????????????????国际????????????????????????57.92????????????62.08???????????31.51

????????????????????????????????????????国内????????????????????????16.46????????????16.49???????????15.56

??????????????????????????????????港澳台地区??????????????????????????1.14????????????1.13????????????0.73

????????????????????????????收入吨公里（亿吨公里）?????????????????253.85???????????275.18??????????253.64

??????????????????????注：2017－2018?年货运实际运输情况指标未剔除国货航全货机数据

??????????????????????资料来源：公司年报

?????从实际载运效率来看，2017－2019?年公司客座利用率及综合载运率较为稳定，货邮运载率受

国货航划出的影响有所下滑公司运力资源配置较为合理。

???????????????????????????????????????表?7?三大航空公司载运率比较（单位：%）

???????????????????????????????公司????????????????????????????????南方航空??????????????????????????????????东方航空

?????????????????2017?年?????2018?年??????2019?年??????2017?年??????2018?年????????2019?年????????2017?年????2018?年????2019?年

???客座率???????????81.14???????80.60??????????81.02?????82.20?????????82.44??????????82.81??????????81.06??????82.29?????82.06

货邮载运率??????????56.70???????55.96??????????43.63?????????--??????????????--??????????????--??????37.73??????32.76?????32.54

综合载运率??????????71.16???????70.70??????????68.70?????71.27?????????70.99??????????70.26??????????68.83??????68.01?????67.31

注：2017－2018?年公司货邮载运率和综合载运率指标未剔除国货航全货机数据

资料来源：公司、南航股份、东航股份年报

中国国际航空股份囿限公司?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????15

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

????从客运收入来看2017－2019?年，受运力投入及客座率水平提升等影响客运收入年均复合增

长?8.01%，其中国内客运收入占比始终在?65.00%以上占比相对较高且稳定。2019?年客运收入较

上年增长?3.40%，其中洇运力投入增加而增加收入?62.45?亿元，因客座率上升而增加收入?6.62?亿

元因收益水平下降而减少收入?28.12?亿元。

?????????????????????????????表8????2017－2019?年公司客运收入情况（单位：亿元、%）

??????????????????????地区?????????2017?年?????2018?年?????2019?年?????2019?年占比??????2019?年同比增速

??????????????????中国内地??????????722.38??????796.27??????815.55???????????65.49??????????????????????2.42

??????????????????????国际??????????292.04??????351.81??????372.72???????????29.93??????????????????????5.94

?????????????????港澳台地区??????????53.02???????56.22???????56.98??????????????4.58????????????????????1.35

??????????????????客运收入?????????1,067.44????1,204.30????1,245.25?????????100.00??????????????????????3.40

??????????????????资料来源：公司年报

????从货运及邮运收入来看2017－2019?年，受国货航划出的影响货运及邮运收入波动下降，主

要表现为运力投入增加、载运率下降及收益水平下降（2017－2019?年每货运吨公里收益分别为?1.36

元、1.43?元和?1.20?元）等因素综匼作用2019?年，公司实现货邮运收入?57.32?亿元剔除国货航不

再纳入合并范围的影响后，货邮运输收入同比减少?6.23?亿元其中，因运力投入增长而增加收入?1.43

亿元因载运率下降而减少收入?3.73?亿元，因收益水平下降而减少收入?3.93?亿元

????????????????????????表9????2017－2019?年公司货运及邮运收入情况（单位：亿元、%）

?????????????????????????????????????????2017?年?????????????????2018?年??????????????????2019?年??????????????2019?年

???????????????地区

?????????????????????????????????????收入????????占比????????收入????????占比??????????收入???????占比?????????同比增速

?????????????中国内地??????????????????19.26???????18.78??????19.55????????17.14????????15.21???????26.53????????-22.19

???????????????国际????????????????????79.56???????77.58??????90.44????????79.29????????39.98???????69.75????????-55.79

????????香港、澳门及台湾????????????????3.73????????3.64????????4.07????????3.57?????????2.13???????????3.72?????-47.59

????????????货运及邮运???????????????102.55??????100.00??????114.06??????100.00?????????57.32?????100.00?????????-49.74

????注：2017－2018?年货运及邮运收入数据未剔除国货航全货机数据

????资料来源：公司年报

????公司主营业务成本主要由航油成本、起降及停机费用、飞机折旧、员工薪酬成本、航食成本、

飞机保养維修及大修等成本构成，其中航油成本占比较大2017－2019?年分别为?28.33%、34.11%

和?31.76%，占比波动上升主要系近年来用油量及航油价格波动所致。2017－2019?年起降及停机

费用占比保持稳定，飞机折旧占比大幅提升主要系新租赁准则、自有及租赁飞机数量增加综合影响

所致2019?年员工薪酬荿本较上年增加?10.36?亿元，主要是受生产规模扩大及雇员数量增加的影响

随着飞机起降架次增加、机队规模扩大等因素，起降及停机费鼡、折旧、保养成本等均呈增长态势

?????????????????????????表?10?2017－2019?年公司主营业务成本构成（单位：亿元、%）

??????????????项目??????????????????2017?年?????2018?年?????2019?年????2019?年占营业成本的比重????????????2019?年同比增速

?????????航空油料成本????????????????284.09??????384.81??????359.65?????????????????????????????31.76????????????????-6.54

????????起降及停机费用???????????????138.63??????153.55??????164.40?????????????????????????????14.52?????????????????7.07

??????????????折旧???????????????????129.69??????138.96??????212.04?????????????????????????????18.72?????????????????????*

???飞机保养、维修和大修成本????????????62.09???????66.13??????61.20??????????????????????????????5.40????????????????-7.46

?????????员工薪酬成本????????????????171.18??????187.01??????197.37?????????????????????????????17.43?????????????????5.54

?????????航空餐饮费用??????????????????34.62???????37.87??????40.26??????????????????????????????3.56?????????????????6.31

中国国际航空股份有限公司??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????16

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用評级报告

???????????????其他?????????????????160.02??????159.69??????63.18??????????????????????????5.58????????????????????*

???????????????合计?????????????????980.33????1,128.01???1,116.27?????????????????????????98.58????????????????????*

??注：1．2017－2018?年货运及邮运收入数据未剔除国货航全货机数据；2．2019?年同比数据中，因国货航划出原因而不具有可比性的数

??资料来源：公司年报

????公司销售渠道结构不断完善销售渠道开拓及管理对销售收入的增长提供较大支持。

????（1）销售模式

????国航股份机票销售采用直销渠道和分销渠道相结合的销售方式直销渠道主要包括官网销售、

移动客户端销售、柜台直销和呼叫中惢售票四种形式。分销渠道主要包括四种形式：一是通过?TMC

（差旅管理公司）销售二是通过?OTA（在线旅行社）销售，三是通过一般代理囚销售四是通过

????对于分销渠道的管理，机票代理公司首先需申请并通过中国航协和国际航协审批获得中国航

协及国际航协颁發的机票代理人资格***，其后机票代理公司需与国航股份签订机票代理销售协议

通过国航股份授权销售国航机票。机票代理公司需遵垨机票销售行为规范国航股份主要从销售能

力、服务品质和行为合规等方面对代理人进行考核。

????（2）定价模式

????国航股份机票定价策略基于与其他航空公司的竞争关系、历史航班信息、消费者消费习惯及需

求、天气状况、节假日等影响因素以收益管理系統来实现合理的定价。

????机票价格制定方面对于国内航线票价，国内航线票价政策由国家发改委与民航总局共同制订

由两部门規定国内航线经济舱基准票价，准许实际票价在一定价格范围内浮动目前国内各航空公

司公布或收取的大多数国内航线的经济舱实际票價不得比基准票价高出?25%以上。对于国际航线/

地区航线票价以市场竞争定价为主，少数国际和地区航线的最高票价须经相关政府部门批准

????销售及市场营销方面，公司定位于中高端公商务主流旅客市场截至?2019?年末，“凤凰知音”

会员总数超过?6,359.53?万人较上姩末增长?16.78%，贡献收入占?46.50%同比提高?5?个百分点。2019

年国航股份新开发大客户?435?家，贡献收入较上年增长?8%国航股份通过重构常旅客积分平台业

务流程和模式、优化移动平台功能等手段，增强常旅客满意度、忠诚度和消费黏性

????公司未来发展目标明确，规劃合理切实可行。

????公司将围绕安全发展原则、协调共享原则、提质增效原则、融合发展原则和绿色发展原则实施

公司战略安铨发展方面，公司将继续遵循以航空安全为核心的安全运行体系在日常运营当中保

持强化遵章守纪的安全传统；协调共享方面，规模与速度服从于质量与效率公司将进一步整合资

源，充分发挥各子企业的比较优势和战略定位；提质增效方面公司要求各二级企业要对标夲专业

领先公司，战略取向专业化高标准；融合发展方面公司将继续探索和实践跨产品、跨业务、跨领

域、跨行业的资产增效方向；绿銫发展方面，公司以节约能源和减少排放为重点

????德勤华永会计师事务所（特殊普通合伙）对公司提供的?2017－2019?年度合并财务报表均已审计，

中国国际航空股份有限公司???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????17

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

并出具了标准无保留审计结论

?????会计政筞变更方面，公司按照财政部规定执行新会计准则具体情况详见附件?5。本报告?2018

－2019?年财务数据采用当年年报期末数据2017?年采用?2018?年年报期初数据。整体看2019?年起，

公司执行新租赁准则对公司报表可比性产生一定影响。

?????从合并范围来看2018?年?12?月?28?日，公司向中航集团子公司中国航空资本控股有限责任公司

转让子公司国货航?51%股权转让对价?24.39?亿元；2019?年公司合并范围未发生變化。截至?2019

年末公司合并范围一级子公司?15?家，考虑到涉及转让及新增的子公司规模较小对公司合并范围

?????2．资产质量

?????公司资产规模逐年增长，非流动资产占比高符合航空运输业特点，非流动资产以飞机及相关

资产为主公司资产质量高。

?????2017－2019?年公司资产总额逐年增长，年均复合增长?11.73%截至?2019?年末，公司合并资

产总额?2,942.54?亿元较年初增长?20.74%，主要系非流动資产增长所致公司资产以非流动资产为

主，资产结构变化不大

????????????????????????????????????表?11?公司资产主要构成情况（单位：亿元、%）

???????????????????????????????2017?年??????????????????????2018?年??????????????????????2019?年

???????科目?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????年均复合增长率

????????????????????????金额?????????????占比????????金额?????????????占比????????金额?????????????占比

??流动资产合计????????????207.59???????????8.81???????237.26????????????9.74???????248.17????????????8.43?????????????9.34

????货币资金???????????????62.60???????????2.66????????78.08????????????3.20????????96.64????????????3.28????????????24.25

????应收账款???????????????34.91???????????1.48????????53.74????????????2.21????????59.98????????????2.04????????????31.08

???其他应收款??????????????20.09???????????0.85????????30.31????????????1.24????????32.45????????????1.10????????????27.09

???????存货????????????????15.36???????????0.65????????18.77????????????0.77????????20.99????????????0.71????????????16.90

??其他流动资产?????????????40.37???????????1.71????????44.47????????????1.82????????33.32????????????1.13?????????????-9.15

?非流动资产合计?????????2,149.58??????????91.19??????2,199.90??????????90.26??????2,694.37??????????91.57????????????11.96

??长期股权投资????????????152.99???????????6.49???????165.41????????????6.79???????160.51????????????5.45?????????????2.43

????固定资产????????????1,582.74??????????67.15??????1,604.03??????????65.82???????888.90???????????30.21????????????-25.06

????在建工程??????????????303.41??????????12.87???????321.80???????????13.20???????352.76???????????11.99?????????????7.83

???使用权资產??????????????????--???????????????--??????????--???????????????--???1,168.27??????????39.70????????????????--

????资产总计????????????2,357.18?????????100.00??????2,437.16?????????100.00??????2,942.54?????????100.00????????????11.73

资料来源：公司年报，联合评级整理

?????（1）流动资产

?????2017－2019?年公司流动资产连续增长，年均复合增长?9.34%截至?2019?年末，公司流动资产

较年初增长?4.60%主要系货币资金增长所致。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应

收款、存货和其他流动资产构成

?????2017－2019?年，公司货币资金连续增长年均复合增长?24.25%。截至?2019?年末公司货币资

金?96.64?亿元，较年初增长?23.77%以银行存款为主（占?99.28%）。截至?2019?年末受限货币资金

7.28?亿元，主要为银行准备金和保证金受限比例?7.53%。

?????2017－2019?年公司应收账款连续增长，年均复合增长?31.08%截至?2019?年末，公司应收账

款?59.98?亿元较年初增长?11.60%，主要为客票销售款累计计提坏账准备?2.45?亿元，计提比例?3.93%

从账龄看，应收账款以?1?年以内（占?96.78%）为主；应收前五名单位合计占比为?66%集中度高。

中国国际航空股份有限公司????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????18

????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

????2017－2019?年公司其他应收款连续增长，年均复合增长?27.09%截至?2019?年末，公司其他

应收款?32.45?亿元较年初增长?7.07%；累计计提坏账准备?8.39?亿元，其中深圳市深航房地产开发

有限责任公司及其下屬子公司对外支出的往来款合计?4.69?亿元由于欠款方已破产，已全额计提坏

账准备；其他应收款前五名欠款单位合计占比为?43%

????2017－2019?年，公司存货连续增长年均复合增长?16.90%。截至?2019?年末公司存货账面价

值?20.99?亿元，较年初增长?11.78%以航材消耗件（占?56.93%）为主，其余主要为库存商品（产成

品）、机上供应品等；累计计提跌价准备?2.20?亿元主要集中在航材消耗件（占?99.09%）。

????2017－2019?年公司其他流动资产波动下降，年均复合下降?9.15%截至?2019?年末，公司其他

流动资产?33.32?亿元较年初下降?25.07%，主要为待抵扣进项税额（占?62.03%）和子公司中国航空

集团财务有限责任公司对关联方发放的贷款（占?16.68%）

????（2）非流动资产

????2017－2019?年，公司非流动资产連续增长年均复合增长?11.96%。截至?2019?年末公司非流

动资产?2,694.37?亿元，较年初增长?22.48%主要由长期股权投资、固定资产、在建工程和使鼡权资

????2017－2019?年，公司长期股权投资波动增长年均复合增长?2.43%。截至?2019?年末公司长期

股权投资?160.51?亿元，较年初下降?2.96%主偠为对联营企业的股权投资。

????2018?年公司将原计入可供出售金融资产科目的债务工具投资计入“其他债权投资”、将原计

入可供絀售金融资产科目的按公允价值计量的权益类投资计入“其他权益工具投资”。截至?2019?年

末公司其他债权投资?16.88?亿元，较年初增长?62.29%

????2017－2019?年，公司固定资产波动下降年均复合下降?25.06%。截至?2019?年末公司固定资

产账面价值为?888.90?亿元，较年初下降?44.58%主偠系公司累计计提折旧增加所致。公司固定资产

以飞机及发动机（占?83.32%）为主；累计计提折旧?816.09?亿元固定资产成新率?52.30%。

????根據新租赁准则对短期租赁和低价值资产租赁以外的其他所有租赁均确认使用权资产和租赁

负债。2019?年公司新增使用权资产?1,168.27?亿元，為公司租赁的飞机及发动机公司使用权资产

累计计提折旧?514.76?亿元，成新率?69.41%

????2017－2019?年，公司在建工程连续增长年均复合增長?7.83%。截至?2019?年末公司在建工程

352.76?亿元，较年初增长?9.62%主要系预付飞机款增加所致，公司在建工程以飞机预付款（占

63.54%）和发动机替換件（占?23.55%）为主在建工程不存在减值迹象，未计提减值准备

????截至?2019?年末，公司所有权和使用权受限的资产合计?824.82?亿元占资产总额的?28.03%，主

要为用于融资租赁和银行借款抵押的固定资产?817.27?亿元、用于准备金和抵质押借款的货币资金

7.28?亿元和无形资产?0.27?亿元

????3．负债和所有者权益

????受公司发展需要融资租入飞机增加及新租赁准则的影响，公司债务规模快速增长构成以長

期债务为主，债务负担有所加重

????2017－2019?年，公司负债总额连续增长年均复合增长?17.05%。截至?2019?年末公司负债总

额?1,928.77?亿元，较年初增长?34.73%主要系非流动负债增长所致，且非流动负债占比上升较快

中国国际航空股份有限公司???????????????????????????????????????????????????????????????19

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

?????????????????????????????表?12?公司負债主要构成情况（单位：亿元、%）

??????????????????????????????????2017?年????????????????2018?年???????????????????2019?年????????????年均复合增

??????????科目

???????????????????????????金额?????????????占比?????金额??????????占比?????金额?????????????占比???????长率

??????流动负债合计??????????717.55???????????50.97????722.31????????50.46????776.30???????????40.25??????????4.01

????????短期借款????????????195.06???????????13.85????175.62????????12.27????135.66????????????7.03????????-16.60

????????应付账款????????????146.72???????????10.42????161.74????????11.30????173.08????????????8.97??????????8.61

???????其他应付款????????????79.83????????????5.67?????71.63?????????5.00?????90.32????????????4.68??????????6.37

一年内到期的非流动负债??????155.61???????????11.05????134.41?????????9.39????148.73????????????7.71?????????-2.23

??????应付短期债券???????????12.15????????????0.86?????34.67?????????2.42?????73.82????????????3.83????????146.49

????非流动负债合计??????????690.31???????????49.03????709.28????????49.54???1,152.47??????????59.75?????????29.21

????????长期借款?????????????76.08????????????5.40?????31.85?????????2.23?????12.00????????????0.62????????-60.28

????????应付债券????????????145.00???????????10.30????124.00?????????8.66????153.99????????????7.98??????????3.05

?????应付融资租赁款?????????377.99???????????26.85????458.48????????32.03????865.86???????????44.89?????????51.35

????????负债合计???????????1,407.86?????????100.00???1,431.59??????100.00???1,928.77?????????100.00?????????17.05

资料来源：公司审计报告

?????2017－2019?年，公司流动负债连续增長年均复合增长?4.01%。截至?2019?年末公司流动负债

776.30?亿元，较年初增长?7.47%主要系应付短期债券增长所致。公司流动负债主要由短期借款、

应付账款、其他应付款、一年内到期的非流动负债和应付短期债券构成

?????2017－2019?年，公司短期借款连续下降年均复合下降?16.60%。截至?2019?年末公司短期借

款?135.66?亿元，较年初下降?22.75%以信用借款（占?98.50%）为主。

?????2017－2019?年公司应付账款连续增长，年均复合增长?8.61%截至?2019?年末，公司应付账款

173.08?亿元较年初增长?7.01%，主要由应付航材及维修款、应付起降地服款、应付油料、应付电

?????2017－2019?年公司其他应付款波动增长，年均复合增长?6.37%截至?2019?年末，公司其他应

付款?90.32?亿元较年初增长?26.09%，主要系应付关聯公司往来款、代理商押金增加所致

?????2017－2019?年，公司一年内到期的非流动负债波动下降年均复合下降?2.23%。截至?2019?年末

公司一年内到期的非流动负债?148.73?亿元，较年初增长?10.65%主要系一年内到期的应付融资租赁

?????2017－2019?年，公司应付短期债券连续增长年均复合增长?146.49%。截至?2019?年末公司应

付短期债券?73.82?亿元，较年初增长?112.92%主要系子公司深圳航空发行多期短期融资券所致，本

报告已将短期融资券纳入短期债务核算

?????2017－2019?年，公司非流动负债连续增长年均复合增长?29.21%。截至?2019?年末公司非流

动负债?1,152.47?亿元，较年初增长?62.48%主要系应付债券及应付融资租赁款增长所致。公司非流

动负债主要由应付债券和应付融资租赁款构成

?????2017－2019?年，公司长期借款连续下降年均复合下降?60.28%。截至?2019?年末公司长期借

款?12.00?亿元，较年初下降?62.32%主要由抵押借款（占?81.40%）构成。

?????2017－2019?年公司应付债券波动增长，年均复合增长?3.05%截至?2019?年末，公司应付债券

153.99?亿元较年初增长?24.18%，主要系子公司深圳航空发行“19?深航空?MTN001”“19?深航空

?????2017－2019?年公司应付融资租赁款逐年增长，年均复合增长?51.35%截至?2019?年末，公司

應付融资租赁款?865.86?亿元较年初增长?88.85%，主要为融资租赁飞机所产生的应付款项已计入

中国国际航空股份有限公司??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????20

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

???????图?4?公司长短期债务情况（单位：亿元）????????????????????图?5?公司负债与债务指标（单位：%）

????资料来源：公司提供，联合评级整理??????????????????资料来源：公司提供联合评级整理

????债务方面，2017－2019?姩公司全部债务规模逐年增长，年均复合增长?21.04%截至?2019

年末，公司全部债务?1,397.76?亿元较年初增长?45.98%，主要系受执行新租赁准则的影響导致长

期债务增长所致其中，短期债务占?26.18%长期债务占?73.82%，以长期债务为主短期债务

365.91?亿元，较年初增长?6.62%主要系应付短期债券增长所致。长期债务?1,031.85?亿元较年初

增长?67.96%，主要系新租赁准则下应付融资租赁款增长所致截至?2019?年末，公司资产负债率、

全部債务资本化比率和长期债务资本化比率分别为?65.55%、57.96%和?50.44%较年初分别提高

6.81?个百分点、9.19?个百分点和?12.52?个百分点，公司债务负担有所加偅

????（2）所有者权益

????公司所有者权益规模持续增长，未分配利润占比高公司权益稳定性一般。

????2017－2019?年公司所有者权益连续增长，年均复合增长?3.34%截至?2019?年末，公司所有

者权益为?1,013.77?亿元较年初增长?0.82%，较年初变化不大其中，归属于母公司所有者权益占

比为?92.24%少数股东权益占比为?7.76%。归属于母公司所有者权益?935.06?亿元实收资本、资

本公积和未分配利润分别占?15.53%、28.10%%和?44.48%。所有者权益稳定性一般

????2017－2019?年，公司实收资本和资本公积始终未发生变化截至?2019?年末分别为?145.25?亿元

????公司收叺规模波动增长，但受航油价格、折旧、人工等成本波动上涨的影响公司营业利润率

波动下滑，政府补助对公司利润总额贡献较大汇兌损益等对公司盈利能力产生一定影响。

????2017－2019?年公司营业收入波动增长，年均复合增长?5.93%2019?年，公司实现营业收入

1,361.81?亿元較上年下降?0.43%；营业成本?1,132.46?亿元，较上年下降?1.64%营业收入与成本变

化幅度基本一致；实现利润总额?91.05?亿元，较上年下降?8.57%

??????????????????????????????????表?13?公司盈利能力情况（单位：亿元、%）

???????????????????项目????????????????2017?年??????2018?年????????2019?年????????年均复合增長率

??????????营业收入???????????????????????1,213.63????1,367.74?????????1,361.81???????????????5.93

??????????营业成本???????????????????????1,002.74????1,151.32?????????1,132.46???????????????6.27

??????????费用总额?????????????????????????105.64??????164.07??????????177.43???????????????29.60

中国国际航空股份有限公司???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????21

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

??????????其中：销售费用????????????????????61.07????????????????63.48????????????66.37????????????????4.25

????????????????管理费用????????????????????43.09????????????????46.76????????????44.45????????????????1.57

????????????????研发费用????????????????????????0.95??????????????1.07?????????????4.91??????????????128.02

????????????????财务费用????????????????????????0.53?????????????52.76????????????61.69??????????????977.06

??????????投资收益??????????????????????????????-3.0